多空转换间，朝如青丝暮成雪，十月的猪价令人揣摩不透，人们认为国庆后猪价要回落，却没想到它一路上涨，而当人们觉得它能陆续发力，向着30元/公斤的点位进发时，它起头了下跌，截行双十一，价格已“打折”成节前程度。那价格涨跌的过程有着赐与、预期、情感、政策、需求等多种因素的交杂影响，价格走势也跟着主逻辑在各类因素间的不竭切换而改变着，那么面临改变如斯之快的交易逻辑，年前的行情又会是如何？那轮猪周期又会何往何从？那两个问题是本文想要跟各人一路讨论的，接下往将从赐与、需求、屠宰数据以及汗青动身，对行情做一些阐发与料想。
市场上到底缺不缺猪？
我们来聊聊人们最关心的一个问题，如今到底缺不缺猪呢？因为目前不论是官方的统计数据仍是第三方机构的数据，对市场上到底有几猪那一数据都不切确也不成能切确，因而在面临那个“黑箱”时，我们只能通过对多个数据源的趋向来做阐发，从而尽量揣度市场的实在情状。
起首我们先谈谈什么喊缺猪。当市场猪源赐与较少的时候就是缺猪了吗？未必！“缺”必需由供需两头连系来看，单看一边都是不准确的。打个极端的例如，假设目前市场上出栏的生猪只要保有量的一半，即2000万头，但人们对猪肉的消费下降90%，那么那2000万头的猪从赐与的角度来看十分少，但市场缺猪吗？不缺！
当下的市场可能就是如许的情状。能繁母猪的量决定了十个月后生猪的出栏量，从能繁母猪存量数据来看，产能往化是从往年的6月起头，不断继续到本年的4月环比数据才起头转正，那么根据生猪的产能周期，本年4月到2023年的2月生猪的赐与都不会多，前期的价格走势也验证了那一点，能够看到从4月（对应往年5月的产能）起头出栏均价就一路上行，那么根据那个逻辑，当下10月底，11月初的价格就不该该下降，因为它对应往年岁尾和本年岁首年月的能繁的量照旧鄙人降，那么是什么原因呢？我们的谜底是目前其实不缺猪。
纵看本轮上涨行情，逻辑不竭切换，从4月起头到7月前都是因为赐与削减、需求回热市场“缺猪”逻辑率领价格上涨，而到了7月传统的消费旺季，需求欠安市场“缺猪”现象有所缓解，价格有所下行；8月固然消费照旧低迷，但市场大猪欠缺，标肥价差起头逆转，二次育肥出场，支持旺季价格，此时市场已经不缺猪，逻辑渐渐走向“二育”，9月有二育户在陆续出场的同时，之前的二育也在出栏，价格相对不变，而进进十月后，“二育”逻辑让位“情感”，情感主导下带动二育陆续出场，据涌益征询调研，可能有20%本应流向市场的猪流向了二育市场，形成短期内生猪赐与偏紧情状，但此时需求同比（抛开非瘟期间）较低，市场已不缺猪，叠加10月下旬政府政策发布频次加快，力度变大，情感泡沫戳破，跟着规模厂的出栏和价格下跌的负反应构成，赐与增加，从表中能够发现10月需求较往年愈加低迷且在将来预期悲看下，短期市场不只不“缺猪”反而可能“多猪”。
因而，我们认为目前市场上其实不缺猪，但从产能角度、滚动出栏二育以及如今市场散户出栏认价多等因素综合考虑，本年岁尾的猪源赐与其实不会太多，底部价格在年前是有支持的。
需求是目前影响价格的关键
目前影响价格的关键，我们认为已经从赐与端转移到了需求端。
从01合约下半年的表示来看期现走势根本一致，7月底期货先行市场预期逻辑，不断上行到9月期现价格回回，但9月底在现货价格陆续迟缓上行的时候，期货却提早下跌，期现走势背离，阐明那时候决按期货价格走势的逻辑已经提早转向了需求，固然国庆期间现货大涨，高基差带动期货向上挨近现货，但期货价格上涨幅度远不如现货上涨幅度，人们对后续市场能否可以承受之后生猪出栏的才能产生了担忧，需求成为了造约价格陆续上行的重要因素。随后10月底生猪出栏的增加，使得人们发现市场需求并没有因为气候转凉而增加几（从表1也能够看出来），叠加疫情在全国各地多发，对后市的需求悲看，价格起头顺畅的下行。
