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核心内容：
1、传统营业增长乏力，传艺科技跨界钠电。
2、一体化规划，目标是储能和低速电车范畴。
3、钠离子电池的投资逻辑仍待被验证。
锂，还在涨价。
据SMM最新报价展现，11月9日电池级碳酸锂现货报价上涨3000元/吨，涨至58.6万元/吨。仅仅一个月的时间，碳酸锂价格已从10月7日的50万/吨摆布快速上涨超17%。
关于下流电池厂商和车企而言，近两年以来的原素材价格的突飞猛涨已经以致其毛利率呈现大幅度下滑，虽然本年三季度部门电池厂商通过向更下流转移成本压力实现了必然水平的毛利修复，但碳酸锂价格上涨的再次提速无疑是进一步的落井下石。
很显然，锂资本已成为当前阶段电动车及新型储能财产链的“最强限造”。据中信证券，因为上游锂矿产量增长迟缓或招致锂价高位运行时间超出预期。
而在此布景下，头顶“资本更丰富，比锂更廉价”光环的钠离子电池概念股在A股敏捷刮起了一阵旋风。此中股价也在三个月的时间里实现了超越350%的上涨成为了二级市场热捧的香饽饽，一时间市场也充溢着“再造宁德时代”（两年十倍的增长）的妄想。
那么，（002866.SZ）到底成色若何，能给市场如斯之大的想象力？
主业增长天花板渐行渐近，开垦钠电新营业
现实上，在2022年之前，和包罗储能在内的新能源行业并没有间接的关系。曲到本年6月份其发布的拟设立江苏传艺钠电科技有限公司的一纸通知布告，随后股价便乘钠离子电池之东风百尺竿头。
成立于2007年的，两大主营营业别离包罗条记本电脑输进设备和印造线路板，营业进一步细分为条记本及台式机电脑键盘等输进设备及配件、条记本电脑触控板及按（Button/Touchpad）、条记本电脑等消费电子产物所用柔性印刷线路板（FPC）、条记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）。总体来看，截至2021年，印造线路板营业收进占比39.54%，输进设备营业占比约为56.43%。
在国内的消费电子范畴，也算的上是占据了一席之地，以其输进设备营业为例，在条记本键盘范畴其市场占有率到达70%，位居国内第一，全球第三。该项营业的客户包罗Thinkpad、Lenovo、Dell、HP、华为、SONY、TOSHIBA、SAMSUNG、小米等一寡头部厂商。而印造电路板营业同样进进了包罗富士康、华为、SONY、Lenovo、SAMSUNG、technicolor等一线品牌的赐与链。
不外，从财政视角来看，在过往几年中面对不小的运营压力。2017年至2022年前三季度，营业整体的毛利率别离为25.44%、23.08%、21.43%、25.29%、21.32%、24.63%，同期净利率为11.63%、8.43%、4.84%、7.63%、8.56%、6.36%，毛利率和净利率都闪现下降趋向，并且净利率下降的速度要快于毛利率。
此外，在营收层面，自2020年以后整体营收增速就逐步放缓，仅能连结个位数的增长（从2019年34.2%的同比增长降至22Q3的8.5%），增长天花板渐现。那或许也是传艺科技抉择跨界钠电的原因之一。
在近十几年的新能源财产开展过程中，不乏有‘外行’突如其来的跨界。较早（1999年）有前瞻性规划意识的就有曾经的西拆大王杉杉股份。杉杉西服曾在国内风行一时，而在进进巅峰期间后，其开创人郑永刚熟悉到要想把中国服拆做成世界品牌，侵占国际市场是很困难的，因而便萌发了转型的设法。
恰逢一个时机，杉杉股份投资了鞍山研究院院长王维刚指导的碳素研究院新能源锂离子负极素材的课题，也借此突破日立化成关于锂离子电池负极素材的垄断。杉杉股份也在随后的十几年里逐步成为锂电素材的巨头。
