继续反弹VS累跌超70% 从股价的起伏看美东汽车(01268)“危”与“机

10月14日，港股市场迎来久违的暴力反弹行情。

在那此中，低迷了许久的汽车经销商概念股美东汽车(01268)也凭仗着强劲的反弹走势惹人侧目：从盘面上来看，早盘美东汽车大幅拉升，盘中一度涨超8%领涨板块，随后涨幅有所收窄，收涨5.8%，报于10.94港元。而更早之前，该股还于10月5日强势上涨，录得超11%的涨幅。

值得一提的是，美东汽车接连反弹的背后，除了大盘普涨行情利好之外，也有来自于汽车经销商库存预警指数向好信息的提振。

据中国汽车畅通协会动静，9月30日，中国汽车畅通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数查询拜访”展现，2022年9月中国汽车经销商库存预警指数为55.2%，同比上升4.3个百分点，环比上升0.5百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

不外，需要重视的是，美东汽车那一波反弹行情的背后，亦有很多暗潮涌动。一方面，在新能源汽车加速兴起，传统燃油车市场逐渐萎缩的开展布景下，传统汽车经销商的保存格局已经发作明显改变，市道上以至还有“将来仅有一半汽车经销商能存活下来”的言论传出;另一方面，受多重不确定性因素影响，经济下行压力加大，消费者购车意愿继续下降。

而上述暗潮的涌动，也间接促使美东股价从往年更高点(47.388港元)腰斩到“膝盖”,跌超70%。

(行情来源：智通财经APP)

俗话说得好，窥一斑而知其豹，透过行业变局和核心财政目标，我们无妨来看看关于美东汽车的“危”与“机”。

“受困”的盈利

连系财报数据来看，与继续低迷的股价类似，美东汽车本年上半年的功绩也呈明显的下滑之势。

据Choice数据展现，2022年上半年，该公司实现营收约127亿元，同比增长7.2%;实现净利润为3.43亿元，同比下滑36.03%。纵看近几年的功绩表示来看，本年上半年功绩算得上其下滑最为明显的一次——2021年上半年以及2021年全年，该公司的营收同比增长率别离为39.78%、16.67%，回母净利润增长率则别离为78.38%、55.30%。

(数据来源：Choice)

除了营收、净利润增速下滑明显之外，美东汽车毛利率亦有所下滑。据财报数据展现，2022年上半年，该公司综合毛利率为10.5%，同比下滑0.3pct，此中新车毛利率为5.2%，同比下滑0.3pct，次要系疫情带来的短期需求下滑。不外，售后办事毛利率有所增长，为49.8%，同比增长4.0pcts。

然而，值得一提的是，不单单美东汽车面对功绩下滑的窘境，近乎是所有已上市的汽车经销商概念概念股们上半年功绩均显露下滑的特征。

据不完全统计，本年上半年，中升控股、广汇宝信、永达汽车那些汽车经销商概念股们营收和净利润均有所下滑。譬如，期内中升控股营收同比下滑1.52%，净利润同比下滑7.31%;净利润同比下滑42.53%。在那此中，唯有美东汽车、广汇宝信、正通汽车增长态势还算略微好点。此中，正通汽车上半年录得营收为113.36亿元，同比增长15.15%;录得净利润为0.08亿元，同比增长100.56%。而美东汽车则是营收庇护正增长，广汇宝信则是净利润庇护双高位数增长。

(数据来源：wind)

深究上述汽车经销商们功绩下滑的原因，不难发现，次要是源于“新能源汽车加速兴起，传统燃油车市场逐步萎缩”的行业变局。

据乘联会数据披露，近几年来，传统燃油车市场不竭萎缩，市场销量从2017年的2365万辆下滑至2021年的1780万辆，下滑幅度约25%。反之，新能源汽车则加速兴起，市场销量从2017年的70多万辆增长至2021年的350多万辆，增长了4倍。对此，有业内人士指出，若油价继续连结高位，则将进一步新能源汽车对传统燃油汽车的替代效应。

与此同时，在高端新能源车型的强烈反攻下，之前在传统燃油车市场萎缩和新冠疫情影响的双重冲击下仍表示不错的豪华车细分市场也逐步“顶不住”了。

以豪华车SUV(起售价30万元以上)市场销售数据为例，本年1-8月，高端SUV市场销量冠军为特斯拉ModelY，总销量达17.24万辆，同比增长187.8%;抱负ONE销量7.54万辆，同比增长56.5%;蔚来ES6销量为3.29万辆，同比增长36.8%。而传统豪华车型奔跑GLC、奥迪Q5、宝马X3销量均在10万摆布，同比增幅别离为11.5%、-1.6%和-15.1%。