我们认为后市价格是涨仍是跌，关键在于十一月下旬的需求到底若何。假设需求欠安货比预期更为悲看，那么价格可能还有一波下跌，假设需求好于预期，那么价格可能会迎来一波上涨。
从表1中均匀历年的白条消费环比来看，11和12月城市有季节性的需求上升，但是需求上升的幅度可能因每年的现实情状而产生改变。本年来看，需求上涨幅度不会太大，如图4所示疫情是骚乱消费的主因，那一点不只是疫情管控的原因，还有居民消费程度下降的影响。固然近期防疫政策的优化引发了人们对后市需求的看好，但需要提醒投资者的一点是，疫情形势目前还较为严格，政策从传导到施行也有时滞，居民消费程度的进步短时间内也不成能一蹴而就，需求较之前上涨幅度或增加，但有限，短期内需求是价格的“顶”。
屠宰与供求的关系
接下往我们来聊聊屠宰端。我们认为屠宰是联络供需两头的数据，屠宰量和屠宰均表现了当期的赐与量，同时末端需求的好坏也会传导至屠宰端，使得屠宰企业对屠宰量和收买价格产生影响，因而屠宰数据和价格连系才气表现需求。
我们通过以下几种情状来讨论：
1.屠宰量增加，出栏均价上行：屠宰量的增加阐明当前市场生猪的赐与增加，稍晚时候末端需求的反应会从头传导到屠宰端，此时之后价格假设照旧向上，阐明市场需求较好，能承担任前的赐与；
2.屠宰量削减，出栏均价上行：那种情状就需详细问题详细揣度，有可能是压栏起头，需求没有改变，短期赐与削减招致价格上行，也有可能是市场自己就赐与不敷，那时候的需求就需要共同别的的数据来综合揣度；
3.屠宰量增加，出栏均价下行：那种情状同样需置于其时的布景来揣度，可能是需求稳定下生猪的大规模出栏，也可能是需求边际增量不及赐与边际增量，还有可能是需求下行；
4.屠宰量削减，出栏均价下行：那种情状与情状1类似，根本能够揣度出当前市场需求较弱；
目前正处于第4种情状下，屠宰量和价格在10月下旬同步下行，也从侧面反映了市场目前需求偏弱。
而从赐与角度考虑，我们比照屠宰开工率和生猪价格，也能够发现生猪价格与屠宰量具有必然的反比关系（抛开春节及节假日），那也契合赐与多会压制价格的经济学原理。从本年的行情来看，屠企开工率在4月到达了25%的高位，随后一路下行，价格起头上涨，曲到本年10月28日，开工率处于本年的底部，有企稳上升之势，而价格则从高位回落，有下行趋向。
连系屠宰数据来看，需求偏弱和赐与增加情状下，接下往的一段时间内，猪价可能还会下跌。
行情的回忆与料想
最初，我们来谈谈汗青行情，并对本年年前的走势以及那轮猪周期做一些料想。以史为鉴能够知兴替，手艺学派认为汗青会重演，每次行情走势虽不会一模一样，但都能够从之前的行情中找到与如今行情走势类似的片段。
关于生猪来说，它是一个具有季节性的品种，一方面与人们的生活习惯有关，另一方面也有养殖的因素，因而在一年的行情中它会有明显季节性特征，一般表示为冬季因需求旺季，价格往往会有一波上升，而在年后价格起头下降，低点凡是呈现在三四月份，五六月略有上升，夏日价格因需求影响较为低迷，跟着气候渐渐转凉，价格又会上涨，期间交叉着节日备货、政策、疫病等因素，但总体来看有必然的法例。但我们需要重视一点，从图1来看自非瘟发作以来，价格的颠簸被拉大（那可能与规模厂的快速扩大及散户的退出有关，本文暂不讨论），本年的行情走势其实与2019、2020年的行情图形上比力类似，或者说是两者的连系，在前期运行着2019年的形态，在六月份的时候价格的拉升以及之后的顶部整理则与2020年较为类似，而目前点位则迎来了那轮行情的关键，是跟从20年下跌企稳后陆续上行仍是跟从19年陆续下跌后企稳，亦或者走出它本身的行情？
