做者 | 刘玥婷、黄艳阳、李欣、黄绎达
编纂 | 郑怀船、黄绎达
11月18日美股盘前，京东发布2022年三季度财报。财报展现，2022Q3，京东营收2435亿元，同比增长11.4%；Non-GAAP净利润100亿元，同比增长98%，环比增长54%，到达近几个季度以来的更高程度，远超市场预期的71.2亿元。
亮眼的财政数据，助推京东美股盘前股价一度涨近5%。
整体来看，在收进继续增长的根底上，京东凭仗降本增效进一步实现了利润端的大幅增长。与此同时，截至2022年9月30日行12个月，京东的年度活泼用户数达5.883亿，同比增加6.5%，在互联网流量盈利见顶的大布景下，用户连结增长实属不容易。
那么，做为电商三巨头之一，京东后续的增长动能及持久价值在哪里？本文试图通过详尽拆解此次财报找到谜底。
财政综述
2022年前三季度，京东实现营业收进7507.9亿元，同比增长11%，营收同比与H1根本持平。京东在2022Q3单季实现收进2435亿元，同比增长11.4%，环比下降9%，与市场预期根本一致。
收进构造方面，京东的收进次要来自于京东零售、京东物流、新营业那三大营业。此中，京东零售是收进收柱，该营业在本季度实现收进2119.23亿元，收进占比录得87%；第二大营业京东物流同期收进357.71亿元，收进占比录得14.7%。总体来看，京东的收进构造在近年来总体连结不变，各个营业的收进占比只发作细微的调整。
从趋向上看，三大核心营业收进增长均在2022Q3有所修复。京东零售、京东物流两大营业的收进同比增速均有较Q2有较大提拔；同时，包罗京东产发、京喜、海外营业、手艺立异在内的新营业的收进同比下降幅度较Q2有所收窄。
京东的营收情状与单季度营收构造；材料来源：Wind、公司财报、36氪
盈利才能方面，京东2019Q4-2022Q3间的单季毛利率中枢在14.14%，总体较为不变。2022Q3，京东毛利率录得14.87%，同比提拔0.65pct，环比提拔1.46pct，次要系公司削减了用户补助。
京东的毛利率情状；材料来源：Wind、公司财报、36氪
费用方面，在降本增效的驱动下，京东期间费用收入总额的增速（包罗履约开收、营销开收、研发开收、一般行政开收等）在2022Q3起头同比由正转负，同期期间费用率录得11.79%，同比下降1.52pct，环比下降0.22pct。
期间费用率自2021Q4起继续下降，一般行政开收在2022Q3同比下降14.8%至26亿元，营销开收同比下降2.2%至76亿元，降本增效效果显著。而履约开收和研发开收均有小幅增长，履约费用率的上升与宏看布景相关，即次要是遭到了快消品占比提拔，与防疫成本上升影响。
京东的费用收入情状；材料来源：Wind、公司财报、36氪
利润方面，跟着毛利率有所上调、期间费用继续缩减，京东在2022Q3的运营利润为87亿元，同比增长234.6%，环比增长132.3%。同期Non-GAAP经调整的回属股东净利润录得100亿元，同比增长98%，环比增长54%，来到近几个季度以来的更高程度，远超市场预期。
从趋向上看，与期间费用率的改变趋向一致，京东的Non-GAAP经调整的回属股东净利润同比增长自2021Q4起不竭提速，截至9月底，同比增速已持续扩展两个季度。考虑到本年以来的经济情况、疫情等因素，2022Q3经调整的回属股东净利润同比增长扩展超市场预期。
京东的利润情状；材料来源：Wind、公司财报、36氪
总体来看，诸多降本增效办法是京东的利润端在本年逐季改进的关键，且增速在高基数下并未有放缓态势，外表本年功绩增长成色颇高。
展看Q4，在Q3功绩继续超预期的根底上，跟着消费旺季的降临，叠加疫情冲击边际弱化、宏看经济起头回热，京东做为必选消费大户，鄙人一季度功绩改进确实定性因而而升高。
财报要点解读京东零售：苹果和华为新机发布提振3C消费
本季度，京东零售营业实现收进2119.23亿元，同比增长6.99%。跟着第三季度疫情冲击削弱，零售营业同比力前一季度有小幅提速。
京东零售营业营收情状；材料来源：Wind，36氪
构造上，京东零售营业次要包罗中国的自营营业（电子产物及家电、日用百货）、平台营业及告白办事。自营营业中，电子产物及家用电器商品实现收进1192.84亿元，同比增长7.58%；日用百货商品实现收进777.43亿元，同比增长3.48%；平台及告白办事实现收进189.54亿元，同比增长13%。
本季度，在消费需求回热及9月苹果和华为等新机发布对数码3C品类的提振下，3C类电子产物仍然支持京东零售营业的根本盘。同时，8月以来京东再次晋级以旧换新办事，撑持手机、电脑数码、家电等跨品类以旧换新。京东成为行业里首个同时撑持跨品类及多件以旧换新的平台，通过优化用户体验来提拔用户黏性与对平台的承认度。
盈利才能方面，京东零售营业在2022Q3的运营利润率为5.1%，同比上升1.1pct。季度内，京东零售搭建线下零售实体店，线上自营店引进高端品牌，线上品牌矩阵得以晋级。因而，高端品牌带来的高利润率在必然水平上拓宽了京东的利润空间，在贸易价值提拔的同时，京东的品牌价值与行业地位也得以凸显。
详细来看，全国首家线下京东自营Apple受权店JD Ehome于9月在北京正式开业，那是京东与Apple品牌的协做初次从线上自营拓展到线下自营，也是Apple品牌近五年初次将国内市场级别更高的APR天分授予线上零售渠道。
