财富私享 | 泰康公募大类资产周报（11月7日-13日）及本周重点关注

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宏垂青点事务

上周回忆：

解读:

国内重要数据及事项简要点评如下：

1、2022年10月，我国进出口总值5115.9亿美圆，增长-0.4%（前值为3.4%）。此中，出口2983.7亿美圆，增长-0.3%（前值为5.7%）；进口2132.2亿美圆，增长-0.7%（前值为0.3%）；商业顺差851.5亿美圆。

出口转负最次要的原因在于外需走弱。10月，摩根大通全球综合PMI录得49.0，较前值下降0.6个百分点，持续三个月处于收缩区间；美国10月份造造业PMI末值录得50.4，环比下降1.6个百分点。

此外，10月韩国、越南出口增速也同步回落。那或阐明出口回落更多是外需走弱所致。分国别来看，10月我国对美国、欧盟出口皆负增长，但对东盟出口增速则高达20%摆布。除此之外，10月国内受疫情影响城市数量增加，或对部门产能产生挈累，而往年同期较高的基数也有影响。

进口增速也小幅转负，一方面，国内经济根本面没有得到明显改进，疫情多地散发严峻造约了国内消费和消费的修复才能；另一方面，部门大宗商品价格震荡下行，“价格效应”对进口的奉献继续削弱。

将来几个月，全球PMI闪现下降趋向、次要耐用品库存同比下降等领先目标或预示海外需求市场继续萎缩的概率较大，意味着我国出口面对较大阻力，但我国造造业较强合作力或仍将必然水平支持我国出口份额。

2、10月M2同比增11.8%，持续两个月增速放缓，低于市场预期的12%。新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，均较9月显著回落，契合季节性法例，但回落幅度超出市场普及预期。

10月，受疫情频频、商品房销售同比降幅扩展的影响、叠加季节性效应，10月信贷需求转弱；社融方面次要受投向实体经济的人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资三项挈累，同比力预期少增，宽信誉政策有所放缓。

当前经济仍然存在较大下行压力，前期美圆升值布景下人民币呈现必然贬值压力，客看上挈累了国内货币宽松节拍，但跟着美国通胀数据低于预期，外部因素影响或有所削弱，国内低位运行的物价程度也为货币政策调控供给空间和前提，估量货币政策可能陆续加大宽松力度，为实体经济供给更有力撑持，激活市场主体活力。同时，后续也将尽快鞭策构成实物工做量，制止资金淤积和空转，提拔金融运行效率。

3、 中共中心政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工做报告请示，研究摆设进一步优化防控工做的二十条办法。11月11日，国务院联防联控机造综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控办法科学精准做好防控工做的通知》，要求积极稳妥挠好防控办法优化调整。

整体照旧对峙“动态清零”总方针，但防疫办法愈加科学、精准、高效，强化重点机构、重点人群庇护，是基于实事求是的根底，对现阶段疫情防控办法框架的进一步优化。疫情防控办法的优化应将有助于进一步释放经济活力，提振市场自信心。

国际重要数据及事项简要点评如下：

1、 美国10月CPI同比升7.7%（前值升8.2%）；环比升0.4%（前值升0.4%）。未季调核心CPI同比升6.3%（前值升6.6%）；核心CPI环比升0.3%（前值升0.6%），均低于市场预期。

分项来看，商品分项同比延续回落趋向，二手车等为次要挈累；办事分项庇护高位，但医疗保健等价格呈现必然调整。展看将来，在房价、薪资增速继续回落下，核心通胀率或已现顶部。

核心CPI呈现拐点且下行幅度高于预期后，美联储12月减缓加息幅度的概率就进步了。据CME“美联储看察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率从56.8%提拔至80.6%，加息75个基点的概率则从43.2%下降至19.4%。后期存眷重点或转移至二次减速（即加息50bp进一步降至加息25bp）以及加息周期完毕的时点。

但需重视：其一，市场习惯线性外推，本次公布数据或将打高市场预期，下次公布数据不及预期的可能性有可能更高；其二，仍然存在到明年3月（当前市场预期本轮加息完毕的时点）通胀下行幅度不敷的可能。

权益市场

上周回忆：

解读

履历了前一周的强势反弹，A股上周前四个交易日震荡调整。 在10月美国通胀超预期降温下的美股大涨以及盘中“优化疫情防控二十条”利好的接力下，周五三大指数集体收涨。整周维度上，沪指累计上涨0.54%，深成指、创业板指别离下跌0.43%、1.87%。整周A股照旧有两个交易日成交额超越万亿，别离为周一、周五，那两天也对了本周大盘的仅有的两个上涨交易日，沪指当天禀别上涨0.23％、1.69％。上周A股两市日均成交额小幅回落至9373.11亿元。

