解禁当天公布跨界钠电池，配合拉股价公司实控人竟是自己股东！七彩化学：逐渐“黑化”的高性能有机颜料专业玩家

公司自己套路偏多，二级市场把戏很多，大客户是联系关系公司，上市前突击分红更不容漠视。

做者 | Los

编纂 | 小白

开篇之前先选举两个栏目，那就是市值风云APP里的通知布告精选和早报，风云君比来写那俩功课时已经持续三天被碳酸锂的新闻刷屏，其价格是一冲再冲，电池级立即打破56万/吨。

环比上涨9%已然成天价，“平替”产物钠离子比来也跟着热度不减，风云君突然想起之前放出动静要搞钠离子电池的七彩化学(300758.SZ)。

公司9月18日发通知布告，称与美联新材（300586）已签定战术协做协议，两边暂定配合投资25亿，建立年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）财产化项目。

宁德时代的次要手艺途径就是普鲁士蓝（白），它是钠离子电池支流三种素材之一，而中科海钠走的是过渡金属氧化物手艺道路，别的一种素材为聚阴离子化合物。

（来源：公司通知布告）

发布通知布告第二天公司股价就跳空涨了18.48%，而此前已经持续回调一个月，跌幅高达35%。

跌麻了的韭菜们面临如许的利好，气得骂骂咧咧说战术协做就是画饼。

（来源：专为注册礼服务的市值风云APP）

至风云君截稿时，公司尚未颁发有关推进上述协议中项目标通知布告，反却是9月18日颁发该战术协议时， 连带着发布了5条有关股票鼓励限售期解禁的通知布告。

赶在解禁时，放一个动静把股价推高。大哥，胆儿肥啊，如今股市里跳大神拍花子都那么明火执仗了吗？哦哦哦哦对对对对，您是持牌的，持牌割韭菜嘞您～

有意思的是，公司招股阐明书中披露，早在2016岁尾，黄伟汕就从公司控股股东和实控人老婆那儿受让了499万股，截至目前其持有公司2392万股，占畅通股7.57%。

而那位黄伟汕是何许人也？

嗳，那不巧了么：就是美联新材的实控人。

（来源：招股阐明书）

主营营业为高性能有机颜料的七彩化学在B站鼓吹片的标语是，“让超卓不行于黄色和橙色”。

风云君通知布告一路扒下来，觉得公司讲那话确实有“底气”，它的故事远不行那点颜色儿。

先上一个吾股排名，三年不到从中游干到下流，目前排名3079。

（来源：久经考验的市值风云APP吾股排名系统）

红+黄，高性能有机颜料PK外资

七彩化学上市之路比力坎坷，说多了随便表露底色。

公司2006年于鞍山成立，2012年初次提交ipo申请，2013年证监会掀“打假风暴”，公司很有自知之明地撤回申请。

随后2016年8月挂牌新三板，到2019年2月才胜利登岸科创板。

截至2022年三季报徐惠祥通过间接和间接的体例持有公司30.95%的股份，为公司实控人；其妻持有公司9.04%的股份，为一致动作人。

公司营收由三大块构成，2022年上半年近7成收进来自高性能有机颜料营业，别的两个营业别离是溶剂染料系列和中间系统列。

公司上市后，开展定位逐步从高性能有机颜料向高性能有机素材倾斜。因而，营收构造也有改变，溶剂染料营业从2018年上半年占总营收的26%，逐渐下降到2022年上半年的9.7%，而中间体及素材单体一跃成为公司第二大营业。

公司拳头产物是高性能有机颜料，次要产物包罗苯并咪唑酮系列、偶氮缩合系列和异吲哚啉系列，简单说就是高性能的红色和黄色颜料。三种产物在颜色性能、牢度性能和加工性能上有区别。

（来源：招股阐明书）

高性能有机颜料属于手艺密集型企业，其末端利用范畴有塑料、涂料、油墨、橡胶等。最末产物普遍用于儿童玩具、汽车漆、工程机械、船舶防腐、集拆箱等。

（来源：招股阐明书）

目前全世界有机颜料分为三个梯队：

第一梯队巴斯夫、科莱恩和大日本油墨化学工业株式会社（DIC）占据市场上较大份额和高端市场；

第二梯队包罗十几家中型企业，此中有七彩化学、百合花（603823.SH）等；

第三梯队有几百家小企业。

2019年上市后，小日子不错，2020-21年继续上涨。拉长时间，2017-21年总营收CAGR也有24%的中速增长。

但2022年前三季度，总营收仅为9.3亿，同比下滑0.4%。而在半年报中，公司把营收增速下滑回结于疫情、宏看经济下滑和原素材成本上升。

但不管怎么阐明，也掩盖不了公司盈利才能的拉胯：上市之后，公司根本上不断处于增收不增利的形态。

2021年扣非净利润同比增速起头下滑，2022年前三季度以至同比大幅下滑81.1%。

2017-21年，扣非净利润CAGR为10.6%，与营收增速严峻不婚配。

毛利率从2019年以后比年下滑，2022年前三季度为27%，较2017年已下滑近10个百分点，净利率更夸饰，2022年前三季度仅为3.7%。

但其实同业业比，公司次要专注高性能有机颜料，其毛利率不断以来是有优势的，拳头产物苯并咪唑酮系列毛利率近几年达40%。

而百合花和结合化学（301209.SZ）别离有45%和90%的营收来自典范有机颜料，典范有机颜料的毛利率仅为20%摆布。

拆开看，公司2022年前三季度治理费用率高达10.7%，核心是股权鼓励成本费用增加。做为比照，公司销售费用率偏低，阐明不消负责销售。

详细来看，2021年，经销与曲销几乎对半开。

（来源：2021年报）

“打全国”靠第一大客户

公司大客户名单中，杭州信凯实业有限公司从2015到2018年上半年持续霸榜4年，更高时对其销售占比达23.2%。

固然上市后公司没再披露过大客户名单细节，但杭州信凯可能率仍是公司第一大客户，2021年对其销售1.5亿，占总营收的11.2%。

（来源：招股阐明书）

根据招股书披露，杭州信凯1996年成立，处置染颜料20余年，持续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。李治、李武两兄弟别离持有该公司65%和35%的股份。

