新书选举
[法] 塞默·M.达菲尔
[印] 维什努·N.加杰拉 著
戎志平 译
所有的贸易行为中都有一个永久的话题，那就是风险掌握。在大宗商品的商业中，面对的更大风险问题不但是交易敌手能否实在可靠如许的可查可控的形式风险，更多的是大宗商品市场价格颠簸带来的价格风险。
想要领会大宗商品商业中价格风控的处理计划，起首我们需要晓得什么是大宗商业商品？
大宗商品是指同量化、可交易、被普遍做为工业根底原素材的商品。根据性量差别，大宗商品能够分为硬性（有色/黑色金属等金属及矿石产物）、软性（大豆、棉花等农产物）以及能源（原油、煤炭等动力类商品）三大类，其特殊的交易特征如下:
1
交易资金密集，标的数额浩荡
2
订价机造多元化，浮动报价与固定报价并存
3
专业性强，需要具备专业的行业常识
4
大宗商品原则化水平高，市场活动性显著
5
大宗商品商业的交易结算形式有汗青演化过程
跟着越来越多的金融机构和实体企业熟悉到操纵衍生品治理市场风险的重要性并参与到衍生品市场中，20世纪90年代金融衍生品东西已经开展成为金融市场的支流，治理那些本就承载必然风险的衍生品东西逐步积存构成一些理论体味和教训：
1
当企业有持久的不变库存时，假设那些库存不停止含权商业的话，在库存过程中是无法发扬它更大价值的。在价格上涨的时候企业库存是会获益的，但是在价格下跌时库存就要承担吃亏了。 那个时候就能够运用到“增值类+理财类”的含权商业手段，搀扶帮助企业持久不变库存到达一个增值的效果，同时也可搀扶帮助企业增加额外的收进。
2
当企业有“锁货投契”的需求时，是能够连系 “保险类+增值类”的含权商业手段的，因为零丁往买保险类的含权商业产物的话，成本是比力高的。但假设连系增值类含权产物的话，那么根本上是能够到达零成本买进保险的一个目标，同时也能够保住企业必然的盈利空间。
3
企业有持久不变的货物需求时，就能够考虑买进 保险类+理财类的含权产物组合。因为持久不变需求的企业仍是比力担忧价格的继续上涨，那个时候就能够通过保险类含权商业来躲避价格上涨带来的成本增加的风险。再连系理财类来降低一下保险类产物的投进成本，制止低成本市价格上涨的风险。
本书通过含权商业形式以及大量的数据情景阐发，将上中下流企业串联起来，有效躲避了价格颠簸风险，为企业实现稳重开展供给了助力，同时强化了企业主业抗风险才能，使企业扬长避短，发扬本身更大优势。
译者简介
戎志平，上海国际能源交易中心资深专家。曾任国度开发银行资金交易室副总司理、资金交易中心副主任，中再资产治理公司副总司理，中国金融期货交易所副总司理、总司理。
做者简介
塞默•M.达菲尔(Simo M. Dafir)是伏尔加德（Volguard）私家有限公司的常务董事，伏尔加德是一家专门处置本钱市场交易，财产治理和衍生品交易的金融征询公司。
维什努•N.加杰拉是伏尔加德 (Volguard)的一名大宗商品衍生品专家，负责监管金融市场的阐发营业。
本书目次
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第1章 能源商品及价格构成机造
1.1 做为战术资本的能源
1.2 做为商业品的能源
1.3 能源商品
1.3.1 原油
1.3.2 石油产物
1.3.3 天然气
1.3.4 煤
1.4 能源价格的决定因素
1.4.1 地缘政治风险
1.4.2 地缘政治比赛逐个石油美圆系统与中国的兴起
1.4.3持久赐与和需求
1.4.4短期赐与和需求：赐与链和根底设备
1.4.5商品金熔化
1.4.6影响个别商品价格的因素
1.5 本章小结
第2章 次要能源消费者及燃料对冲的根本原理
2.1 能源市场参与者
2.1.1 能源消费商
2.1.2 中介机构
2.1.3 银行
2.1.4 消费者
2.2 燃料消费者的风险逐个以航空业为例
2.2.1 航空业的运营目标和风险
2.2.2 航空业的金融风险
2.3 其他次要燃料消费者的风险
2.3.1 航运公司
2.3.2 道路运输
2.3.3 炼油、石化和发电
