10月28日，老乡鸡更新IPO招股书，再度冲击“中式快餐第一股”。
做为对标麦当劳、肯德基的中式连锁快餐，老乡鸡过往10几年高速增长，门店数打破1000家，估值达180亿元。
营收高增长，但其净利润、毛利率却呈走低趋向，还陷进“3年没给1.6万人次员工交社保”争议。
靠营销爆火的老乡鸡，能否如愿上市？
壹
老乡鸡前身是安徽肥西老母鸡，成立于2003年。
2012年，为翻开市场空间，肥西老母鸡正式改名老乡鸡，脱节地区标签；2017年正式进军全国市场，现已进进湖北、江苏、浙江，以及上海、深圳、北京等地。
进军全国那几年，老乡鸡不断不温不火，实正出圈是2020年的“手撕员工信”
2020年疫情发作之初，餐饮业遭受重创，停薪、裁人不足为奇，一则“老乡鸡董事长手撕员工联名信”的视频突然爆火。
视频中，束从轩回绝员工降薪恳求，喊出“哪怕是卖房、卖车，也要确保你们有饭食，有班上”，营造出“中国好老板”形象，获无数网友点赞。
视频爆火后，老乡鸡趁热又筹谋了“200元战术发布会”：束从轩站在村里的黑板前，用乡音发布三件大事：老乡鸡获得银行授信及战术投资10亿元；将加速规划全国市场；全面晋级清洁卫生战术。
其时那场另辟门路的土味发布会冲上热搜，另类营销大获胜利，让全国网友熟悉到老乡鸡品牌。
事实上，“卖房、卖车也让员工有饭食”只是老乡鸡的A面，其B面是三年间1.6万人次员工未交社保。
招股书展现，2019—2021年，老乡鸡员工人数别离为12844人、15400人、14503人，此中有8035人、6135人、1874人未交社保，占昔时员工总数的62.56%、39.84%、12.92%；
同期，还有12844人、9731人、2012人未缴纳公积金。
也就是说，前三年老乡鸡共有1.6万人次未交社保、2.45万人次未缴纳公积金，2019年更是全体未缴纳公积金。
假设前三年老乡鸡给所有员工缴纳社保、公积金，其薄弱的利润将被吞噬。
老乡鸡近几年扩大敏捷，但利润增长其实不明显，反而有下滑趋向。
2016年，老乡鸡在安徽曲营店超350家，2019—2021年，老乡鸡全国门店数量别离为769家、890家、1073家。
据其规划，来3年还将在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地开设700家曲营店展。
从安徽到全国，老乡鸡那几年扩大速度惊人，公司曾给出一组数据：用12年时间将营收跨过10亿元；又用2年时间，跨过20亿元。2011年到2019年，利润翻了33倍，销售收进翻了32倍，年均增速在40%摆布。
增速虽惊人，落实到利润上其实不抱负。
2019年—2022年上半年，老乡鸡别离实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元、20.11亿元；净利润别离为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元、0.76亿元。
同期，毛利率别离为19.02%、17.28%、16.56%、16.47%，呈继续下降趋向。成本方面，仅素材和人工就占了70%。
毛利率走低外，冲刺上市的老乡鸡还面对三重风险。
贰
起首，老乡鸡更大风险是欠缺核心壁垒。
做为中式快餐连锁品牌，其主打产物为肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、竹笋蒸鸡翅、鸡汁辣鱼、鸡汤娃娃菜、农家蒸蛋等菜品，客单价为30元摆布。
那些菜品都是再通俗不外的中国度常菜，同业极随便复造。同时，老乡鸡又没有更多精神用于研发。
招股书展现，2019—2022年上半年，老乡鸡研发费用别离为719.48万元、1438.54万元、912.88万元、275.78万元，在总营收占比别离为0.25%、0.42%、0.21%、0.14%。
若呈现更精于赐与链、更懂成本掌握的敌手，欠缺核心合作力、用户粘性的老乡鸡拿什么抵御？
其次，老乡鸡的全国化之路其实不顺畅，面对高度依靠安徽市场的风险。
老乡鸡成立至今共有过两轮融资，2021年获得麦星投资和广发信德别离投资8900万元、5000万元后，估值已暴涨至180亿元。
若以2021年1.35亿元净利润计算，180亿元估值对应市盈率高达133倍，远超麦当劳、百盛中国的20几倍。
老乡鸡想做中国的麦当劳、肯德基，前提是成熟、可复造的赐与链，目前尚未跑通。
2021年上千家门店中，有673家在大本营安徽，江苏和湖北别离为158家和130家；上海、深圳、北京别离只要71家、10家、12家。
所以，营销爆火的老乡鸡，仍高度依靠安徽市场，并且次要受赐与链限造。
老乡鸡在安徽建有3个母鸡养殖基地，在合肥建有中心厨房，对各类食材停止加工包拆，再通过冷链物流配送到门店。消费、加工基地均在安徽，天然只能包管安徽市场的操行。
关于区域市场集中风险，老乡鸡在招股书中有所提醒：受限于别致及短保食物的销售半径，陈述期内来自于安徽市场的收进占比始末处于较高程度，别离为82.01%、79.97%、70.65%、67.78%；
因而，公司目前仍然存在着营业收进次要来源于安徽地域的市场集中风险。
目前，公司在上海、湖北、江苏、浙江、深圳、北京的门店数量较少，仍有较大开展空间。将来，如公司省外市场拓展办法无法有效施行，则将陆续面对市场集中风险。
更新的招股书展现，本年上半年，老乡鸡在全国仅增加6家曲营店、20家加盟店，远低于此前扩大速度，可见省外市场停顿迟缓。
别的，老乡鸡还因食物平安问题，屡屡被索赔、惩罚。
2019年—2022年上半年，老乡鸡赔款罚款收入别离为186.49万元、389.27万元、646.12万元、228.53万元。
2022年，老乡鸡上海班师路店因利用过时餐饮半废品，炼造鸡油造造“肥西老母鸡汤”，被上海长宁市监局充公违法所得6273元、罚款8万元。
诸多隐忧未解，老乡鸡能否胜利上市，仍是未知数。