受手机、小我电脑等消费电子周期性景气滑坡的影响，2022年前三季度，三环集团（300408.SZ）的营业收进同比降幅超越10％，固定资产周转率也鄙人降，业内估量消费电子赐与链的库存调整可能继续到2023年上半年。自2020年起，三环集团方案对MLCC扩产，新增产能达5倍，2022年上半年，相关项目标产能释放及效益低于预期。
上市公司总资产中的货币资金及交易性金融资产占比超越40％，活动性充沛，以陶瓷基片、陶瓷封拆基座为代表的半导体部件营业恢复增长。公司研发投进力度高于同业，新产物的开发及手艺的提拔有助于开辟市场，平抑下流周期性颠簸招致的倒霉影响。
需求不振毛利率收缩
2022 年前三季度，三环集团实现营业收进39.54亿元，较上年同期削减13.79％；实现回属于上市公司股东的净利润12.43亿元，同比下降27.19％，此中三季度单季收进同比削减38.03％，扣非回母净利润下降60.55％。前三季度，公司的综合毛利率为44.81％，到达汗青低位，存货周转天数为241天，处于汗青高位。从半年报披露的产物类别来看，半导体部件、“电子元件及素材”两类产物的毛利率收缩较大，别离较上年同期削减了9.80个百分点和4.35个百分点。
三环集团消费所需原素材次要为氧化锆粉、氧化铝粉、金属复合带、钢带、铜线、氧化钪粉等。2020年以来，大宗商品开启新一轮上行周期，氧化锆、铜和钢材的价格曾一度翻倍；氧化铝每吨价格在2021年10月曾冲高至4119元；受锆英砂矿的赐与紧缺影响，氧化锆的价格则居高不下。不外进进2022年，上述原素材的价格曲线震荡走低，与上年同期处于统一价格区间。固然2022年2月，多家锆产物消费企业发出涨价通知，但前三季度国内电熔氧化锆市场支流报价在每吨4万元摆布踌躇，并未继续上涨。综合来看，2022年前三季度，相关原素材的价格颠簸其实不显著，不敷以成为公司产物毛利率下滑的次要原因。
2022 年以来，下流消费电子出货量继续低迷，第三季度，全球智妙手机出货量同比下降9％至2.98亿部，全球小我电脑出货量同比下降15.5％至7110万台，下流需求疲软成为三环集团毛利率下滑的重要原因。电子被动元件具有明显的周期性，2019年被动元器件处于往库存阶段，产物价格大幅下降，颠末约一年的调整，该年三季度末根本完成库存往化，四时度进进补库存阶段，价格起头反弹。2020年，5G换机潮、新能源汽车放量以及疫情带动居家办公需求，被动元器件迎来新一轮景气周期，行业库存随之渐渐累积，2021年四时度起，手机、小我电脑等消费电子以及家电市场需求起头饱和，陪伴疫情关于东南亚产能的影响逐步消弭，赐与端新增产能释放，行业再次进进下行周期。
汗青上，三环集团的毛利率继续高于海外同业，公司2021年的毛利率为48.75％，TDK的毛利率为29.6％，太阳诱电的毛利率为33.06％，国巨的毛利率为40.36％，村田的毛利率为42.38％。即使2022年前三季度三环集团的毛利率有所降低，但仍高于上述公司，如许的高毛利率优势将来能否陆续连结有待看察。与上年同期比拟，三环集团2022年前三季度的毛利率下降6.73个百分点，在A股同类公司中偏高，法拉电子和顺络电子毛利率别离降低了4.18个和3.05个百分点。
2022 年第三季度，三环集团的收进同比下滑38.03％，环比下滑28.96％，在末端市场需求低迷的情状下，国巨和其他被动元件赐与商的客户订单陆续放缓。据报导，第三季度，以国巨为代表的造造商产能操纵率降至50％-60％，业内估量消费电子赐与链的库存调整可能继续到2023年上半年，MLCC和贴片电阻的产能操纵率及均匀售价或仍将继续面对下行压力。
MLCC产能扩大遇冷
2022 年三季度末，三环集团固定资产规模为42.71亿元，占资产总额的22.68％，在建工程为12.90亿元；货币资金为54.62亿元，占资产总额的29.01％；交易性金融资产为27.78亿元，占资产总额的14.75％。公司账面资金宽裕，资产欠债率仅为10.73％。2022年前三季度，公司的固定资产周转率为0.92次，较上年同期的1.61次明显下降。
