本年七月，中国人民银行、香港证监会、香港金管局发布结合通知布告，公布了“互换通”的即将推出。目前，香港交易所旗下的香港场外结算公司正在中国外汇交易中心和上海清理所密切协做，为“互换通”的启动开展各项筹备工做。
在那篇文章中，我们将带你领会什么是“互换通”，“互换通”若何运做，它能给投资者带来什么益处，它能为人民币国际化历程，以及香港做为国际金融中心的地位带来那些积极影响。
什么是“互换通”？它若何运做？
“互换通”是继沪深港通、债券通之后，毗连香港与内地金融市场的又一互联互通里程碑，也将是全球独一一个能够让国际投资者以本身的交易和结算习惯投资中国内地银行间利率互换市场的渠道。
什么是利率互换呢？利率互换又称利率掉期，是一种场外交易的衍生东西，可用来治理利率改变风险，交易两边就统一本金交换差别利率的利钱，好比一方能够收取那笔本金的固定利率利钱，而另一方则收取那笔本金的浮动利率利钱。
近几年，跟着中国本钱市场对外开放的不竭加深，越来越多境外投资者增加了对国内人民币债券的设置装备摆设，他们对通过衍生品治理人民币利率风险的需求也继续增加。在“互换通”开通前，境外投资者往往只能通过离岸人民币利率互换来治理利率风险。“互换通”开启后，将大大便利他们参与内地人民币利率互换。
“互换通”将由香港场外结算公司与上海清理所和中国外汇交易中心三方配合运营，三方通过成立根底设备毗连，配合撑持“互换通”营业开展。中国外汇交易中心为境表里投资者供给交易办事，在交易达成后，中国外汇交易中心会实时将交易发送至香港场外结算公司和上海清理所停止集中结算。
在结算端，香港场外结算公司与上海清理所那两家中心敌手方清理机构（CCP）通过互联，配合供给集中清理办事，此中香港场外结算公司办事境外投资者，上海清理所办事境内投资者。也就是说，境外投资者能够利用香港场外结算公司供给的结算办事来交易内地市场的人民币利率互换。
那种中心敌手方清理机造不只能够间接有效地降低交易敌手的违约风险，庇护市场参与者，并且，透过那一立异的CCP互联，香港场外结算公司间接接进内地的交易和结算平台，大大缩短了清理过程中的中间流程，进步了清理效率。
“互换通”在施行初期，将先开通“北向通”，即香港及其他地域的境外投资者能够通过香港与内地根底设备机构在交易、清理、结算等方面设想相关互联互通机造，参与内地银行间金融衍生品市场。
将来在监管机构批准后，“互换通”方案将有可能扩展到“南向通”，即为内地投资者打通投资香港金融衍生品市场的通道。
“互换通”能给投资者带来什么益处？
“互换通”能为国际投资者供给一个简单高效的投资渠道，因为他们能够在不改动本身常用的交易和结算习惯的前提下参与内天时率互换市场。
虽然近年来内地与国际市场的毗连不竭加深，但内地市场的监管机造和根底设备与国际市场仍然存在良多差别，结算办事是此中一个方面。例如，内地结算所的合格中心敌手方地位在一些国度尚未获得承认，境外投资者通过内地结算所结算可能会面对协定例则或合规上的一些挑战，而香港场外结算公司因为是广受国际承认的合格中心敌手方，境外投资者利用其结算办事往往愈加随便。
在“互换通”下，境外投资者能够通过中国人民银行承认的境外第三方电子交易平台停止交易，完全不改动他们日常的衍生品电子交易习惯。而在结算方面，他们的敌手方只要一个——香港场外结算公司，只要成为香港场外结算公司的结算客户，境外投资者就能够享受国际一流的灵敏结算办事，不消担忧结算敌手方风险，也无需改动他们常用的结算习惯。
跟着沪港通和债券通等互联互通机造的不竭开展，离岸人民币投资产物和办事越来越多元化，国际投资者参与中国内地市场的需求越来越兴旺。”互换通”的推出，将有助于为国际投资者供给更丰富的投资和风险治理东西。
