大约2个半月来，人民币美圆汇率下跌了7%。全球时报说，前4个月现实利用外资增长20.5%，让“外资撤离论”又一次不攻自破。理论上，人民币升值意味着外资流入，贬值意味着外资流出，那个理论错了吗？本来是累计的FDI数据增长掩盖了当月FDI环比下降的趋向，FDI之外的其他外资项目还在净流出。人行和国际金融协会的相关数据显示，4月份本钱流出规模可能是3月份的8倍摆布。
一、大约2个半月来，人民币美圆汇率下跌了7%
3月份以来，受美圆加息本钱流出的影响，人民币美圆汇率持续下跌，截行5月13日下战书5点，在岸美圆人民币跌至6.7861元，与2月28日收盘的6.3089比拟，累计下跌了7.03%。
从凡是的经济学理论阐发，人民币一改两年多来升值的趋向，两个多月来持续贬值，间接的原因必然是卖出人民币买入美圆的，比买入人民币卖出美圆的要多。而人们之所以选择卖出人民币买入美圆，是因为美圆加息，中美利差从持续收缩到4月中下旬起头倒挂。本钱逃逐收益，美圆收益增加，人民币收益下降，所以本钱净流出。
二、全球时报说，前4个月现实利用外资增长20.5%，让“外资撤离论”又一次不攻自破
有意思的是，5月12日，商务部新闻发言人暗示，本年1-4月，全国现实利用外资（FDI）4786.1亿元人民币（不含银行、证券、保险范畴），同比增长20.5%。折合744.7亿美圆，同比增长26.1%。
数据还显示，从行业看，前4个月，办事业FDI 3519.4亿元人民币，同比增长12.5%；高手艺财产FDI 同比增长45.6%，此中高手艺造造业增长36.7%，高手艺办事业增长48.3%。
很多人看到那个动静，为之一振。@青年阿湘 惊呼：“稳了！前四个月吸引外资同比增长20.5%！那个力度出人意料！那个数据会让明天的股市见红吗？会让离岸汇率涨一点吗？”
13日，全球时报也颁发评论说：比来一段时间，一些西方媒体有很多关于“外资撤离中国”“在华外企投资意愿下降”的报导，构成了一轮集中唱衰中国经济的声浪。商务部12日公布的最新数据显示，前4个月，全国现实利用外资金额4786.1亿元人民币，同比增长20.5%。那一最新数据，展现了外商们支流的实在意愿和选择，也让所谓“外资撤离论”又一次不攻自破。
看到了全球时报的那个评论，出格是全球时报提到“外资撤离论”又一次不攻自破的那个结论，我的自自信心遭到了强烈的量疑。因为做为专业经济研究人员的我，早在元月份就起头阐发判断美圆的加息预期会招致我们的本钱流入从放缓到净流出，二月份又按照境外机构持有中国债券、FDI等几项外来本钱目标增速明显降低的现象，阐发判断已经呈现本钱外流的信号，三月份更是按照那几个目标均呈现环比下降现象，判断本钱外流的趋向确立。那些阐发文章已经签名发出，莫非是我学艺不精，阐发错误，对不起教师，也误导了读者？
三、理论上，人民币升值意味着外资流入，贬值意味着外资流出，错了吗？回到主题。汇率是什么？本色上就是两种货币的交易价格。货币的交易价格次要的影响因素是什么？当然是买入和卖出的数量比例。人民币与美圆汇率的上下颠簸，当然取决于买入与卖出人民币的比例与买入和卖出美圆的比例两者关系的变革。
所以，我们经常能够看到有些货币当局为了不变汇率，会买入本身的货币，来增加本币的买入比例，改动两种货币的交易供求关系，从而影响汇率。
好比美圆加息以来，港币持续贬值。时隔三年，香港金管局无法再次入市，以持续保卫港元汇率。
据香港经济日报13日早间报导，港元汇价长时间触及7.85的港元心理价位，按照联络汇率轨制，香港金管局在美邦交易时段再接28.65亿港元沽盘，向市场卖出美圆买入港元。那是香港金管局第三次出手入市买入港元。
第一次发作在5月12日凌晨，香港金管局在市场卖出美圆买入15.86亿港元，为三年以来初次；
第二次发作在当全国午，香港金管局再度入市卖出美圆，买入40.82亿港元。