近年来公司大规模扩产，2020年和2021年，三环集团别离通过非公开发行募集资金净额21.54亿元和38.80亿元，此中拟投进5G通信誉高操行多层片式陶瓷电容器扩产手艺革新项目18.74亿元、半导体芯片封拆用陶瓷劈刀财产化项目2.80亿元，方案于第二年别离到达设想产能的55％和53.33％，第三年完全达产；拟投进高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目37.50亿元，方案于第一年投产并到达设想产能的20％，第二年到达设想产能的60％，第三年完全达产。
多层片式陶瓷电容器即MLCC，2021年全球市场规模1148亿元，对折以上利用于手机，村田、三星电机和太阳诱电占据了全球70％以上的MLCC市场份额，日韩厂商凭仗手艺优势消费小尺寸、高电容值的产物占据高端MLCC市场。2020年，村田月产能到达1200亿只，2021年11月和2022年3月，村田别离投资约120亿日元新建厂房扩大产能，龙头地位安定。2021年，中国MLCC市场规模约为483.5亿元，MLCC进口量为3.45万亿颗，同比增长12％，出口量为2.02万亿颗，同比增长23.9％。
三环集团2020年上半年销售MLCC共560亿只，5G技改项目和高容量系列的MLCC产能规划为2400亿只和3000亿只，占中国进出口总量的比例不及10％。
三环集团的扩产并不是一帆风顺，2022年上半岁暮，5G技改项目投资进度为71.67％，上半年实现效益3077万元；陶瓷劈刀投资进度为86.27％，上半年实现效益2795万元；高容量系列投资进度为6.42％，未达方案进度，次要是受疫情、消费电子等下流需求不不变以及宏看情况等影响。5G技改项目标效益低于方案效益，以55％的产能释放比例计算，2022年该项目标预期净利润理论上应到达2.10亿元。
手艺方面，三环集团2020年在MLCC介量素材配方、导电浆料、产物设想、工艺安装及设备手艺等方面拥有10项核心受权专利，包罗创造专利4项；比拟之下，鸿远电子2020年拥有专利总计83项，包罗昔时新获得专利11项。
为了向高端MLCC打破，三环集团的研发投进处于行业较高程度，2022年前三季度研发费用占营业总收进的比例为8.50％。
三环集团账面宽裕的资金以及走低的固定资产周转率表示着市场扩大并不是一蹴而就，前三季度，公司进步了治理费用，占营业收进的比例从上年同期的5.73％增加至7.61％。
光通信及半导体部件毛利额微降
2022 年上半年，三环集团半导体部件的毛利额由上年同期的2.10亿元下滑至1.97亿元，通信部件的毛利额由上年同期的4.47亿元下滑至4.28亿元，从收进规模来看，半导体部件较上年同期增长22.71％，通信部件的收进与上年同期根本持平。通信部件次要包罗光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷手机后盖等，5G手机对电磁屏障性的要求高，陶瓷手机后盖在末端厂商的高端机型中设置装备摆设较多，陶瓷手机后盖产物受手机市场的周期性颠簸影响，国内5G手机2022年1-8月出货量为1.38亿部，同比下降17.9％。
光纤陶瓷插芯及套筒是光纤毗连器的重要组件，该产物市场尚未饱和，下流客户是光通信设备消费厂商，国内末端客户次要是电信、挪动和联通三大运营商。光纤到户、通信基站及数据中心是光纤毗连器及其陶瓷插芯的更大市场，据看察，2022年前三季度，国内光纤光缆低效产能已退出，汗青库存消化完毕，供求关系趋势紧平衡，相关厂商的盈利有所反弹。据统计，2021岁暮中国在用数据中心计心情架规模到达520万架，到2025岁暮原则机架数累计将超越723万架。
截至2022年8月末，中国5G基站总数达210.2万个，券商估量2025年国内5G基站数量将到达364万个。履历了光纤到户的高速增持久后，光纤毗连器配套组件在数据中心和5G基站建立的鞭策下仍存增量空间。
大尺寸陶瓷基板是大功率lGBT、高绝缘要求半导体器件封拆、大功率LED灯、紫外灯及厚膜集成电路板用衬底板，LED行业曾在2018-2020年陷进低迷，三环集团的半导体部件营业在2017年曾呈现高增长，2018-2020年走过低谷期，2021年收进规模再次打破，通过扩大品类，三环集团恢复了半导体部件营业的收进增长。公司汗青上曾规划固体氧化物燃料电池相关产物，后期没有陆续扩展投进，但保留了研发项目，那些测验考试给公司带来平抑周期颠簸的时机。
来源：证券市场周刊