新增 130 亿美元债务，马斯克要如何让 Twitter “活”下往？

摘要：自马斯克收买推特以来，有关他的各类“ 整顿”办法就频繁登上热搜，而不管是裁人或是涨价，都与 推特的财政情况挂钩。那么，假设从财政的角度阐发，马斯克收买推特所展示出的财技才能事实若何？

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做者 | Tanay Jaipuria

译者 | 弯月

出品 | CSDN（ID：CSDNnews）

相信比来良多人都被马斯克收买推特的动静沉没了：大裁人的、让工程师默代码的 、涨价的、用户验证失败的......上周四下战书，马斯克召开与所有推特员工的第一次会议， 他又在会上警告，推特明年可能会缺失数十亿美圆。

因而，本文想从财政的角度，深进阐发一下马斯克收买推特的始末。

本文的次要内容包罗：

此次交易构造；

比力其他杠杆收买；

推特财政的影响。

交易构造

杠杆收买（leveraged buyout，简称 LBO），又称融资购并，是一种收买的体例，其素质便是举债收买，指收买者仅有少许资金，借由举债借进资金来收买其他本钱较大的公司，好像运用杠杆原理以较小的力量抬起重物一般。

此次推特被收买就属于此类，事实上，就交易价值而言， 那是迄今为行汗青上更大的杠杆收买，如下表 所示。

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资金

此次收买通过债务和股权获得融资 460 亿美圆，此中包罗 130 亿美圆的债务，以及 330 亿美圆的股权。

债务次要包罗：

65 亿美圆的按期贷款额度；

5 亿美圆的轮回信贷额度；

30 亿美圆的有担保过桥贷款；

30 亿美圆的无担保过桥贷款。

那些贷款由多家银行结合供给，包罗美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、日本瑞穗银行、摩根士丹利、日本三菱日联金融集团以及法国兴业银行。

股权部门次要由马斯克本人供给资金，还有一部非分特别部投资者。外部投资者的融资为 71 亿美圆，详情如下。

其余 26 亿美圆股权的资金由马斯克本人供给，次要是通过出卖特斯拉股份。

比力其他杠杆收买

凡是，私家股权公司在停止杠杆收买时，都将面对向企业投进几债务的权衡取舍。

投进的债务越多，杠杆效应越大，所需的股权融资就越少，假设收买顺利，股权的潜在上涨空间就越大。但是，承担过多的债务会给企业带来过重的利钱承担，难以了偿债务或难以称心契约及贷款的各类其他规定，并招致企业的风险增大。

为了抉择适宜的金额，投资方必需详尽领会企业的现金流、现金流中固有的风险、利率以及其他因素。

同时，还能够揣度一些常见的目标能否位于人们等待的范畴内。

此中一些目标包罗：

净债务占企业价值的百分比 （公司价值的哪一部门是债务与股权） ；

债务与EBITDA之比 （公司债务与收益之比） ；

利钱保障倍数 （公司息税前利润对利钱费用的倍数） 。

那些目标对此次交易有何影响？

净债务占企业价值的百分比约为 28%，那关于杠杆收买而言是比力低的 （那是一件功德） 。然而，有人认为推特不值 460 亿美圆，只要 200～250 亿美圆，以至更低，考虑到当前的市场和财政情况，那个比率“现实上”可能为 60%，不外那个数字还说得过往，以至略高于当前的中位数 50%，如下图所示。

债务与 EBITDA 之比约为 54 倍，那就高得吓人了。那个数字越低越平安，凡是私家股权杠杆收买不会超越 5～7 倍。事实 上，推特的债务与收进之比接近 3 倍，与许多非私家股权撑持的上市公司的债务与 EBITDA 之比十分接近。

利钱保障倍数只要 0.25，低得吓人。那个数字越 高越好，凡是各个公司至少应该到达 1.5～2 倍的利钱保障倍数，那表白公司有必然的才能了偿利钱。

财政影响

马斯克整顿推特的速度太快了，快得有点难以想象。但考虑到财政情况，也不是完全出人意表。

马斯克接收推特时，固然公司仍是统一家，却背负上了额外的 130 亿美圆债务（收买当天的净债务约是 5 亿美圆，只是如今的零头），那笔债务每年的利钱约为 10 亿美圆。

下面是推特过往 12 个月（做为一家上市公司）的财政情况：

收进约为 52 亿美圆；

毛利润约为 32 亿美圆 （70% 的毛利率） ；

SGA （销售、一般和行政） 费用约为 20 亿美圆 （占收进的 39%） ；

研发费用约为 15 亿美圆 （占收进的 29%） ；

营业缺践约为 2.81 亿美圆；

EBITDA （息税折旧摊销前利润） 为 2.1 亿美圆。

再加上现在 10 亿美圆的债务利钱，假设不摘取任何办法，推特每年的缺失将超越 10 亿美圆。此外，推特没有运营现金流来付出利钱，因而现金储蓄会削减（可能会在必然水平上违背各类债务契约）。

马斯克本人在一条推文中也指出了那一点：“ 不幸的是，推特的裁人势在必行，公司天天的缺失超越了 4 百万美圆。每位被裁退的员工都拿到了 3 个月的斥逐费，比法令要求多出了 50%。”

很明显，马斯克需要摘取动作，到目前为行，他所做的变革包罗：

削减云与根底设备的收入：推特每年的收进成本为 20 亿美圆，此中大部门来自云根底设备和数据中心的收入。马斯克正在设法削减 10 亿美圆的成本，如许能让核心营业的毛利率高达 80%。

裁人 50%：不幸的是，从马斯克的角度来看，裁人 50% 势在必行。假设 75% 的研发费用、SGA、GA 费用都来自员工的工资，那么裁人 50% 能够节约的收入高达 13 亿美圆。

假设一切顺利，推特的财政情况将酿成：

收进约为 50 亿美圆；

毛利润约为 40 亿美圆；

费用约为 21 亿美圆；

营业收进约为 19 亿美圆，足以付出 10 亿美圆的利钱，并且推特还能够逐渐了偿债务。

然而，因为出名人士和告白商的抵抗，推特需要设法连结收进，同时找到各类节约成本的办法。让我们拭目以待推特接下来几个月的开展。

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