房企融资利好政策密集出台，“第二只箭”重启，上周房地产板块及地产财产链表示优良。 全周维度来看，申万31个一级行业涨多跌少（图1），房地产(+10.24%)桂林一枝涨超10%，建筑素材(+5.19%)、轻工造造(+3.95%)、钢铁(+3.77%)、银行(+3.63%)等涨幅靠前，元宇宙、Web3.0概念炽热下的传媒(+4.49%)亦有超卓表示。电力设备、国防军工、电子上周累计跌幅超越3%，汽车、通信、医药生物、机械设备、计算机等五个行业也差别水平下跌。

上周北上资金合计净流进54亿元，此中沪股通净流进42.06亿元，深股通净流进11.93亿元。 分行业来看，北上资金相对喜爱涨价主题。据统计，23个行业获得北上资金增加持股量，有色金属、综合、钢铁、商贸零售、轻工造造行业加仓较多，持股数量周环比增幅超越2.5%。前期喜爱的科技板块遭到北上资金减持，国防军工、公用事业、电子、通信、电力设备持股量环比降幅均超越2%，上周行情略逊于大盘。

国际市场： 港股市场延续强势表示，恒指上周累计上涨7.21％，恒生科技指数上周累计上涨6.97％。美股方面，纳指上周累涨8.1%，创3月以来更大单周涨幅；标普500指数上周累涨5.9%，为6月以来更大单周涨幅。

图1：上周，20多个申万行业指数上涨，8个申万行业指数下跌

后市展看：

目前，国表里的积极信号已起头逐渐浮现。国内来看，一方面，稳增长政策继续落地，如搀扶帮助民营房企恢复融资功用的“第二收箭”加速落地，另一方面，优化疫情防控工做的二十条办法公布，进一步提拔防控的科学性、精准性；

外部来看，10月美国CPI增速的进一步回落已使得市场对美联储加息的预期有所放缓。前期困扰市场的因素逐渐明朗化，同时估量稳增长政策还将进一步落地收效，宏微看根本面回热或将催化A股的震荡反弹。

但能否进一步翻开指数空间，取决于市场能否看倒一个愈加清晰的经济苏醒途径，经济磨底的形态可能仍会庇护一段时间。在行情的构造上，定见围绕政策脉络，包罗新能源、数字经济、以及稳增长主线的相关板块。

债券市场

上周回忆：

解读

上周，央行逆回购操做力度徐行上升，但整体庇护“地量”资金投放，公开市场所计净回笼800亿元。 周一至周三均实现净回笼，周四、周五实现100亿元以下的小幅净投放（图2）。银行间市场资金呈紧平衡场面。

受央行继续回笼资金、财务收入削减等因素影响，本周资金价格整体上行。 周五，R007和DR007别离收于1.8485%（前值1.6792%）和1.8220%（前值1.6371%）（图3）。

上周，中债国债收益率大都上行（图4）。 1年期、5年期、10年期别离上行19.86bp、4.61bp、3.31bp至1.9614%、2.5348%、2.7354%。政策出台修复市场对根本面预期鞭策长端品种收益率上行，短端品种收益率主因偏紧的资金面上行幅度更大，收益率曲线整体闪现平整化特征。

图2：上周，人民银行整体净回笼800亿元

图3：上周，货币市场利率有所上升

图4：上周，国债收益率大都上行，

收益率曲线整体闪现平整化特征

后市展看：

往年下半年以来，疫情和地产是经济修复的两大造约，那两者也逐渐构成债市做多的两大底层逻辑。进进11月，疫情和根本面因故旧易空间收窄，资金面收敛利空浮现。

上周，呈现了两个重要改变，即防疫政策优化与地产增量政策动作，显著改进了市场预期，关于债券市场的底层逻辑或有必然影响，“弱现实”与“强预期”博弈之间，将风险偏好推升至高位。

但是另一方面，国内通胀陆续走低、国外情况预期改进，对货币政策的造约则进一步降低，货币政策估量仍然会庇护较为宽松，对债市整体仍偏友好。本周需要重点存眷资金面的调整情状，万亿MLF的到期续做情状，以及政策行为主导下的预期修复情状。

11月14日-20日

本周重点存眷

11月15日：

中国中期借贷便当（MLF）利率和投放量

中国10月社会消费品零售总额

中国10月工业增加值

中国10月固定资产投资

美国10月PPI

11月17日：

欧盟、欧元区10月CPI

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