2.3.4 能源商品工业用户
2.4 对冲的理由
2.5 商品衍生品市场
2.5.1 商品市场简史
2.5.2 商品现货市场和原则化的需要性
2.5.3 远期合约
2.5.4 期货合约
2.5.5 期权合约
2.6 本章小结
附录A
第3章 造定燃料对冲战略
3.1 商品对冲的根本理论
3.2 制定燃料对冲方案
3.3.1 风险类型
3.3.3 价格揣测和模仿
3.4 明白公司的风险偏好
3.5 设定燃料对冲目标和范畴
3.5.1 明白组织的风险司理
3.5.2 确定对冲方案的范畴
3.6 对冲方案施行
3.6.1 抉择燃料成本治理办法
3.6.3 对冲数量和期限
3.6.4 对冲东西抉择
3.6.5 市场风险
3.7 治理对冲带来的额外风险
3.7.1 信誉风险
3.7.2 活动性风险
3.7.3 运营风险
3.7.4 法令和声誉风险
3.8 对冲方案监控和校准
3.9 风险治理政策模板
3.10 航空业燃料风险治理趋向
3.10.1 燃料价格风险计量
3.10.2 标的商品和对 冲东西
3.10.3 对冲数量和期限
3.10.4 最新停顿
3.11 本章小结
第4章 航运和航空公司燃料对冲根底
4.1 即期-远期平价关系
4.1.1 关于远期曲线外形的理论
4.1.2 投资资产的即期-远期平价关系
4.1.3 商品的即期-远期平价关系
4.1.4 现货和期货颠簸率
4.2 期权
4.2.1 看涨和看跌期权
4.2.2 看涨-看跌期权平价
4.2.3 某航运公司基于期权的对冲 型
4.3 隐含颠簸率和Black-Scholes模子
4.3.1 Blcck-Scholes-Merton模子
4.3.2 期货期权订价的Blcck模子
4.4 希腊字母
4.4.1 Delto
4.4.2 Gammc
4.4.3 Theto
4.4.4 Vega
4.4.5 Rho
4.4.6 高阶希腊字母
4.4.7 Black模子的希腊字母
4.5 亚式互换和期权
4.6 期权构造
4.6.1 看涨期权价差和看跌期权价差
4.6.2 领式、“三腿”和日历价差构造
4.6.3 跨式、宽跨式、蝶式构造
4.6.4 带封顶的远期构造
4.6.5 航运公司利用的带封顶的互换构造
4.7 衍生品订价
4.7.1 资产价格的随机过程
4.7.2 布朗运动和维纳过程
4.7.3 伊藤引理
4.7.4 Black-Scholes-Merton期权订价公式
4.7.5 亚式期权订价
4.8 本章小结
第5章 高级对冲战略和远期曲线动态改变
5.1 互换和基于香草型期权的构造
5.1.1 零成本构造和期权的利用
5.1.2 杠杆互换
5.1.3 带封顶的互换
5.1.4 带保底的互换
5.2 颠簸率曲面
5.3 “多腿”构造
5.3.1 零成能耐式构造
5.3.2 “三腿”构造
5.3.3 风险逆转及其对冲
5.4 提早到期期权和瞬时颠簸率期限构造
5.4.1 萨缪尔森效应与库存理论
5.4.2 能源期货合约的隐含颠簸率
5.4.3 瞬时颠簸率期限构造的构建
5.5 商品互换期权和可展期互换
5.5.1 商品互换期权的利用及时髦的原因
5.5.2 互换期权与一篮子期权比力
5.6 理解商品期货的期限构造
5.6.1 常态反向市场或凯恩斯理论
5.6.2 库存理论
5.7 期限构造模子
5.7.1 施瓦茨单因子模子
5.7.2 施瓦茨双因子模子
5.7.3 加比隆模子
5.7.4 期货的加比隆随机方程
5.7.5 加比隆模子的瞬时颠簸率期限构造
5.7.6 瞬时颠簸率期限构造对奇异产物的重要性
5.8 本章小结
第6章 奇异构造对冲和颠簸率动态改变
6.1 可展期期权构造
6.1.1 可展期领式构造
6.1.2 可展期“三腿”构造
6.1.3 可取缔-可展期的平价关系
6.1.4 可展期期权构造订价
6.2 颠簸率模子
6.3 基于障碍期权的构造
6.3.1 敲出和敲进期权
6.3.2 敲进和敲出期权的关系
6.3.3 敲出互换
