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核心看点
一、本周存眷：通胀从看察期进进确认期
10月美国CPI超预期下行：构造近乎完美，比总量下行更令市场欣喜。一方面，原油价格近期上涨，能源分项畴前两个月的环比显著负增改变为正增长1.8%，现实上构成较大挈累；另一方面，市场等待已久的室第分项的拐点在本月还没有呈现，栖身办事环比增速反较上月扩展0.1个百分点。因而，背后闪现的是更普遍的物价回落现象。
将来下行趋向有看延续，速度大小则需要陆续看察。CPI拐点根本确认：原油价格已经进进区间震荡格局，而房地产市场降温明显，CPI室第相关分项的回落迟早会呈现。后续次要的疑问仍是在回落的斜率，办事业修复仍有必然空间，就业市场供需矛盾仍未处理，薪资增速整体连结偏高程度，那些构成不确定性。
11月通胀数据是关键确实认期，若陆续优良表示，加息起点可能提早到来，而且会在5%以下。假设11月核心通胀陆续庇护在本月程度，12月加息幅度不会超越50bp，明年加息次数或进一步降至1次，起点行步在4.5-4.75%。
但是，上述途径的改变，均基于预期，最末还得看现实数据，不肃清加息预期的频频。例如，7月CPI就曾呈现假摔，8-9月数据再度催生收缩交易。
本月数据不只对在短期为各类资产供给反弹窗口，关于明年中期趋向的揣度也有重要的含义，深度衰退的风险或下降。前期遭到收缩交易极限压制后，各类资产在阶段性底部均积存了必然做多的意愿，11月议息会议前后联储官员发言更是对加息放缓做了大量展垫，末于在通胀数据的催化下发作。展看将来1个月，鄙人月通胀数据呈现前，根本没有特殊大的潜在利空，市场修复仍有空间。但除了短期反弹外，更重要的，可能是对明年趋向的揣度，此前担忧的通胀继续高位带来经济深度衰退的风险下降。
二、资产走势：通胀降温，美股上涨，通胀和收缩叙事似乎过了最严峻的阶段，纳斯达克在周四创下了2009年以来的更佳日涨幅，构造上信息科技、素材和通信等领涨，而防备属性的医疗、消费等相对落后。加息降温，美债和贵金属同样受益。原油和天然气价格小幅走低，但后续的颠簸性仍然不成漠视，俄乌抵触陆续在赐与端施加不确定性，而冬季需求旺季正在临近。
三、经济数据：上周继续申领赋闲金人数低于市场预期，初次申领赋闲金人数略微超市场预期，就业市场仍然连结偏紧的态势；11月密西根大学消费者自信心指数再度大幅回落至54.7，接近此前低点。
四、下周存眷：相对平平一周，后半周存眷零售和地产数据。
注释
一、本周存眷：美国10月通胀大幅低于预期
哪些项目带动下行？二手车和医疗保险领头，其他分项全方位回落。10月美国CPI同比增长7.7%（市场预期8%），核心CPI环比仅增长0.3%（市场预期0.5%），表示极为优良，大幅好于市场预期。办事方面，医疗整体环比负增0.6%，一改此前几个月持续上行态势，基期切换后，将来有看连结较低增长；商品方面，二手车价格大幅负增长2.4%，成为下跌更大的分项之一。除了那两项外，食物、机票、服拆等常规分项的增速集体回落。但能源分项因为油价反弹再度上涨，栖身办事涨价速度也根本持平9月。
构造上的近乎完美，比总量上的超预期改进，更令人欣喜。相较于此前几个月通胀的回落，次要带动因从来自油价的下跌，本月数据的成色无疑更足。一方面，原油价格近期上涨，能源分项畴前两个月的环比显著负增改变为正增长1.8%，现实上构成较大挈累；另一方面，市场等待已久的室第分项的拐点在本月还没有呈现，栖身办事环比增速反较上月扩展0.1个百分点。因而，无论是总体CPI、仍是核心CPI，超预期回落均是更普遍的降价因素所招致，并不是高权重单一分项的勋绩。假设将来普遍的涨价压力均得到缓释，无疑比单月的数据更令人欣喜。
将来下行趋向有看延续，速度大小则需要陆续看察。本月数据公布后，CPI回落的拐点根本能够确认。目前看，原油价格已经进进区间震荡格局，即便短期有颠簸向上行情，但全球经济承压的布景下，想打破前高难度较大，即便中枢超预期抬升，可能对核心通胀的拉动也会低于过往两年。而房地产市场降温明显，CPI室第相关分项的回落迟早会呈现，岁尾前后概率较大，那将包管核心通胀向下趋向稳定。后续次要的疑问仍是在回落的斜率上，办事业修复仍有必然空间，就业市场供需矛盾仍未处理，薪资增速整体连结偏高程度，那都为物价下行节拍带来揣度上的骚乱。
