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“股神”巴菲特本年以来继续增持美国石油公司西方石油（OXY.US），刚好赶上了国际油价高企，带动西方石油的股价大涨一倍以上，成为华尔街表示更好的股票之一。
巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.A.US），前几天公布的2022年9月30日行第三财季功绩中提到，其于2022年上半年，买进了西方石油17%的已发行通俗股，随后于2022年第3季又陆续增持，到2022年9月30日，其持股权益到达了20.9%，按西方石油当前的股价74.83美圆计，伯克希尔的持股市值到达145.68亿美圆。
所以在伯克希尔的第3季功绩中，西方石油以权益法进账。
值得重视的是，除了买进西方石油的通俗股之外，伯克希尔还投资西方石油价值100亿美圆的优先股，每年可带来8%的优先股股息，并可从2029年起抉择按105%的账面价赎回（外加累计的未付出股息）。
除此以外，在优先股赎回之后一年，伯克希尔可抉择行使部门或全数西方石油授予的认股权证，该认股权证容许伯克希尔以每股59.62美圆的价格，最多买进8386万股西方石油通俗股，也就是说，假设全数行使那些认股权证，伯克希尔将再投进近50亿美圆。
那意味着，当前伯克希尔于西方石油的风险敞口到达246亿美圆（通俗股持股+优先股），要高于对雪佛龙（CVX.US）的持股市值（按2022年9月30日数据计）。
显然，固然在增持西方石油的同时，伯克希尔也在增持雪佛龙的股份，但若加上西方石油的优先股投资，伯克希尔更偏心西方石油，西方石油有何过人之处让股神憧憬？
更高的盈利才能
西方石油是一家更专注于美国的能源企业，其营业包罗油气勘探、开发和消费，以及化学品消费营业，也处置中游营业，包罗摘购、营销、搜集、加工、运输和贮存各类油料、天然气、二氧化碳和其他产物。
简单来说，西方石油是一家营业重点在美国的上中游油气商，固然其营业遍及美国、中东和北非，但美国盈利才能较高的二叠纪盆地（Permian Basins）和丹佛-墨尔斯堡盆地（DJ Basins），以及离岸的墨西哥湾才是其主场地。
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该公司刚刚公布的2022年9月末行第3季功绩展现，其美国季度产量为944千桶/日，同比增长2.83%，此中二叠纪盆地的产量就占了一半以上，继续运营营业的季度产量为118万桶/日，同比增长1.72%，此中美国产量占了80%以上。
比拟之下，那些大得多的上游运营商雪佛龙，第3季液态石化产物产量中，美国产量占比仅为52.20%，而埃克森美孚（XOM.US）的占比为32.78%，而巴菲特多年前“失却的遗憾”康菲石油（COP.US）的美国原油产量占比为79.11%，天然气产量占比为94.46%，可见股神关于美国营业石油公司的偏心。
财华社揣测，量量较高的开发项目、较低的单元成本、间隔消费市场更近以及更可控的风险（无需担忧外国投资的潜在地缘风险），或是巴菲特看好本土石油上游企业的原因。
2022年第3季，西方石油的产物售价跟从国际油价和天然气价格大涨，此中原油销售实现价格为94.89美圆/桶，同比上升38.04%；液化天然气的实现价格为35.22美圆/桶，同比上升3.56%；天然气实现价格为5.57美圆/千立方英尺，同比上升92.73%。
在此带动下，该公司的2022年第3季油气销售收进同比增长43.25%，至70.98亿美圆，总收进同比增长39.41%，至95.01亿美圆。
季度合计成本仅按年上升6.70%，反映出上游营业以固定成本为主，产量上升可带来规模效益的特征，该公司的季度税前利润同比大增199.75%，至36.48亿美圆；股东应占净利润同比大增305.41%，至25.46亿美圆，纯利率由往年同期的9.21%大幅进步至26.80%，正展现出成本效益。
见下表，比照于营业普及面更广、下流营业占比普及要大于西方石油的更大型同业，西方石油的2022年第3季盈利才能更佳。