截至13日上午，香港金管局三次累计买入85.33亿港元，银行系统总结余将于5月16日跌至3290.58亿港元。
既然从理论上，从香港金管局维护港元汇率的现实操做上，都确认了汇率起落必定是受货币供求关系决定的，那为什么人民币自3月份以来持续贬值了7.03%，FDI资却还在增加呢？究竟结果FDI增加，就申明人民币的需求在增加。
四、累计的FDI数据增长掩盖了当月FDI环比下降的趋向，FDI之外的其他外资项目还在净流出当然，进口与出口比例的变革也会招致人民币与美圆需求的改动，若是出口增长大于进口，从顺差变成逆差，也会削减人民币的需求，增加外汇的需求，从而影响人民币汇率下降。那两年人民币升值，就是因为那段时间我们出口强劲，顺差持续扩大嘛！但1-4月份，我们的出口增长了10.3%（对人民币的需求），进口增速只要5%（对外汇的需求），出口仍是强于进口，那也应该招致人民币升值啊，而非贬值啊！
会不会是全球时报没有读懂商务部的FDI数据？弄错了FDI的变革趋向？
现实上，从地道的统计学与经济研究的角度看，我发现商务部披露的FDI数据，其实其实不完美，或者说是选择性地披露了有利于本身工做成就的数据，同时隐藏了倒霉于本身业绩表示的数据，容易使人产生曲解。
不相信？我们根据商务部发布的1月份、1-2月份、1-3月份、1-4月份的FDI数据，能够得出本年1-4月各个月份的FDI数据。根据同样的办法，我们也能够推算出2021年各个月份的FDI数据。
按月计算， FDI别离为：1月份158.4亿美圆，2月份220.2亿美圆，3月份212.3亿美圆，4月份153.8亿美圆，同比别离增加17.59%、74.76%、12.99%、8.48%。与上个月比照，3月份比2月份下降了3.59%，4月份比3月份下降了27.56%。
上述数据至少提醒我们要留意以下三个问题：
一是商务部在公布1-4月份美圆计价的FDI累计金额为744.7亿美圆，同比增长26.1%的同时，若是还同时公布"此中4月份"FDI为153.8亿美圆，同比增长8.48%，环比下降27.56%，我相信各人对FDI的现实情况，必然会掌握得更为全面。在看到我们对外资仍有吸引力（同比增长8.48%）的同时，我们还能够发现，其实我们对外资的吸引力正在削减。究竟结果4月份FDI同比增加的幅度不只比1-4月份低良多，也比3月份低良多。
二是陪伴着3月份美圆加息，中美国债利差缩小到倒挂，是不是存在外商投资的热情变冷的趋向？否则若何解释FDI 金额3月份比2月份下降了3.59%，4月份比3月份又下降了27.56%？
三是我们要清晰，出格是全球时报如许的大报社的评论人员和记者们更要清晰，FDI的范畴，不单单只包罗投资我们实业的FDI，还包罗购置人民币计价资产的外国本钱。好比，购置我们国债的外资，购置我们企业债券的外资，购置我们股票的外资。而对汇率变革起感化的，是所有外来本钱的流入和流出的比例。
五、人行和国际金融协会的相关数据显示，4月份本钱流出规模可能是3月份的8倍摆布国际金融协会（IIF）4月5日晚间发布全球资金流向陈述显示，3月份，流出新兴市场国度的投资总额为98亿美圆。那也是自2021年3月以来，新兴市场国度整体初次面对资金流出的处境。分类别来看，3月份，新兴市场国度中，股票市场和债券市场别离流出67亿美圆和31亿美圆。IIF还在陈述中提及，3月份中国有112亿美圆的债券和63亿美圆的股票资金外流，那是一种“史无前例的态势，那是自2020年9月以来，中国股市初次呈现本钱流出。
该陈述还披露，3月份拉美地域的本钱净流入为108亿美圆，而2月份为77亿美圆，2021年3月为净流出57亿美圆。数据显示，那是该地域自2021年7月以来更大的资金流入。
