红周刊 特约 | 张鹏远
本周“双11”再次到来，做为年前促销力度更大的购物节，此次活动的表示牵动着本钱市场的神经。差别以往的是，本年的“双11”愈加提早。10月31日晚8点，天猫“双11”第一波正式售卖，京东“11.11”也在当晚全面开启。贝恩公司揣测，本年“双11”的商品成交额有看打破1万亿元人民币大关。那么遭到购物节刺激后，公募消费主题基金会有哪些时机？
五点理由揣度消费苏醒
可收配收进增速在三季度上升。收进方面，我们通过全国居民人均可收配收进和社会消费品零售总额看测，居民人均可收配收进是可用于最末消费收入和储蓄的总和，居民可收配收进同比增速持久为正且与社零总额走势高度相关。统计展现，履历了二季度低点后，三季度两个目标均有上升趋向。由此，在三季度居民可收配收进照旧正向增长的情状下，居民消费总额也有所改进。
居民目前的消费意愿略有转热。我们以“全国人均消费收入与全国人均可收配收进的比值”看做消费者的消费意愿。该比值终年在60%～70%摆布的程度，假设把该比值根据季度同比计算，比率将会在0%上下浮动。当前三季度消费意愿同比增速为-1.69%，比二季度的前值-2.07%有所收敛。从趋向上看，居民情愿花出往的钱在可收配收进的占比有所转热。
就业形势同样影响着消费，赋闲率高位回落。就业形势与居民花钱的自信心高度相关。从数据来看，在2018年至今的月度统计区间里，消费者自信心指数与青年赋闲率（16～24岁生齿）呈高度负相关，相关性系数高达-0.81。从历年比力看，本年的青年赋闲率（16～24岁生齿）比往年高，但要重视的是，本年就业市场同时也存在基数效应，本年应届结业生高达1076万，那比以往肆意一年都要多。消费板块盈利转热较为依靠居民收进程度和消费意愿中持久改进。就目前来看，除了就业市场存在必然压力，居民消费程度与消费意愿仍有向好趋向的开展。
当下，我们认为消费场景的缺失仍然是问题的关键，那将是消费板块较大的风险点。但是，跟着各地疫情防控办法的优化调整，防控程度愈加科学精准，疫情抵消费场景的限造也会得到缓解。
消费主题基金超额收益的时序。我们统计发现，PPI-CPI剪刀差值收窄为零的时候是市场的重要拐点。当剪刀差值为零后到触底期间，股市可能率上涨，消费板块同样表示不错。阐明那个现象的原因是当剪刀差降至负值之后，CPI的增速起头大于PPI，下流消费需乞降利润空间会进一步改进。
回忆过往四次剪刀差由零触底的四个阶段，消费主题基金均有不错的表示，均匀涨跌幅大都时间超越了指数，超额收益显著。从较长的汗青统计看，中证消费指数和沪深300指数的持久年化超额收益在5个百分点以上，只是本年不显著。
盈利方面中证次要消费指数三季度表示较上季度有所改进。统计展现，中证次要消费指数销售净利率同比增加0.78%，同时中证次要消费也具有更高的净资产收益率15.52%，优于可选消费和沪深300指数。再从估值的角度来看，消费板块整体持久都要比沪深300指数的估值更高，目前中证次要消费指数有35.69倍的市盈率，固然履历了近两年的继续回调，估值泡沫得到较大释放，但估值百分位仍处于55%的中位数程度。
消费主题基金份额回热和交易拥挤度缓解
本年消费板块基金回撤明显。从较长的汗青统计看，中证消费指数和沪深300指数的持久年化超额收益在2~3个百分点以上，只是本年超额收益不显著。截至11月8日，本年以来均匀跌幅为22.05%，同期沪深300下跌24.11%；本年三季度以来，消费主题均匀跌幅15.22%，同期沪深300下跌16.40%。消费主题型ETF基金中规模更大的，汇添富中证次要消费ETF，三季度以来下跌18.99%，跌超沪深300指数收益率，该ETF逃踪的是中证次要消费指数。
但公募基金份额呈现明显增长。我们拔取了在2020年11月份以前成立的111只消费主题基金。经统计，截至目前，消费主体基金的基金份额目前共586亿份，此中具有代表性的广发可选消费ETF为1.14亿份，汇添富必需消费ETF为100.05亿份。我们发现，固然目前的基金总份额数与2020年11月程度持平，但似乎已走出板块的份额低谷，出格在本年7月份以来，份额大幅扩大，目前处于上升趋向。固然消费板块的权益市场表示一般，但公募基金似乎已加快了抄底加仓的程序。此外，必需消费品ETF的持仓份额更大，相较可选消费，基民们在疫情下愈加看好必须消费品的韧性。
过度拥挤现象缓解。中证次要消费指数的行业集中度极高，69.77%在食物饮料，26.03%在农林牧渔。和该指数一样，公募消费主题的基金重仓行业普及十分集中，多投资于食物饮料板块，基金含“酒”量较高。因为抵消费场景的担忧、前期估值没有得到释放，与中报比拟，三季报中公募基金的“酒“含量已经大幅缩减，公募基金重仓前五的股票中，有四只酒类股票都遭到公募基金减持。
必选消费主题基金超额收益更好
从指数的表示以及根本面来看，中证次要消费指数（必选消费）的持久年化收益率更高为12.53%，超越了可选消费和沪深300指数，超额收益明显。
和A股类似，美股消费主题基金也是份额规模浩荡且持久受存眷的基金类别。只是和美股差别，A股必选消费的弹性更大，可选消费反而弹性更小。那和各消费范畴的行业散布有关，A股的必需消费次要包罗食物饮料、农林牧渔，而美股的必需品消费次要是像宝洁、可口可乐、沃尔玛、好市多如许的大型零售商。我们相对更看好中证次要消费指数，选举存眷汇添富次要消费ETF（159928）。
（本文已刊发于11月12日《红周刊》，文中看点仅代表做者小我，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例阐发，不做买卖定见。）