因而从形态方面来看，对本年最初阶段的行情，我们提出三种料想：
料想1：价格消化短期利好动静，养殖户抗价惜售情感回热，价格小幅上行到腌腊季前，然后养殖户集中出栏，价格起头下行，在12月底前企稳；
料想2：生猪陆续出栏，价格陆续一轮下跌，随后企稳期待腌腊季节的需求，需求好于预期，价格有所上行，但不会超越前期高点；
料想3：生猪陆续出栏，价格陆续一轮下跌，随后企稳期待腌腊季节的需求，需求虽有增长，但边际增长不及边际出栏，价格陆续下跌，年前企稳；
连系前文得到的结论：①.目前市场上其实不缺猪，但从产能角度、滚动出栏二育以及如今市场散户出栏认价多，压栏风险在释放等因素综合考虑，本年岁尾的猪源赐与其实不会太多，底部价格在年前是有支持的；②.疫情形势目前还较为严格，政策从传导到施行也有时滞，居民消费程度的进步短时间内也不成能一蹴而就，需求较之前上涨幅度或增加，但有限，短期内需求是价格的“顶”；③. 连系屠宰数据来看，需求的偏弱和赐与的增加，接下往的一段时间内，猪价可能还会下跌。
综上我们认为料想2和3更契合接下来的行情，而形成那两种料想行情分化的独一不确定的因素就是腌腊季现实的需求与现在悲看需求预期的兑现事实若何，为此我们对两种料想将来的价格走势停止了揣测性的描画（价格摘取涌益的数据）。我们揣测最初的价格可能在22.4-26元/公斤区间运行，岁尾行情在底部有支持，在顶部有压力。
再从周期角度来看，以往每轮猪周期的时长均为4年摆布，本轮猪周期从22年4月起头，只用了六个月的时间在10月中下旬抵达了28.32元的点位，是那五轮猪周期中次高的位置，那么该点位是不是就是那轮猪周期的顶点了呢？本轮猪周期能否有新的改变？
我们认为本年那波猪周期的行情次要是因为往年产能集中往化招致的，那与上一轮猪周期的启动原因一致，但是差别的点在于上一轮猪周期正处于非洲猪瘟的布景下，在价格上行的过程中产能因为疫病问题并没有随之恢复，从而形成继续性的缺猪，而那轮猪周期没有严重疫病的骚乱，次要是其内在的赐与鞭策，产能在本年二季度逐步起头恢复，因而之后很难再打破28.32的高点，基于此许多人认为本轮猪周期的上行周期已经完毕，周期继续时间将缩短，但我们认为周期缩短是可能率，但上行周期也许还未完全完毕。从出栏价格的图形上来看，本轮猪周期与前一轮较为类似，而与“非瘟”发作前的周期有较大的区别，自从“非瘟”发作后，猪周期的价格颠簸幅度可能产生了新的改变，固然本轮周期仅用了6个月就到达了高点，但从能繁母猪存栏的数据来看，本年5月产能才起头恢复，而从绝对值来看照旧在低位，曲到本年9月才恢复到往年8月的程度，再者从环比增速来看，比来几个月环比增速也并未大幅上行。同时在生猪出栏均价继续上涨的过程中，仔猪价格以至环比为负，阐明养殖端补栏较为隆重。
因而关于2023年的价格可能闪现出与前轮周期类似的震荡形态，但幅度会变缓许多，频次也会削减，圆弧底形态中间陪伴着震荡，能繁量在2023年迟缓上行，然后2024年可能将是较为顺畅的下行周期，在2025年三四月份不竭筑底后可能开启新周期（仅对趋向做揣度，不合错误详细价格）
最初聊聊交易心理
问：对后续的行情做了必然的揣测后，回回当下做多做空都不温馨的频频行情
该连结如何的交易心态呢？
答：悲看中连结乐看，乐看中连结理性；因为行情总在悲看中降生，在乐看中消亡。或许，将来的走势就蕴含此中。在看不清趋向行情的当下，期待未必不失为明智之举。
做者：南华研究院 边舒扬Z0012647、王一帆F03099649
重要申明：本陈述内容及看点仅供参考，不构成任何投资定见。市场有风险，投资需隆重。