线上自营店方面，季度内，跟着LVMH集团旗下顶级时髦品牌FENDI芬迪进驻，京东成为首家与LVMH集团旗下九大顶级时髦品牌全面协做的企业。同时，Max Mara、Roger Vivier等高端品牌也纷繁进驻京东，芭比波朗、莱珀妮等大牌美妆的进驻，进一步扩大了京东的高端美妆品牌矩阵。
京东物流：德邦并表，同比增速扩展
本季度，京东物流营业实现收进357.71亿元，同比增长38.92%。2022Q3同比涨幅明显扩展，次要系第三季度疫情影响弱化，物时髦业大幅恢复，以及初次与德邦股份的并表增厚收进。
京东物流营业营收情状；材料来源：Wind，36氪
本季度内，京东物流一体化赐与链客户收进实现182.3亿元。此中，京东物流成为首批接进抖音电商“音需达”办事的物流企业，为抖音用户供给送货上门等高量量配送办事。享遭到抖音电商的流量盈利，强需求下京东物流的收进增长具备必然的继续性。
别的，京东航空的投运也有效促进了一体化赐与链降本增效。8月31日，京东物流获得中国民航局颁布的CCAR-121部《航空承运人运行合格证》，标记着京东物流航空正式投进运营，截至目前南通往返北京的自有全货机航路已正式运营。
外部客户方面，2022Q3京东物流外部客户收进到达248.7亿元，同比增长67.8%。受益于收买德邦股份，本季度外部客户收进占比约7成。
盈利才能方面，2022Q3京东物流营业利润实现2.53亿元，相较于往年同期吃亏7.27亿元。利润端继续大幅改进，次要源于降本增效办法和精巧化运营、客户构造的优化及德邦股份并表带来的正向感化。
此外，2022Q3京东物流陆续推进物流根底设备规划，仓储才能进一步提拔。截至9月底，京东物流运营超越1500个仓库，同比增长约15%。包罗云仓生态平台的治理面积在内，京东物流仓储收集总治理面积超越3000万平方米。
将来，德邦股份将发扬大件快递和快运范畴的营业优势，为京东物流注进更为丰富的资本和渠道，逐渐释放协同效应。
新营业：“挈油瓶”扭亏为盈
季度内京东的新营业分部在收进及利润端均实现了必然的改进。新营业分部次要包罗京东产发、京喜、海外营业和手艺立异等非核心营业。本季度，京东新营业录得收进49.97亿元，同比下降12.84%，同比降幅较上一季度的67.24%大幅缓和。
京东新营业营收情状；材料来源：Wind，36氪
盈利才能方面，新营业分部在本季度录得运营利润2.76亿元，比拟往年同期实现扭亏为盈，大幅超出市场预期的吃亏15亿元。因为新营业对集团利润的挈累去除，而且还能奉献必然的边际增量，助力集团在本季度实现利润超预期增长。
小结与展看
京东的行业地位不行是互联网巨头，其零售营业做为国民级电商，出格是以必选消费品为主的营业构造，在疫后经济苏醒的时代布景中，面临消费意愿不高、囤货需求继续的现状，从逻辑上看京东的功绩增长与宏看经济走向具有相当的一致性。
次要受疫情频频、全球性大通胀、美圆回流、欧洲能源危机等表里部因素影响，我国本年3季度GDP同比增3.9%。所以，基于同期的经济程度，在财报披露前，本钱市场普及看空京东的Q3功绩。
然而，京东Q3利润改进大幅超出市场预期，出格是当市场预期当期Non-GAAP经调整回属股东的净利润只要71亿元时，现实兑现的利润则高达100亿元，并且同比增速高达98%，是近3年以来的更高程度。
关于利润大幅改进的原因，互联网企业陈词滥调的降本增效只是其一，逆周期布景下，营业收进仍然连结了显著增长，亦是本季度利润实现超预期增长的关键。京东在本年Q3的单季收进同样高于市场预期，收进同比高达11%，大幅高于国内可比企业。
关于京东Q3功绩的意义，不只是对企业本身增长的阶段性确认，再回看京东产物端的强必选消费属性，叠加目前的体量与渗入率，京东的Q3功绩也在新的维度上反映了我国经济具备相当的韧性。以致于彭博都撰文表达，京东三季度的功绩增长，抵消了本钱市场对中国经济低迷的担忧。
从京东本身来看，本季度财报释放出一个重要信号，即京东在产物构造上不拘于必选消费与互联网，已逐渐将营业向可选消费范畴与线下拓展，典型如本季度内全国首家线下京东自营Apple受权店在北京开业。
苹果在电子消费品范畴的号召力毋容置疑，京东与苹果公司的高级别深度协做，既进一步稳固了电子产物做为其根本盘的营业构造，也是在线上流量盈利见顶的当下，来探觅新的破局之路。
关于服拆、美妆都范畴的规划估量会成为将来京东的一大看点。服拆、美妆不断以来都是淘宝的优势范畴，京东在规划可选消费时，也难免得会与淘宝展开间接合作。从生态建立上，京东与阿里表示出必然的趋同，好比电商+物流的营业组合，二者关于必需消费、可选消费的标签也不在明显，品类上也在继续的彼此渗入，将来二者的合作必然更具看点。
总的来看，跟着经济的继续苏醒，京东核心营业的收进增长均有所修复，在收进增长连结韧性的同时，通过降本增效，大幅削减了费用收入，并去除了一些功绩负担，由此驱动京东在利润点实现了超市场预期的增长。
展看将来，跟着经济苏醒的继续，经济增长预期改动刺激消费自信心的回回，对京东将来功绩增长具有必然的继续性，可对其估值构成支持。以PS来估值京东，目前的平安垫较厚，连系明年功绩增长预期正面，与可比企业比拟，京东目前有被明显低估。
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