经济衰退的后果太可怕，美联储“曲线救国”可能才是更佳战略。
上周四，美国劳工部公布数据展现，美国10月CPI同比上涨7.7%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来的更低程度；核心CPI同比上涨6.3%，也好于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落。
疲弱的通胀数据大大鼓励了市场情感，当日美股指数纷繁创下2020年4月以来的更大单日涨幅。阐发指出，支持美联储陆续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息程序的空间将更大。
然而，那也引发了许多经济学家更久远的根究：通胀程度似乎确实在根据美联储的目标逐渐回落，但假设美联储执意朝着2%那一目标前进，将带来浩荡的经济风险——现实利率的不竭上升将使经济遭受显著毁坏，并使公共财务恶化，风险资产也面对浩荡挑战。
基于此，高盛和多位经济学家认为，美联储十分有可能将通胀目标调整到3%以至更高。好动静是，高盛也估量核心PCE通胀将逐渐下降，从目前的5.1%降至明年年中的3.5%摆布，到明年12月降至2.9%。
美联储将上调通胀目标
假设美联储执意要将通胀率降至2%，将付出浩荡的代价。
高盛在最新的研报中指出，关于过往几个月市场不断争论不休的美国2023年的经济前景，10月核心通胀率的放缓是一个重要的转折点，它降低了最倒霉的粘性通胀和高通胀（6-10%）的风险。
高盛认为，鉴于大大都人都认为通胀率不太可能快速下降到2%，从庇护就业程度或公共债务可继续性的角度来说，将G10集团的通胀目标进步到3-4%的范畴可能会愈加抱负。假设通胀率在6-10%的范畴内连结粘性，2%的目标是不成能实现的。
高盛表达，因往全球化、投资不敷、关税和造裁等因素，全球赐与曲线目前已经向右平移，可能已经将定义潜在产出的通胀程度的赐与曲线鞍点（临界点），从2%挪动到3.5-5%的范畴。
高盛表达，在那种情状下，将经济放缓至潜在程度无法称心2%的通胀目标。跟着赐与曲线在负产出缺口程度上趋平，将通胀率进步到2%的产出和社会成本将不成比例地增加，为通胀目标程度的批改供给了理由。
高盛指出了政策造定者面对的两难境地：要么连结通胀目标稳定，经济和市场将遭受毁坏；要么进步通胀目标，享受经济的短暂“黄金时代”。
基于现实利率程度，高盛认为，列国2023年的经济增长、通胀和财务前景将呈现显著差别，那将取决于G10集团央行对峙或偏离2%的通胀目标。假设现实利率显著降低（即G10集团央行在2023年第一季度暂停加息），将会呈现：
现实经济增长反弹；G10国度通胀率放缓至3.5-5.0%的范畴；财务情况转好，权衡一国了偿债务才能的目标——公共债务与其GDP之比下降；股市反弹，美圆疲软；信贷息差收窄，本钱流向新兴市场资产。
假设现实利率继续上升（G10集团央行继续加息，曲到核心通胀率显著回落至2%的目标程度）：
现实经济增长在2023年上半年瓦解；通胀到达但也可能低于2%的目标，财务情况恶化，公共债务与GDP之比上升；
在那种情况下，风险资产面对的挑战将继续下往，曲到政策转向以不变经济衰退。
比照之下能够发现，假设美联储为了按捺通胀而使现实利率继续上升，对经济的毁坏性长短常显著的。
通胀率2%=赋闲率6.5%？
事实上，高盛并非喊出“美联储需要降低通胀目标”的第一个声音。
本年9月，在颁发在媒体网站的一篇专栏文章中，美国白宫经济参谋委员会前主席 Jason Furman 通过总结三位经济学家的一篇论文指出，假设要将通胀程度降至2%，美国可能需要在两年内容忍近6.5%的高赋闲率。
那篇论文被称为是“2022年最可怕的经济学论文”。论文指出，劳动力市场仍然十分严重，潜在的通胀率十分高而且可能会陆续上升，并且需要数年的高赋闲率才气掌握通胀。
详细来看，Furman 表达，假设赋闲率契合FOMC在6月份的揣测中值，即赋闲率将上升至4.1%，那么到2025岁尾，通胀率仍将在4%摆布；届时，要使通胀率降至美联储2%的目标，2023年和2024年的均匀赋闲率需要到达6.5%摆布。
目前美国的赋闲率为3.7%，假设美国劳动力适度增加，换算成绝对数字，到2024年6.5%的赋闲率意味着赋闲工人数量将到达1080万，比今天的600万激增80%。
Furman 认为，通胀率不变在3%可能比不变在2%更安康。因而，虽然匹敌通胀应该是美联储目前的首要核心使命，但其应该在某个时候从头评估那场斗争中“成功的意义”。
11月4日，TS Lombard 首席战略师 Steven Blitz 也在陈述中指出，美联储已经在很大水平上形成了经济衰退，但那一切都不会改动其即将摘取的动作。然而，对就业的冲击意味着，美联储的加息周期将面对浩荡的调整，“我不断认为美联储最末会将通胀目标进步到3%”。鲍威尔无法像沃尔克那样，在很长一段时间内连结高赋闲率和低经济增长率。
估量美国通胀率明年将大幅下降
另一方面，好动静是，高盛估量美国通胀率在明年将显著回落。
高盛经济学家 Jan Hatzius 等在周日发布的研报中表达，核心PCE通胀将逐渐下降，从目前的5.1%降至明年年中的3.5%摆布，到明年12月降至2.9%。
高盛的揣测次要基于三个原因：
一是商品部分赐与链欠缺的缓解；二是住房通胀在从头开放后到达高峰；三是劳动力市场继续再平衡鞭策工资增长放缓。
起首，高盛认为，赐与链中断和航运拥堵在2022年将显著缓解，汽车和消费品库存已从极度低迷的程度反弹。半导体的赐与改进出格显著，汽车微芯片出货量目前比2019年超出跨越42%——那已经促使二手车价格指数下降了5%，高盛估量到2023年还会下降15%。
别的，高盛估量新车价格也将起头下降——反映了芯片赐与的增加，以及新车价格不再比二手车廉价。大宗商品价格下跌和美圆走强，也将在更大范畴内鞭策核心商品通胀走低。
高盛估量核心通胀下降的第二个原因是住房通胀将在明年春天见顶。美国租房市场的强劲需求已经引发了赐与面的反响：100万套公寓正在营造中或获得答应，创下自1974年以来更高程度。高盛认为，因而出租房的空置率起头反弹，可能在明年恢复到疫情前的程度。
第三个原因是工资增长放缓。高盛估量到2023岁尾，那将减轻办事业通胀的上行压力。劳动力市场的再平衡已经在降低工资增长，特殊是在零售和休闲等就业差距大幅缩小的行业。高盛估量，到2023岁尾，工资同比增幅将下降1.5%至4%，有助于减缓劳动密集型办事业的通胀。
值得重视的是，高盛认为明年核心办事业通胀率只会温暖下降，到明年12月仍将连结在4.4%的高位。那反映出，本年晚些时候住房通胀将有所放缓，但增速仍在上升，同时医疗保健通胀将全面上升，美国联邦医疗保险费用可能呈现至少15年来的更大涨幅。