据智通财经APP领会，汽车经销贸易务次要包罗新车销售、金融保险、售后和二手车那几大类。在那此中，新车销售更是是收进次要来源。因而，也能够看出，在燃油车市场继续萎缩和新能源汽车兴起的双重冲击下，传统汽车经销商们盈利“受困”已然是显而易见的事了。

变局下的“起色”

在“新能源汽车加速兴起，传统燃油车市场逐步萎缩”的行业变局下，也其实不意味着美东汽车没有新的“起色”。

一是，售后办事市场空间稳重扩容，或将成为市场下行期的避风港。

详细而言，因为汽车售后办事市场的规模次要取决于汽车保有量，而不是新车销量，因而整个汽车行业中，只要售后办事市场才气固执抵御危机带来的衰退，是汽车市场下行期的避风港。此外，抵消费者而言，迫于经济压力会倾向于推延新车购置方案，重视对现有车型维修调养。

目前来看，汽车保有量增长和均匀车龄增加将继续鞭策汽车后市场规模增长。先来看保有量方面，截至2019年，我国乘用车保有量已经到达2.07亿辆，增速持久在2位数以上，即便是2017年之后新车销量见顶，保有量增速仍高达11%以上。跟着我国汽车保有量的继续增长，我国汽车后市场拥有宽广的增漫空间。而均匀车龄方面，据灼识征询数据，2020年我国均匀车龄在5.6年，估量2022年在6年摆布，整体车龄仍较年轻，欧美车龄普及在11年以上，后续跟着国内均匀车龄逐渐增加，售后维修调养收入也将稳步增长。

二是，不竭扩容的二手车市场或将成为汽车经销商们新增长极。

据中国汽车畅通协会发布的陈述披露，陈述展现,2021年,二手车交易量为1758.51万辆,比往年同期增长22.62%,而参考2019年同期数据,二手车交易量亦比2019年同期增长17.84%。二手车市场在疫情仍连结正增长形态，无不透露着那一行业的开展潜力。

别的，不竭解绑的外在政策，也进一步促使二手车交易量攀升。据领会，近年来，政府不竭出台利好政策完美二手车开展情况，譬如在2020年出台减税政策，税率从 2%降至 0.5%，对对经销商的盈利空间构成必然利好，而除了税改，政府还在推行全面取缔二手车限迁政策、限购城市设置小客车周转目标等重 要政策。至此，东北证券乐看估量，至2025年，二手车销量有看与新车销量持平，到达 2000 万辆规模。

(数据来源：东北证券)

基于上可知，在多重因素冲击下，仍然连结向上扩容的售后及二手车市场或将是诸如美东汽车等汽车经销商们新的开展起色。

除此之外，美东汽车做为汽车经销商中“小而美”的典型，自己亦具有特殊的开展优势。一方面，精巧化运营的治理才能下，公司的整体盈利才能和存货周转速度均跑赢很多同业;另一方面，差别化的市场战略——对峙“低线城市的单城单店”战略，将付与公司在特定区域的垄断优势;同时对峙数几个盈利才能强、运营效率高的豪华车和日系品牌，亦促使公司连结较高的盈利程度。

截至2022年上半年，美东汽车完成7家保时捷门店并购，进一步拓展了其门店收集。该集团于北京、河北、湖北、湖南、江西、福建、广东、甜肃及安徽等省市共运营自营店77间，包罗一间由该集团营运的合营企业。

而关于行业变局带来的开展挑战，美东汽车给出的应计谋略是“将公司的产物组合进一步向高端走”，别的在2022年中期功绩会上，治理层也表达测验考试从售后端起头与新能源主机厂协做。

综上来看，在燃油车市场不竭萎缩叠加疫情关于汽车消费市场的冲击之下，美东汽车上半年功绩仍能庇护正向增长，也失实不容易了，那也变相阐明其之前积存的开展优势正在发扬“护城河”效应。但不能不说，从久远的目光来看，它面对的挑战也十分明白，即行业自己碰着问题。因而，关于美东汽车来说，将来其功绩将陆续“向上”仍是“向下”，仍是一个比力大的未知数。