从那份陈述看，3月份外资从我们那净流出，到拉美净流入，那就从数据逻辑上解释了为什么从3月份起头人民币美圆汇率从之前的升势转为持续下跌。
4月8日，中国证券报动静，中国人民银行上海总部公布数据显示，截至2022年3月末，境外机构持有银行间市场债券3.88万亿元。那与2月末的3.99万亿元比拟，减持了1100亿元，与2月份的减持金额800亿元比照，减持金额扩大了37.5%。
4月11日，中国证券报动静，外汇交易中心日前公布数据显示，3月份，境外机构投资者共达成现券交易12243亿元 ，环比增加19%。此中3月份，境外机构投资者买入中国债券5739亿元，卖出债券6504亿元，净卖出765亿元。而在2月份为净买入155亿元，1月份为净买入1413亿元。
中国证券报的那些动静，证了然国际金融协会在陈述中做出的本钱从我国流出的判断，是准确的。
4月份，本钱外流的现象还存在吗？之前每月10号之前外汇交易中心就会公布上一个月的境外机构投资者买入和卖出中国债券的数据，但今天已经13号了，那个数据并未公布。
不外，Wind数据显示，2022年4月中资离岸债总发行规模折合约158.02亿美圆，环比削减15.30%，较去年同期下降31.9%。而一季度，中资离岸债总发行规模折合约521.9亿美圆，环比削减12.9%，较去年同期下降28.6%。我们都晓得，债券到期是要还本的，同比少发28.6%，意味着新发债券比同期本金要少209.1亿美圆，即发债获得的外汇减去还债用进来的外汇，净流出美圆209.1亿。
再从13日晚间央行公布的金融数据看，4月份外币存款削减488亿美圆，同比多减966亿美圆。4月份的出口额是大于进口的，是顺差511.2亿美圆。4月份我们还吸引了外商投资153.8亿美圆，4月份的外汇储蓄反而削减了680亿美圆，官方解释次要是人民币贬值所招致的。我们历来的对外投资都小于外来投资，3月份对外投资为95.5亿美圆，很少有超越的。所以理论上来说，四月份的外汇存款应该增加511.2+153.8-95.5=569.5亿美圆，但如今不只没有增加，反而削减了488亿美圆，那一增一减，意味着粗略预算，本钱流出了1000亿美圆摆布。
因而，4月份本钱流出的现象，当然存在。从汇率的角度看，3月人民币美圆汇率比2月底下跌了0.49%，4月底比3月底下跌了4.07%。汇率告诉我们，4月份本钱流出的规模，应该比3月份明显扩大。
按照IIF 在3月份的全球资金流向陈述中披露的中国本钱流出为175亿美圆，用最简单的办法预算，4.07%/0.49%*175亿美圆=1453亿美圆。看来，4月份本钱流出的金额，应该在1209-1453亿美圆之间。
其实，良多投资人关心外资进出数据，无非是希望摸准本钱活动的节拍，判断买入或者卖出的更好时机，为本身削减风险，增加收益。因而，良多经济阐发人士会按时跟踪一些本钱流入流出的预警目标，为投资者们供给信息办事。那个工作，还实不属于什么“唱衰中国经济”，那些将减持人民币资产、本钱流呈现象测度为阴谋论、看衰中国的人，实心多虑了、阴暗了。
站在政策造定者和经济办理者的角度看，只要准确领会经济的现实开展情况，及时捕获经济开展过程中的问题与隐患，才气及时更新我们的经济政策，化解倒霉因素，维持经济的不变与安康开展。而要做到那一点，照实地统计数据、及时地发布数据、准确地研读数据，至关重要。
弥补一点：5月16日，人民币对美圆中间价调升27个基点，报6.7871，上一交易日中间价6.7898。为什么？因为人民币下跌过程中，外汇办理部分会采纳办法减缓下跌速度。好比之前颁布发表重5月15日起头下调外汇存款筹办金率到8%，下掉1个百分点，如许就能够增加大约100亿美圆供应。外汇供给增加，必定有利于人民币。但那点增加量，维持人民币汇率反弹最多几天罢了。
那也从侧面证明，央行对本钱外流是心知肚明的！
【做者：国证大数据 徐晓伟】