防疫政策调整标的目的，外部活动性预期拐点，地缘扰动改进三大因素都已明白，别离改进根本面、估值和风险偏好，A股全面修复行情已确立，市场易涨难跌，当前仍处于政策驱动的上半场，交易重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，定见进步仓位平衡设置装备摆设，定见重点存眷政策受益更明显的精准防控、地产财产链、全球活动性拐点三条主线。已明白的三大因素详细如下：其一，防疫政策调整有利经济的趋向已明白，“新二十条”落地标记着防疫政策科学精准的原则和逐渐放松的趋向，新规下风险区域和管控人员数量或将减半，对经济的影响明显降低，并进步了稳增长政策的传导性，改进根本面预期。其二，外部活动性预期的拐点已闪现，美国通胀拐点较明白，美圆加息节拍放缓，美股阶段性反弹，美圆指数拐点已闪现，人民币汇率的贬值趋向根本完毕，翻开A股估值修复空间。其三，美国中期选举落地，俄乌抵触场面地步呈现缓和迹象，G20峰会期间中美、中法等双边指导人会面已确定，地缘扰动边际改进也已明白。
防疫政策调整有利经济的趋向已明白
改进根本面预期
1）防疫政策科学精准的原则和逐渐放松的趋向已明白。11月10日，中心政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工做报告请示，研究摆设进一步优化防控工做的二十条办法（以下简称“新二十条”），11日详细办法全文公布，政策落地的速度明显快于市场预期。同日，广州公布本日升降实“新二十条”，次密接去除隔离，缩短密接者和进境人员隔离时间。12日，北京公布完美进返京防疫政策和远端管控办法，及时推送去除弹窗限造、购票限造。在近期国内部分散点疫情扩散范畴变大的布景下，“新二十条”对峙科学精准防控的原则，且展示出逐渐放松态势，那明白了国内防疫政策实事求是，逐渐放松的大趋向稳定。
2）“新二十条”规则下，风险区域和管控人员数量或将减半。相较于第九版防控计划，我们认为“新二十条”原则在隔离期限、密接人员断定、风险区域揣度、核酸检测安放、进境事项、医疗资本建立方面表现出愈加精准的科学摆设防控。风险区域划分方面，我们测算“新二十条”原则下的重点管控地域数量较第九版防控计划原则下的中高风险地域数将下降至40％摆布；密接人员断定方面，我们统计了2021年以来各地卫健委发布的30起散点疫情数据，我国传染者：密接：次密接的预算比例约为1:17:27，取缔次密接将有效削减一半以上社会面管控。“新二十条”进一步推进精准防控以削减疫情对经济的冲击，但动态清零底线仍要坚守，广州和重庆后续疫情管控形态或为重要看测点。
3）防疫政策调整亦进步了稳增长政策的传导性。“新二十条”落地后，我们估量将来围绕需求修复的国内信贷、地产和货币政策亦有发力空间，且效果将更明显。起首，以信贷撑持、民营企业债券融资撑持东西、民营企业股权融资撑持东西那“三收箭”的政策组合改进民营企业融资，是宽信誉政策近期重要的发力点。其次，11月8日中国银行间市场交易商协会通知布告《“第二收箭”延期并扩容撑持民营企业债券融资再加力》明显改进了民营地产企业的融资预期；11月11日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融撑持房地产市场平稳重康开展工做的通知》，出台十六条办法撑持房地产市场平稳重康开展。疫情防控优化可能对地产销售有正面影响，信誉撑持托底出险主体和刺激销售并重的政策日益了了，双重政策放松引导下的房地产市场苏醒前景改进明显。最初，已公布的国内10月货币金融、物价和进出口数据都相比照较弱，我们估量即将公布的实体数据也仍然承压，围绕当前的经济金融形势，我们认为除了“三收箭”撑持民企融资外，岁尾前亦不肃清降准的可能。
外部活动性预期的拐点已明白
翻开估值修复空间