通胀的两个疑问：标的目的和斜率，目前已解答第一个，第二个则进进到关键确实认期。前期我们点评美国通胀时，指出三季度是通胀的重要看察期，即通胀能否起头筑顶，上述阐发指向那一问题可能率已经得到解答。第二个命题从本月数据构造看，也已经展示十分好的信号，市场已经起头神驰通胀的快速回落，因而11月数据可能是关键确实认期。
展看11月通胀数据，若陆续超预期改进，且庇护环比低增长，加息起点可能提早到来，而且会在5%以下。数据公布后，市场对加息途径显著下修，2023年加息幅度从预期75bp降至50bp，且降息时点从岁尾前移至11月，降息幅度从25bp扩展至50bp。我们指出加息节拍对11月数据的灵敏性仍然十分大，假设11月核心通胀陆续庇护在较低的程度，明年加息次数可能进一步降至1次，加息起点可能进一步降至4.5-4.75%。
但是，仍需要指出，上述途径的改变，均是基于预期假设，实在走势严峻依靠现实数据，一旦11月通胀改进乏力，加息预期还会面对频频批改。一个重要的例子是7月CPI同样超预期改进，但随后8-9月数据证伪了通胀拐点。
本月数据不只对在短期为各类资产供给反弹窗口，关于明年中期趋向的揣度也有重要的含义，深度衰退的风险或下降。前期遭到收缩交易极限压制后，各类资产在阶段性底部均积存了必然做多的情感，11月议息会议前后联储官员发言更是对加息放缓做了大量展垫，末于在通胀数据的催化下发作，周四当日标普500获得5%以上涨幅，美债10Y收益率下行超20bp，黄金也大幅走高。展看将来1个月，鄙人月通胀数据呈现前，根本没有特殊大的利空事务，市场修复仍有空间。但除了短期反弹外，更重要的可能是对明年趋向的揣度，此前担忧的通胀继续高位带来经济深度衰退的风险可能下降。
二、资产走势：通胀改进助推市场
通胀降温，美股上涨，通胀和收缩叙事似乎过了最严峻的阶段，纳斯达克在周四创下了2009年以来的更佳日涨幅，构造上信息科技、素材和通信等领涨，而防备属性的医疗、消费等相对落后。美债同样上行，加息预期降温。原油和天然气价格小幅走低，但后续的颠簸性仍然不成漠视，俄乌抵触陆续在赐与端施加不确定性，而冬季需求旺季正在临近。贵金属和铜价在加息放缓预期下同样获得喘气窗口。
详细来看：股市方面，美国标普500上涨5.9%，德国DAX上涨5.7%，日经指数上涨3.9%，香港恒生指数上涨7.2%，印度SENSEX指数上涨1.4%。债市方面，美国10Y国债收益率下行0.35%，德国10Y国债收益率下行0.17%，日本10Y国债收益率与上周持平，印度10Y国债收益率下行0.16%。大宗方面，原油下跌6.9%，铜价上涨5.6%，CRB指数下跌0%，黄金上涨4.35%，大豆下跌1.5%。汇率方面，美圆指数下跌3.95%，欧元兑美圆升值4.02%，人民币兑美圆升值2.2%。
三、经济数据：
10月通胀数据：包罗核心和整体在内的美国CPI上涨幅度均低于市场预期，年度增幅也降至8%以下。栖身办事仍然奉献近一半的总体通胀，二手车持续第四个月降价，对商品价格施压，医疗办事近一年半来初次转负。继续申领赋闲金人数上周低于市场预期，初次申领赋闲金人数略微超市场预期，且完毕持续三周下行趋向，就业市场仍然连结偏紧的态势。11月密西根消费者自信心指数再度大幅回落至54.7，接近此前低点。
四、下周存眷：10月零售
相对平平的一周，对市场冲击应该不大，重点存眷周三公布的零售数据，展看岁尾消费能否还有支持。此外，周二公布10月PPI，周四和周五带来地产相关的信息。
风险提醒：全球通胀超预期，联储加息超预期
文章来源
陈述：海外周看点：通胀从看察期进进确认期
时间：2022年11月12日
机构：中信建投证券
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