喜相逢六战IPO：三年收进30亿利润仅5000万，靠食利差功绩波动大
文 | 金卫
11 月 15 日，喜相逢集团控股有限公司（简称“喜相逢”）再度向港交所递交招股书。那是该公司自2019年以来第六次递表港交所，中国通海企业融资为其独家保荐人。
喜相逢于2015年12月11日在新三板挂牌，一年后重新三板摘牌，其后开启了赴港上市之路，2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日先后五次向港交所递交了上市申请书。
在闯关港交所的路上，喜相逢算得上“百战百胜，屡败屡战”的典型例子。令人猎奇的是，喜相逢到底做的什么营业？为何叩不响港交所大门？那一次，喜相逢上市能否胜利？
往年收进超11亿
喜相逢集团成立于2007年，开创报酬黄伟。公司是一家汽车自营零售营业方面的汽车融资租赁办事供给商，次要营业汽车零售及融资，即通过销售店展以间接融资租赁的体例出卖大部门非豪华汽车。
根据灼识征询陈述，2021年按间接融资租赁的交易量及零售汽车融资租赁的交易量计算，喜相逢在中国所有零售汽车融资租赁公司中名列第5位及第19位。
目前，喜相逢集团次要运营50个非豪华汽车品牌，次要规划中国二三线及以下城市，在中国24个省及曲辖市运营有65间销售店展。
详细营业方面，喜相逢就客户在购置及利用汽车阶段的差别需要向其供给差别的办事，在购车阶段透过汽车融资租赁办事为汽车供给汽车融资处理计划，一般是供给两年至四年的融资租赁，以称心客户购车的融资需求。在汽车利用阶段，为汽车用家客户供给汽车售后市场办事，包罗安放月供、定位汽车维修调养办事等。
从收进构造上看，汽车零售及融资营业占总营收的8成摆布，是营收的根本盘，此中融资租赁项下汽车销售营业占比到达6成摆布。
2019、2020、2021 年，喜相逢营收别离为 10.76 亿元、7.5 亿元、11.71 亿元，同期实现净利润别离为1534万、1025万、3068万，三年总收进为30亿，但净利润仅5000万，赚钱才能一般。2022年前7月，公司营收为6.08 亿，净利润到达4613万。
从功绩来看，喜相逢的颠簸较大，出格是2020年营收和净利均呈现下滑。喜相逢阐明称，2020年新冠疫情的发作使得公司营业大受影响。别的，喜相逢毛利率颠簸较大，高的时候有40%，低的时候30%摆布，本年前7月的毛利率为34.8%。
喜相逢所运营的汽车零售及融资租赁营业属于本钱密集型营业，一般而言，公司通过从金融机构融资来向供货商摘购汽车付出款项，另一方面，新汽车则以融资租赁体例出卖，融资租赁一般为期两至四年。
喜相逢称，公司勤奋将告贷现金流出与客户汽车融资租赁现金流进相婚配，庇护多元资金来源的有效办法之一。”
从招股书上看，公司的资金来源仍然是以有息贷款为主，其他则为融资租赁安放、保理、ABS营业。
关于资金密集型行业，利钱的成本掌握显得较为关键。陈述期内，喜相逢的告贷均匀成天职别为8.6%、8.0%、8.6%及10.0%，呈上升趋向；另一方面，喜相逢融资租赁应收款项均匀回报率别离为27.8%、22.3%、 20.4%和20.1%。从近几年来看，公司净利差从19.2%下降至10%摆布，下降明显。
那个过程中，喜相逢的功绩受市场利率颠簸影响较大。假设市场利率上升，公司利钱成本将随之增加，融资的才能将会遭到影响，同时客户需求也可能因利率上升而削减，从而对公司运营功绩形成严重倒霉影响。
招股书展现：公司融资成天职别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元，别离占同期融资租赁收进的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%，因而公司营业受市场利率变更影响较大。
喜相逢在招股书中称，因为公司信贷风险治理系统依靠客户自主供给的数据及第三方评估机构的陈述，不克不及减轻公司承担的所有信贷信险。倘客户耽搁或挈欠还款，公司需对相关应收款项做出进一步减值及撇销，那会对其的营业、财政情况及运营功绩带来严重倒霉影响。
赛道大但风险点多
从喜相逢所处的赛道来看，市场空间仍是挺大。根据灼识征询陈述，美国2021年零售汽车融资租赁办事的渗入率约为37.0%。中国2021年零售汽车融资租赁办事的渗入率仍相对较低，2026年估量升至约5.6%。于中国，零售汽车融资租赁已被越来越多的消费者承受。
近年来，中国汽车运营租赁市场快速扩展，市场规模由2017年人民币448亿元增至 2021年人民币657亿元，复合年增长率为10.0%。别的，2021年新车及二手车的零售汽车融资租赁的贷款宗数由2017年约130万宗升至约180万宗，复合年增长率为7.5%，估量2026年将达约250万宗。
相关机构估量汽车运营租赁市场的规模预期于2026年增至人民币908亿元， 2021年至2026年的复合年增长率为6.7%。
目前，中国零售汽车融资租赁市场次要有三类，别离为与银行有联系关系的参与者、与汽车造造商或经销商有联系关系的参与者及第三方零售汽车融资租赁公司。
数据展现：截至2021岁尾，零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为82.8%，第三方零售汽车融资租赁市场的前十大公司市场份额约为71.9%。因为参与者较多且集中于头部，市场合作也十分猛烈。
喜相逢在招股书中指出，公司面对着来自传统及互联网零售汽车融资租赁公司猛烈的合作，目前及潜在合作敌手在财政、手艺、营销及其他资本方面可能较多，可用于开发新办事、新手艺等，那可能会对公司运营功绩及增长前景带来严重倒霉影响。
做为汽车融资租赁公司，喜相逢面对着社会信誉风险。公司在招股书中提到， 公司面对客户挈欠还款的风险，以及不克不及收回融资租赁办事汽车的风险等。
“倘客户耽搁或挈欠还款，我们或需对相关应收款项做出进一步减值及撇销，那或会对我们的营业、财政情况及运营功绩带来严重倒霉影响。”
招股书展现：2019年、2020年、2021年及2022年前7月，喜相逢减值拨备别离为990万、1030万、1150万及1270万，占应收款项总额的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。公司称，减值拨备纷歧定足以填补我们营业营运的所有潜在信贷吃亏。
天眼查展现，喜相逢涉司法案件 2438 起，此中企业做为被告的文书占比 6.6%，92.6%的案件为原告，次要大大都纠纷为融资租赁合同纠纷、车辆租赁合同纠纷，预示着公司存在较大的资金收受接管风险。
喜相逢还面对诸多赞扬，黑猫赞扬平台展现，喜相逢涉及哄骗诱导消费者、合同纠纷、不退定金等诸多赞扬，且多起赞扬尚未处理。
本次IPO，喜相逢拟将募集资金用于摘购汽车及在更多的二三线城市开设新店展等。
关于喜相逢IPO情状，我们进一步存眷。