而在锂电财产开展如火如荼的近几年，跨界投资就愈加常见。吊儿郎当跨界新能源新素材的公司八门五花，让人难以意料，互联网公司、煤矿公司、家电公司、医疗公司、房地产公司、纺织公司、汽车公司、素材公司以及难以统计的其他公司都参与此中。不外，在主业与新能源新素材无关的公司中，他们跨界多是为了改变公司窘境。
例如，在10月份公布斥资5亿加码新能源的黑芝麻糊巨头——南方黑芝麻集团，主业的净利润在2017年到2019年从1.11亿元下降到了3292万元，降幅超60%，2020年芝麻糊的处境也没有改进，而往年则更是录得净吃亏1.091 亿元。
跨界出场的逻辑其实不难理解。一是，新能源行业市场规模足够大，且契合国度开展持久的战术规划，天然是不缺增长动力；二是，在二级市场中，新能源概念更受投资者存眷，以至能抬高估值程度，但也不乏部门公司出于市值治理的目标想方设法也要跟新能源扯上关系。
跨界进局新能源后股价的躁动也引起了深交所的存眷。要求其就手艺、资金、人才、客户等资本储蓄情状及机构投资者调研信息停止阐明。
在对深交所问询函的回复中，表达，当前其钠离子电池手艺团队在电池行业具有10年以上工做体味。公司则在半年报中表达，团队目前有核心科研人员6名，此中研发科研带头人1名、副高传授2名、博士4名，硕士储蓄20多名。
那一数量相较于成熟的电池厂商动则上千人的研发团队来说稍显势单力薄。不外，方面曾表达，将来钠电池会是其重中之重，大部门精神将会放在钠电池项目上。
一体化规划，对准储能和小动力电车
从财报更新的信息来看，其在2018年就起头与具有钠离子电池方面丰富科研体味的相关手艺人员起头配合开展钠离子电池及相关上游素材的研发。表达公司研发的正极素材中已经是有两款已经是能够量产。
值得重视的是，传艺科技钠电池团队负责人康书文持有三门峡猛狮新能源科技有限公司10%的股份，而那家公司恰是本年6月退市的猛狮科技的控股子公司。成立于2001年的猛狮科技是一家以研发、消费和销售各类铅蓄电池为主的新能源及节能手艺范畴高新手艺企业。
其产物在汽车、工程机械、船舶、摩托车、通信、电力、照明、电动车辆、光伏储能等各个范畴都有利用。此外，猛狮科技在锂电池、钠电池范畴也拥有大量专利手艺，在钠离子电池的研究历程上，已于2021年7月完成交付小批量18650圆柱钠离子电芯。或许那也可以阐明为何传艺科技正式公布跨界钠电之后仅仅4个月就完成了中试线投产。
值得一提的是，在投进量产的速度上，传艺科技的钠离子电池项目超越了宁德时代等厂商。本年6月跨界公布进进钠离子电池范畴后，随后不久就发布了电池产物，10月份完成了中试线投产。表达其一期钠离子项目在2023岁首年月即可实现量产，比拟“宁德时代”的一年半（估量2023年下半年量产），的量产速度相对超前。
元气本钱曾在《钠离子电池能否处理锂电的成本焦虑？》中指出，因为钠离子电池和锂离子电池在产线设备、电池构造上有高达95%的类似性，所以钠离子电池的消费可以在必然水平上操纵现有的锂离子电池消费线，无需从头停止消费设备和手艺等的原始研发。从某种水平而言，那也使得钠离子电池成为当前阶段最接近批量化的电池道路。锂离子电池相对成熟的产线根底或许也是做为“外行”的们可以敏捷切进那一范畴的原因之一。
从各方具备钠离子消费才能的电池厂商公布的电池参数性能来看，钠离子电池产物正极容量140mAh/g，负极容量300mAh/g，能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，轮回次数不低于4000次。综合性能相较于宁德时代和中科海纳产物没有特殊悬殊的差别。
不外，在当前行业内整体手艺目标处于附近程度的情状下，传艺科技相对较快的实现产物量产或许可以优先验证钠离子电池在储能等范畴对锂离子电池的替代逻辑。
此前，元气本钱也曾指出，在储能范畴，钠离子电池性能与储能系统原则的要求有更高的适配性。
凡是，大型储能系统对用于储能的电池能量密度要求不高，对平安性及经济性要求更高，因而，储能系统或将成为钠电池落地利用的重要场景。并且钠离子电池的成本优势使其在储能利用场景中具有更强的经济性。