1）美国通胀拐点已现，美圆加息节拍放缓，美股阶段性反弹。美国10月CPI数据优于预期，且同比起头回落，此中粘性较强的核心CPI同比亦回落至6.3％（预期6.5％，前值6.6％）。构造上，核心商品、医疗办事价格下降，但室第项加速上行，此中室第项是10月CPI上行的最次要奉献项，二手车和安康保险是次要挈累项，后两者可能是本次CPI数据回落超预期的次要原因。固然后续同比下行速度较慢，但当前美国通胀拐点已现，美联储加息预期下行，并将进进第二阶段，12月加息50bps的概率已明显增大，受活动性预期改进催化，美股迎来阶段性反弹。
2）美圆指数拐点已闪现，人民币汇率的贬值趋向根本完毕。起首，跟着美联储加息节拍放缓，美圆指数近期回落明显，拐点已闪现，我们估量近期或难再立异高，但在美联储仍将陆续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需期待。其次，短期人民币被动贬值的压力明显缓解；中期展看下，因为中美经济明岁首年月可能率再一次呈现周期错位，中国向上美国向下，我们揣度此轮人民币汇率贬值趋向已根本完毕。最初，汇率预期改进和国内防疫“新二十条”落地叠加，外资流出的担忧已明显改进，本周北向资金累计流进54亿元，此中设置装备摆设型资金净流进71亿元。事务催化集中的周五北向资金流进147亿元，此中交易型资金净流进113亿元。
地缘扰动的边际改进也已明白
进步风险偏好
1）美国中期选举“两院分属两党”根本落地，中美不合扰动将阶段性缓解。跟着民主党锁定参议院掌握权，2022年美国中期选举完毕，共和党也可能率成为寡议院大都党，整体来看，“两院分属两党”根本落地。短时来看选举成果或将利好风险资产，中持久来看，我们估量在共和党掣肘下明年财务进一步赤字的可能性下降，定见存眷明年债务上限问题对美债的影响，但货币政策估量整体改变不大。跟着美国中期选举完毕，我们估量美方激化中美不合的政治诉求明显降低，相关扰动也将迎来阶段性缓解。
2）G20峰会期间外部地缘情况有看边际改进。一方面，乌克兰近期开出与俄罗斯会谈的前提前提，俄乌抵触形势呈现缓和迹象。另一方面，外交部11月11日公布，鄙人周起头的G20峰会期间，中美、中法等指导人将举行双边会见，根据过往几次G20峰会体味，我们估量指导人会面或将明白市场对部门风险事务的关心，改进全球风险偏好。
三大因素明白，三条主线确立
进步仓位平衡设置装备摆设
1）A股全面修复行情已确立，当前仍处于政策驱动的上半场。上述三大因素明白，本轮A股月度级此外全面修复行情已确立。交易上，本周（11月第二周）市场成交仍然活泼，两融成交占比回热至8.3％，小盘股成交相对拥挤，主题切换比力敏捷，近期市场履历了从生长造造到消费再到地产链的快速轮动。投资者行为上，北向资金改变月度净流出趋向，本周私募仓位小幅上升后仍然处于低位，公募调仓频繁但赎回压力不大，短期活泼资金边际订价才能仍然较强，连系当前整体仍处汗青低分位的估值，市场仍然易涨难跌。驱动上，因为根本面舆情欠缺，投资者对宏看数据反响钝化，市场仍然处于政策驱动的阶段，且跟着次要政策关心提早明白，我们估量交易核心逻辑将从政策预期博弈切换至政策效果博弈。
2）进步仓位平衡设置装备摆设，重点存眷政策受益更明显的三条主线。全面修复行情下战略的核心是进步仓位平衡设置装备摆设，当前定见重点存眷政策落地后受益明显的品种，详细包罗以下三条主线：①疫情精准防控下的受益板块，重点存眷新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药畅通等细分行业；②房地产“第二收箭”加速落地对市场预期的提振下，重点存眷优良的地产开发商，地产财产链上的建材、家电，以及前期估值受压制的优良银行；③全球活动性拐点预期呈现，重点存眷港股（互联网、立异药）和贵金属。
风险因素
部分疫情频频超预期；中美科技商业和金融范畴摩擦加剧；国内政策推进及经济苏醒不及预期；国表里宏看活动性超预期收紧；俄乌抵触晋级。
来源:金融界