来源：猛兽财经 做者：猛兽财经
京东第二季度功绩
固然京东（JD）2022年第二季度的财政功绩、营收和利润都在增长。但是，猛兽财经仍是看到京东的增长速度与其他大型企业一样正在明显的放缓。2022年第二季度，京东的营收同比增长了5.4%，从往年同期的2538亿元人民币增长到了本季度的2676亿元人民币，息税前利润从往年同期的3.01亿元增加到了本季度的37.58亿元，增长了1149%,摊薄后的每股净利润也从2021年第二季度的0.25元增长到了本季度的1.37元，增长了448%,自在现金流也从295.22亿元小幅增加到了300.9亿元，同比增长了1.6%。
（来源：京东2022年第二季度财报）
从差别的收进来源来看，商品收进已经从2021年第二季度的2196.9亿元小幅增长到了2022年第二季度的2260.2亿元，同比增长了2.9%，办事收进也从往年同期的341.1亿元增长到了本季度的415.8亿元，同比增长了21.9%。
从差别的细分营业来看，收进的更大部门仍然来自京东零售，营收从往年同期的2325.57亿元小幅增长到了本季度的2415.57亿元(同比增长了3.87%)。本季度京东物流的营收同比增长了20%，从260.61亿元增长到了312.72亿元。达达集团本季度的营收为22.81亿元人民币（达达集团于2022年上半年被京东收买，该公司是中国当地的按需配送和零售平台）。
（来源：京东2022年第二季度财报）
京东物流在本季度也实现了盈利，Non-IFRS净盈利2.1亿元(往年同期吃亏3.56亿元)。达达在本季度仍然没有盈利，产生了4.24亿元的运营吃亏。
在截至2022年6月30日的12个月里，京东的年活泼购置账户数量已经较2021年同期的5.319亿增长到了本季度的5.808亿（增长幅度为9.2%）。
618购物节
固然京东因为第二季度功绩疲软还在苦苦挣扎，但那其实不希罕，因为其他的大型科技公司，包罗合作敌手阿里巴巴（BABA）也在挣扎。在其他国度，它们的零售销售也呈现了明显放缓的迹象。
以京东为例，我们能够看看它的618购物节数据。据路透社报导，在截至6月18日的18天里，京东的总销售额增长了10.3%。虽然两位数的增长仍然令人印象深入，但与前一年27.7%的增速比拟已经呈现了大幅下降。不只是京东碰着了阻力，阿里巴巴的“双十一”销售额往年也仅增长了8.5%。
埃森哲在其发布的《2022中国消费者洞察》陈述中给出了一些京东增长放缓的原因:
【跟着不确定性的增加，人们更倾向于审阅本身的消费收入。如下图所示，在2021年6月对中国消费者的一项查询拜访中，有近40%的受访者表达它们没有参与618购物节，最次要的原因是他们不想激动消费。在那些确实买了工具的人傍边，固然有超越80%的人表达他们已经提早预备了购物清单，但那表白他们并非简单地被低价吸引，而是在觅觅价值。】
（来源：埃森哲）
猛兽财经不认为亚马逊的“黑色礼拜五”、阿里巴巴的“双十一”或京东的“618购物节”如许的活动会不再奏效（类似的“黑色礼拜五”和“收集礼拜一”等活动已经胜利举办了良多年）。但以上那些数据仍是在强烈的表示，京东、阿里巴巴如许的零售商的增长将在将来几个季度放缓，消费者的购物频次和强度也将不如过往几年。
中国消费者的消费收入还在不竭增长
固然京东的功绩在短期内碰着了困难，但从持久增长来看，京东的持久增长和贸易形式似乎仍然无缺无损。
自2010年以来(以及此前几十年)，中国城镇居民的人均可收配收进不断在不竭增长，2010年至2021年，城镇居民人均可收配收进已经从不敷2万元/年增长到了4.5万元/年以上，增长了一倍多。与此同时，城镇居民的人均消费收入也有所增加，从数据上我们就能够看到消费收入有所增加的趋向:在2010年，城镇居民的人均可收配收进中有70%是用于消费的，而到了2021年，只要64%的可收配收进最末被用于消费收入。
（来源：埃森哲）
对京东有利的另一个积极趋向是消费者在网上购物的频次越来越高。根据埃森哲的研究陈述，约44%的受访者表达网购的频次增加了，而只要7%的受访者表达网购的频次削减了(49%的受访者表达网购的频次稳定)。那对京东来说是另一个积极的趋向。
（来源：埃森哲）
押注中国国运
在之前的文章中，猛兽财经曾提起过不竭改变的世界次序那一概念(那个概念是由桥水基金开创人瑞·达利欧提出的)。固然那个概念适用于京东，也适用于阿里巴巴或腾讯，但我们必需指出那个假设的看点，具有必然的投契性量(因而是假设)。
瑞·达利欧认为，世界的主导力量(美国)当前不只面对着日益增加的外部抵触，并且还面对着日益增加的内部抵触(如民粹主义和两极分化的上升，债务和债务货币化是有史以来更大的，财产和收进差距也是 1930 年代以来更大的，政治鸿沟也是有史以来更大的)，而世界次序正在发作改变，假设资本的分配不再基于利润，而是政治目标，那么根据汗青体味，美国面对的商业摩擦、科技摩擦、地缘政治影响纷争、经济金融摩擦、抵触等等都存在进一步加剧的风险。
如今看来，美国可能会在将来几十年里苦苦挣扎，而中国则可能再次成为主导经济的大国，那绝对是一种有可能成为现实的情状。假设中国成为世界上占据主导地位的经济的大国（超越美国），那么那不只会促进中国的增长，也会让京东、阿里巴巴如许的大型科技公司更随便在国际上开展。
计算京东的内在价值
在确定京东能否是一笔可靠的投资时，我们能够先看看京东目前的估值倍数。通过P/FCF估值法，我们能够看到京东的股价是其自在现金流的25倍，更低P/FCF为23.88。但在绝对程度上，26倍的P/FCF其实不算廉价。
除了通过P/FCF估值法，我们还能够测验考试通过利用折现现金流计算来计算京东的内在价值。我们以京东2021财年的自在现金流为根底，即262.78亿元人民币。关于2023财年，我们认为京东的自在现金流将再次停滞。在接下来的几年里，曲到2032财年，我们假设经济增长10%，然后增长6%，曲到永续。当利用10%的贴现率和15.61亿的畅通股来计算时，我们得到京东的内在价值为79.76美圆。
当然，我们能够提出如许一个问题:京东将来几年10%的增长是现实的，仍是过于乐看了?虽然京东过往5年的营收年均复合增长率为29.61%，但市场估量其将来10年的营收年均复合增长率将到达11.56%(据SP Capital IQ的数据)。固然收进增长是京东利润增长的次要奉献者，但我们也应该预期京东的利润率在将来十年也将会进步。
（来源：京东2022年第二季度财报）
看看阿里巴巴或拼多多(PDD)等同业就晓得，京东当然有进步利润率的潜力。以至不需要到达10%或20%。当京东可以公布低至中个位数的利润率时，其利润也将大幅改进。
结论
京东和其他许多中国大型科技公司一样，包罗像阿里巴巴或腾讯如许的大公司（京东的股票也被严峻低估了）。固然京东的股价目前仍存在一些下行风险（目前还没有触底），但做为一项持久投资仍是十分值得的。
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