此外，因为钠离子电池自己具有的宽温区特征，使得以钠离子电池为根底构建的储能系统可以适应差别纬度地域的天气前提，有效进步散布式电源渗入率，提拔配电网运行的不变性和经济性。
从传艺科技投资者调研活动对外释放的信息来看，其目标客户也恰是对准了储能和小动力电动车范畴。据财通证券，估量2025年钠离子电池市场规模为398亿元，2022-2025年年复合增速超300%，市场需求将间接从2021年0GWh增长到2025年的73.50GWh。
此中，电动二轮车范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的10.63GWh；储能范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的48.74GWh；纯电A00范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的14.13GWh。
虽然钠离子电池的替代逻辑实伪尚待被下流的利用市场验证，但是似乎其实不担忧。公司表达，固然当前钠离子财产链还不敷完全，整体渗入率很低，但是其销售团队如今跟目标企业客户等已经成立很好的关系，其产物也已经得到妥帖。所以其其实不认为下流市场会是问题，不外产能的释放节拍被其认为是更值得存眷的问题。
从的产能规划的动态调整上来看，公司对那块营业是抱有比力大的预期。最后其钠电项目建立安放分三个阶段，包罗一阶段中试线（当前已经完成）、I期2GWh（所需投进成本约10亿）产能规划及II期8GWh（投进成本约40亿）的产能规划。
不外在10月25日，也就是中试线投产的前两天，通知布告表达出于对下流市场需求情状并连系项目中试功效将对I期的产能建立节拍停止调整，将I期产能进步至4.5GWh，并于2023岁首年月完成I期产能投产。
事实上，关于产能释放节拍的担忧不无事理，从其整体规划上来看，前后两期项目标投进总金额将超越50亿元。而据其2022年中报，总资产仅为36.18亿元，此中，货币资金4.736亿元，交易性金融资产1.81亿元；公司有息欠债率近60%，有息欠债达9.57亿元，短期告贷7.544亿元。
此前，其曾通知布告表达可用于钠离子电池项目标自有资金及授信额度到达11.88亿元。不外，跟着产能调整，公司也会需要更大的资金投进，固然公司表达后续将通过进一步获取授信额度的体例以称心钠离子电池项目投产后的活动资金需求，但是对传艺科技来说，将来该公司资金面上或仍存在不小的压力。
从另一角度来看，传艺科技在钠离子电池消费上的一体化规划或许将会是其快速翻开市场的优势所在。当前，在电池构造中包罗正负极、隔阂、电解液在内，造约钠离子电池开展的次要点在硬碳，也就是钠离子电子负极所需素材之一，国内鲜有企业可以消费契合抱负原则的硬碳素材（做的更好的是日本可乐丽）。
称其团队关于负极素材的研究已经可以获得比力接近日企程度。此外，表达在钠离子电池所需正极素材及电解液方面，其也已经具备自研自产才能。从整个行业的视角来看，因为没有成熟的配套财产链，核心的正负极素材和电解液等活性素材的规模化赐与渠道仍然缺失，其来源不变性尚无法包管。
从锂电池财产开展的过往体味来看，具有一体化消费才能的企业（如宁德时代）往往能借助那一点快速扩展规模优势，有效占据市场。传艺科技所具备的从正极、负极，再到电池消费，以及关于财产的上下垂曲整合才能或将搀扶帮助那位“行业新兵”构成必然的合作力。
不外，仍需重视的是，企业规划钠电池，仅是一个起头，其产物最末能否被市场承受利用才是背后投资逻辑被印证的关键。
参考材料：
1、东吴证券-钠离子行业深度研究陈述：手艺朝上进步明显，23年起头财产化元年，2022年9月
2、中国科学院大学-钠离子电池: 2022将来已来，2022年11月