内地人民币利率互换 vs 离岸人民币利率互换
因为利率互换可反映市场对将来利率走势的预期，它已经成为机构投资者、银行以及其他固定收益市场参与者常用的一项重要风险治理东西。
虽然目前国际投资者也能够利用离岸人民币利率互换来治理利率风险，但内地在岸人民币利率互换的活动性明显优于离岸人民币利率互换。根据国际衍生品市场研究机构Clarus Financial Technology 统计，过往两年，即2020年至2021年期间，内地人民币利率互换市场规模从4.4万亿美圆敏捷扩展至5万亿美圆，活动性目前在亚太地域排名第二。
与离岸人民币利率互换比拟，内地市场的人民币利率互换与基准利率走势的相关性往往更高。我们别离统计了在岸市场的人民币利率互换和离岸人民币利率互换与2017年以来中国五年期国债彭博指数的60天滚动相关系数，发如今岸利率互换与该基准的相关性始末高于离岸利率互换。并且，在岸利率互换在同期间内的颠簸性也更低。
此外，在岸人民币利率互换的买卖价差也比离岸利率互换的更窄，那意味着投资者利用在岸利率互换的交易成本可能更低，对冲的效率更高。
“互换通”的推出有何深远影响？
中国目前已经是全球第二大债券市场，近几年来，中国债券市场对外开放的历程不竭提速。出格是跟着债券通的推出，国际投资者持有内地债券资产规模不竭上升，已从2017年6月的0.9万亿元人民币增至2021年12月的人民币4.1万亿元人民币。
响应地，国际投资者对债券投资相关的风险治理东西的需求也不竭增加，利率互换做为常用的一种利率风险治理东西，有很大的市场需求。陪伴着中国债市扩展开放，“互换通”的推出可谓水到渠成。
关于国际投资者来说，“互换通”为他们供给了一条进进活动性更好的中国内天时率互换市场的捷径，为他们投资中国债市供给了愈加精准、高效的利率风险对冲东西，丰富了他们的投资战略。
关于内地债券和衍生品市场而言，“互换通”可以带来国际投资者，让国内市场的投资者构成愈加多元化，提拔市场活动性和活力。目前内地债市最活泼的参与者次要是内地银行和基金，“互换通”有助提拔国际投资者在内地债市中的参与度。
此外， “互换通”也将进一步鞭策人民币国际化，稳固香港国际金融中心地位。
近年来，人民币国际化历程稳步推进，人民币做为国际商业结算货币、投资货币和国际外汇储蓄的利用都继续增加，但是与中国经济体的地位仍不婚配。截至2022年，人民币在全球付出中的利用比例约为2%，人民币在全球外汇储蓄中的占比约为2%-3%。
理论表白，可以操纵的投资东西和风险治理东西越丰富，外资关于利用人民币投资的兴致也越大。“互换通”将与债券通构成特殊的协同感化，便当持有内地债券的国际投资者治理利率风险，提拔国际投资者关于中国债市的兴致。
香港做为全球更大的离岸人民币枢纽，在鞭策人民币国际化方面发扬着重要感化。全球70%以上的离岸人民币付出通过香港停止结算，目前，国际投资者已经能够通过香港市场的互联互通方案设置装备摆设普遍的人民币资产，包罗内地股票、债券等。
“互换通”的推出将为香港的离岸人民币产物生态系统增添新的血液，撑持国际投资者利用离岸人民币投资中国内天时率互换市场，有助于进一步鞭策人民币国际化，稳固香港离岸人民币枢纽地位。
展看将来，“互换通”的推出将吸引更多国际投资者参与中国固定收益市场，进一步提拔中国债券市场的活力，鞭策中国金融市场的对外开放和人民币国际化历程，稳固香港国际金融中心的地位。
香港交易所脉搏｜HKEX Pulse
存眷香港交易所官方微信号
配合进进互联互通崭新时代