6.3.4 平安气囊构造
6.3.5 双重障碍构造和敲进与敲出组合
6.3.6 累计构造
6.3.7 欧式或亚式障碍期权
6.3.8 障碍损益和非线性一二元期权和复造
6.4 反射原理
6.4.1 Black-Scholes框架下的障碍期权
6.4.2 看跌-看涨期权对称关系
6.4.3 Black-Scholes框架下障碍期权盯市阐发
6.4.4 现实约束下的障碍期权订价和风险治理
6.4.5 首行期货合约的障碍期权
6.5 部分颠簸率模子
6.6 百慕大可展期构造
6.6.1 百慕大可展期构造估值
6.6.2 Longstaff-Schwartz办法和行权鸿沟
6.6.3 可展期与主动赎回构造
6.6.4 百慕大可展期构造和远期偏度
6.6.5 商品市场的逆杠杆效应
6.7 目标赎回构造
6.7.1 目标赎回构造与2008年崩盘
6.7.2 定义杠杆
6.7.3 目标赎回构造的订价和风险治理
6.7.4 均值回回陷阱
6.7.5 目标赎回构造和交易风险
6.8 盯住行权价和盯住Delta
6.8.1 盯住行权价
6.8.2 盯住Delta或在值水平
6.8.3 Gamma/Theta比
6.9 本章小结
第7章 燃料对冲和交易敌手风险
7.1 估值和交易监测的重要性
7.2 市场风险治理
7.2.1 燃料对冲者：“彩票”和“大拂拭”
7.2.2 在险价值
7.3 活动性风险
7.4 交易敌手风险
7.4.1 信誉风险与交易敌手风险
7.4.2 预期敞口
7.4.3 潜在将来风险敞口
7.5 组合交易敌手风险计量
7.5.1 峰值 PFE
7.5.2 对PFE的常见曲解
7.6 信誉敞口优化手艺
7.6.1 双边净额协议
7.6.2 信誉撑持附件
7.6.3 CSA会谈——关键考虑
7.7 融资估值调整
7.7.1 燃料对冲者和FVA
7.7.2 FVA争议
7.8 交易敌手信誉风险订价
7.8.1 信誉衍生品与信誉违约互换
7.8.2 信誉估值调整
7.8.3 CVA利用中常见错误
7.8.4 缺口期权和抵押协议
7.9 债务估值调整
7.9.1 燃料对冲者和债务估值调整
7.9.2 双边CVA的情状
7.10 错向风险
7.11 交易敌手信誉风险对冲
7.11.1 或有CDS
7.11.2 敞口封顶衍生品
7.12 本章小结
第8章 情景阐发
8.1 香草型产物情景阐发
8.2 途径依靠产物情景阐发
8.3 盯市价值情景阐发和潜在将来风险敞口
8.4 抵押和融资需求情景阐发
8.5 套期有效性
8.6 本章小结
第9章 融资和风险治理：绑缚处理计划
9.1 构造化航空融资概述
9.2 航空公司债务和飞机租赁融资
9.2.1 按期贷款
9.2.2 出口信贷
9.2.3 租赁
9.3 对冲与融资相连系的逻辑
9.4 与油价挂钩的融资构造
9.4.1 避险租赁
9.4.2 可撤销避险贷款
9.5 本章小结
第10章 燃料对冲案例
10.1 案例1：YM货运公司
10.1.1 营业风险
10.1.2 风险因素
10.1.3 降低风险的运营办法
10.1.4 风险偏好
10.1.5 对冲目标和范畴
10.1.6 对冲方案施行
10.1.7 组合监控
10.2 案例2：全球航空公司
10.2.1 WWA对冲战略演变
10.2.2 WWA施行的对冲交易
10.2.3 对冲交易组合阐发
10.2.4 信誉额度和抵押品问题
10.2.5 重组 WWA的组合
10.2.6 对BMC交易敌手风险和融资的考虑
10.3 本章小结
参考文献
附录
中英比照表
英文缩写比照表
《大宗商品场外期权与企业风险治理》
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《大宗商品场外期权与企业风险治理》
[法] 塞默·M.达菲尔
[印] 维什努·N.加杰拉 著
戎志平 译
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