有意思的是李武仍是鞍山辉虹的更大股东，持有其24.89%的股份，而七彩化学是其第二大股东，持有21.68%的股份。

也就是公司、信凯实业和鞍山辉虹三家公司是联系关系的。

那事儿不就好办了么，招股书表白2016年那三家企业就已经互相摘购和销售，不只如斯，公司对杭州信凯销售的均匀毛利率低于公司经销形式下的毛利率程度5%-6%。

公司称赐与杭州信凯优惠是其摘购金额较大，而同期鞍山辉虹对杭州信凯的销售价格比给其他客户低17%-26%。

固然公司又称其和鞍山辉虹均独立与杭州凯信停止交易，不存在利益输送情形，但公司上市后不竭走低的毛利率，再共同不竭下降的销售费用率，几件事儿颇有对应关系。

（来源：招股阐明书）

2022年前三季度存货周转天数和应收账款天数均呈上升态势，完成一轮购、存、销需要213天，压力仍是挺大的。

而2018年上半年公司应收账款期末余额前五名客户的名单中，杭州信凯又荣登榜一。2022年上半年该榜单第一名同样没有披露名字，可能率也是它，期末余额占同期应收账款期末余额合计的12.5%。

（来源：招股阐明书）

2017-2022年前三季度公司不只收现比持久小于0.7，净现比也较差，运营性现金流净额终年小于净利润。

2021年营收同比增速33.6%，股权鼓励的第一个管帐年度查核已经达标，2022年9月26日，包罗徐老板在内的123位公司核心成员获授的限造性股票总数为622万股，本次解禁比例是40%。

（来源：公司通知布告）

而第二年管帐年的查核原则是2022年较2020年营收增长57%-69%，也就是完成15.8-17亿，目前看前三季度仅完成不敷10亿，有难度。

但其实公司2019年上市时募资扩产能的建成周期是2年，其时估量达产后增加年销售额是7亿。

那么看，如意算盘早就打好了，所以是实鼓励仍是实撒币，那就难说了。

自建+并购，高性能有机新素材有看点

2019年公司的总产能在7000吨摆布，首发上市时公司募资6.2亿，此中4亿投向扩建产能，新增年产3200吨有机颜料、7400吨中间体和300吨溶剂染料的产能。

2021年公司精巧化工总消费量已增长至1.69万吨，产销率为80.3%。

（来源：招股阐明书）

上表中前三个项目2021年投资形态已到达100%，产生效益1504万。但间隔公司估量的完全释放产能将产生年收益总计9325万，还有不小的差距。

不只扩建产能，公司近几年在收买股权和签定战术协议上表示的也很积极。公司在2020-21年合计拿下绍兴上虞新利化工80%的股权，该公司的强项恰是七彩化学拳头产物苯并咪唑酮系列有机颜料和中间体。

接着公司逐渐在高性能新素材上规划，2021年9月公司收买了金泰利化65%的股权，使其成为控股子公司。金泰利化拥有约年产1.5万吨催化加氢系列产物等有机中间体的产能，次要利用于农药助剂感光素材等。

随后又别离与山东省鱼台县人民政府和山东鲁泰化学有限公司签订战术协做协议，方案总投资55亿，次要投向素材中间体和单体、特种尼龙、特种聚氨酯等。

次要包罗新型电子元器件用树脂素材及热塑性弹性体项目、光敏性中间体、光刻胶系列产物和利用于汽车工业、电子电气范畴的尼龙产物。

能够看出徐老板在高性能新素材营业上的规划是很专心的，但是扩产能和股权投资也形成了资金严重。

2020年公司资产欠债率起头走高，2022年三季度末已到达了40.6%，有息欠债率走势一致，同期为25.9%，拾阶而上。

2017-22年前三季度，公司通过运营活动共产生了4.8亿现金流进，本钱开收7.6亿，最末自在现金流净流出2.8亿，现金流食紧。

不外，资金严重并非什么大问题，因为徐老板很有“本钱运做思维”。

招股书披露，上市前为了融资，徐老板和好伴侣互相担保，还拆借占用公司资金。

当然，一边突击分红、一边募资，那种常见的滥招数，徐老板当然也不会错过，不消白不消嘛。

上市前，2016年公司豪气分红8000万，占当期回母净利润105.7%，2017-18年合计再分9860万，占同期回母净利润的47.2%，占运营性现金流的70%。

一边豪气分红，首发上市时又向市场募资1.4亿用来补流和了偿银行贷款，打得一手“韭菜不割白不割，割了也白割”的好牌。

但监管也没惯着，遭询问后，本来公司诡计募资6.2亿，最初获批5.4亿，公司只好砍掉补流项目，了偿银行贷款金额也压缩到6400万。

而上市后的2020年没有分红，2019-21年三年累计分红1.55亿，占同期回母净利润的33.5%，表示尚可。但事实有上市前给本身分红的豪宕做比照了，怎么看怎么别扭，差点意思呵。

七彩化学所在的高性能有机颜料行业属于手艺密集型，颇有专业壁垒。目前公司拥有的产能在国内企业里领先。

公司意在向高性能有机新素材标的目的上规划，从光刻胶系列到钠离子电池都有它的身影。

但公司自己套路偏多，二级市场把戏很多，大客户是联系关系公司，上市前突击分红更不容漠视。

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