2022年前三季的功绩表示方面，西方石油陆续完胜。其油气营业净收进同比增长59.01%，至208.69亿美圆，总收进同比增长57.17%，至287.69亿美圆；税前利润同比大增近6倍，至117.17亿美圆；股东应占净利润同比增57倍，至107.77亿美圆，纯利率由往年同期的1.01%进步至37.46%。
从上表可见，不管2022年第3季仍是前三季，壳牌（SHELL.US）的盈利才能都是更低。固然是更大天然气商，理应得益于天然气价汹涌澎湃的牛市，但壳牌的营业更倾向于利润较为微薄的下流营销营业，摊释了上游营业的利好。
2022年前三季，壳牌利润率到达41.32%的综合气体营业的收进为409.48亿美圆，同比增长137.79%，仅占其总收进的14.37%，但该营业利润到达169.19亿美圆，是其最次要的利润来源，占了总收益的56.09%；上游营业的利润到达148.43亿美圆，占其总利润近一半。
但是，收进占了大头的下流营销营业和化工产物营业（合共占了收进的72.53%）的利润别离只要17.58亿美圆和41.83亿美圆，利润率别离只要1.91%和3.77%，而可再生能源和能源处理计划更产生吃亏57.32亿美圆，同比扩展68.19%，严峻挈累了该公司的盈利表示，恰是壳牌落后于同业的次要原因。
由此亦可看出，上游运营商在油价上涨带起的产量怒潮中，是若何能通过营运杠杆来实现利润的跃升，那是西方石油资产规模不大，但是利润增长如斯迅猛的原因，皆因基数低，其过往的消费未能实现全面提拔，在油价的带起下，它末于能发扬出规模效应，所带来的利润增幅也是同业中的佼佼者。
截至2022年9月30日，西方石油的财政情况也有显著改进，在期初（2022年1月1日）时，西方石油的杠杆率高达3.69倍，股东权益占总资产的比重只要27.09%，而到2022年9月30日，其杠杆率下降至2.51倍，股东权益占总资产的比重进步至39.81%，次要因为跟着盈利才能的提拔以及运营活动的巨额现金流进，该公司本年以来（岁首年月至2022年11月7日）了偿了96亿美圆的贷款，削减了34%的债务，从而改进了杠杆率。
与此同时，西方石油于本年前三季付出了8.63亿美圆的股息，并斥资24.67亿美圆回购股份，回馈股东的收益合共为33.3亿美圆，相当于其当前市值697.04亿美圆的4.78%。
一般情状下，在财政情况好转的鞭策下，投资者会调整对上市公司的估值观点，所以跟着西方石油的财政杠杆改进，其估值或有看得到提拔。
较低的估值
虽然本年以来西方石油的股价累计上涨161.64%，远高于其同业，但其市盈率估值却只要7.51倍，见下表。
可想而知，在巴菲特建仓西方石油，其股价尚未拉起时，买进成本价比照于其本年的盈利数字有多低。
假设伯克希尔如今就根据59.62美圆的价格，行使西方石油的8386万股通俗股购股权，可即刻获利12.76亿美圆（税前），而59.62美圆的行使价仅相当于西方石油比来12个月净利润的5.98倍，或表示伯克希尔的买进成本和可获利的空间要比我们的认知大得多。
当然，若油价下跌，那么石油股的前景又将是另一回事。目前关于次要石油消耗国经济增长放缓，挈累整体消费的预期，或意味着高油价可能难以继续，不外OPEC+与次要产油国和出口国美国，或会就产量停止最末的博弈，以称心本身的利益。
早前，有指美国或在60-70美圆摆布程度增加石油储蓄，而90美圆以上似乎是OPEC+能够承受的程度，财华社揣测，短期而言，原油价格庇护在70-90美圆区间的可能性极高，在此价位，油公司仍可获取可看的利润，但因为油价从往年第4季起飙升，在基数趋高的布景下，将来几个季度，石油公司的季度增长或显著放缓。
关于西方石油而言，除了油价和产量对其运营杠杆产生影响外，其财政杠杆的改进，有看成为鞭策股价上涨的一个原因，伯克希尔持有其股份的赢面在短期内仍可得到保障。
此外，伯克希尔还持有西方石油100亿美圆的优先股。优先股，望文生义，权益优先于通俗股，其意义在于派息的挨次是在通俗股之前。伯克希尔持有的优先股，确保其在通俗股股东收到股息之前，获得西方石油8%的优先股收益，意味着每年8亿美圆的税前收益。即便美联储加息到6%，伯克希尔仍可通过优先股获得两个百分点的利差，如何都是划算的投资。
做者：毛婷
编纂：lele