美国10月CPI点评：通胀回落风险偏好上升，战胜通胀仍有一定距离
来源：瑞达期货
事务：美国10月CPI同比增长7.7％，前值8.2％，环比增长0.4％，与前值持平；核心CPI同比增长6.3％，前值6.6％，环比增长0.3％，前值0.4％。
次要看点：
一、食物降幅放缓，能源价格回涨
10月食物价格环比增长0.6％，较前值0.8％有所下调，此中奶成品及生果蔬菜价格环比下降0.1％及0.9％，挈累了整体食物价格的上涨。然而其他家庭食物价格由上月的0.5％上涨至0.9％，非家庭食物环比增长0.9％与前值持平。能源价格则环比上涨1.8％，前值-2.1％，此中汽油价格环比增长4％为能源价格次要上涨原因，而电气价格则在本月大幅下降4.6％。近期原油价格已停行了先前的下降趋向，虽然将来需求受经济衰退影响或将陆续削减，然而总体产量的削减或使价格在必然区间震荡，后继能源价格或难以陆续大幅回落。
图1整体通胀程度稳步下行
核心通胀问题有所缓解
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图2食物价格陆续回落，能源价格反弹
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
二、需求下滑赐与链问题缓解，核心商品价格有所回落。
10月CPI数据中核心商品价格较先前呈现较大回落，核心商品价格环比下降0.4％，此中服拆价格环比下降0.7％，较前值-0.3％再次扩展降幅；二手车价格在10月环比下降2.4％，前值为-1.1％。美国总体需求在美联储施行货币收缩政策的布景下逐步下降，同时先前全球赐与链逐步不变，且总体运输价格有所回落，商品价格在赐与端压力减轻的情状下逐渐回落。而往后看美国及全球经济受货币政策周期影响可能率将逐渐衰退，居民总体需求的下降或进一步拉低核心商品价格。
图3核心商品需求削减引导价格下降
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
三、劳动力成本尚高，办事价格展示韧性
核心办事方面10月环比上涨0.5％，较前值0.8％有所下调。此中住房价格环比上涨0.8％，较前值0.6再次扩展涨幅，此中次要栖身租金及业主等价租金价格环比别离上涨0.7％和0.6％，较前值皆有所回落。受租房合约时效性的影响，住房CPI中的租金价格往往将滞后现实租金走势12个月的时间，因而即使Zillow的实时租金指数早已见顶下降，CPI中的租金价格指数或仍需数月才会大幅下滑，短期内或仍在高位震荡。交通办事价格环比上涨0.8％，较前值1.9％大幅回落，此中机票价格环比下降1.1％，前值0.8％，而灵活车调养补缀办事价格环比增长0.7％，灵活车保险价格则环比上涨1.7％。大都核心办事价格均表现了办事类消费需求尚存，外加劳动力市场赐与紧缺，高涨的劳动力薪资或成为后继核心办事价格回落的一大阻力。医疗保健价格在10月环比下降0.5％，较前值0.8％大幅回落，进而挈累了本月办事价格的上涨。此中医疗保险价格大幅回落，环比下降4％，前值2.1％，医疗保险价格的大幅下降次要受保险公司盈利数据影响，在偿付上升的情状下医疗保险的整体利润遭到挤压，后继医疗保险价格或走出一段下行趋向。
图4ZORI租金同比增长幅度
在本年三月已逐步下降
数据来源：Zillow，瑞达期货研究院
将来展看：
较先前几月的通胀数据差别，10月CPI下行次要得力于核心商品价格的下降，而原先下行趋向较为明显的能源及食物价格也如先前预期在本月却行步不前。在全球利率升高招致需求削减且将来经济衰退或为可能率的情状下，OPEC已在近期公布下调石油产量的预期，虽然当下减产方案尚未完全施行，但后继油价或难以如先前大幅回调。将来通胀程度的回落或需核心商品及办事价格连结不变下行，从近期PMI指数、零售数据及消费者自信心等快频数据来看，整体商品消费需求正不竭下滑，外加整体库存程度相对充沛，整体商品价格陆续连结下行几率较大。然而办事类价格受造于需求程度的影响在将来或陆续展示必然韧性，同时劳动力市场供需失衡的情状在短期内或难以有明显好转，整体薪资程度的进步也将赐与价格程度必然支持，因而将来核心办事价格的下降速度或相对迟缓。
图5薪资程度或成为办事价格下降阻力
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
美股及美债价格在数据公布后皆大幅上涨，市场风险偏好有所增加，10年期美债收益率在周四更是大幅下跌至3.821％，对利率较为灵敏的短期债券收益率也皆有回调，而美圆指数在加息预期下降的情感下也跌至106支持位四周。虽然本次通胀数据超出市场预期下降，但目前的通胀程度仍处于汗青高位且离美联储目标的2％仍有较远间隔。在那种情状下虽然美联储加息压力减小，但参照汗青来看，庇护收缩政策指引及高利率程度对降低通胀来说至关重要，在风险偏好上升的情状下，假使后继经济数据不及预期，市场或再次从头订价招致大幅颠簸。同时虽然当前利率程度或已足够反映在市场价格中，当前的基准利率与先前公布的目标利率末值仍有必然差距，假使美联储在12月陆续放鹰，后继国债收益率或陆续上涨，届时美圆或走出一段上涨行情，而资产订价或再次遭到打压，美股及中国股市或承压在底部震荡。
图6美国国债收益率上升或打压资产估值
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
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