欧洲命运不错，没有履历冷冬，没有发作天然气危机，似乎顺利渡过了最暗中的时刻。股票市场人气高涨，多国刷新汗青新高，一切似乎都那么息事宁人。
但欧洲潜在危机并没有离我们远往。
我们看一看欧洲债券市场，就晓得多凶恶了。2月28日，德国10年期国债收益率再次打破往年12月底高点，来到2.644%（2月初仅仅只要2%），创下2011年7月以来更高。2年期国债收益率为3.1%，创下2008年以来更高。意大利2年期国债收益率为3.654%，创下2012年7月以来新高。10年期为4.44%，逐渐迫近往年新高位置。
还有，法国10年期国债收益率创2012年4月以来新高，英国10年期国债收益率升至往年10月24日来新高……
收益率的大幅攀升，意味着国债价格被惨烈抛售。那关于债务压顶的欧洲而言，并非什么功德。
01大抛售之谜
2月23日，欧洲统计局发布数据，1月欧元区通胀为8.6%，高于初值的8.5%，低于前值得9.2%。欧盟通胀率为10%，低于12月的10.4%。此中，匈牙利26.2%、拉脱维亚21.4%与捷克19.1%更高。与12月比拟，18个成员国的通胀率下降，9个成员国上升。对欧元区通胀率增长影响更大的是食物、酒类和烟草（+2.94%)，其次是能源（+2.17%）、办事（+1.80%）和非能源工业品（+1.73%）。
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那已经是欧元区持续第3个月通胀下行，但绝对值庇护在8.5%以上，照旧太高，远远高于2%的通胀目标。
更为凶讯的是，欧洲高通胀似乎有苗头不会如市场预期那样顺畅下滑。2月28日数据披露，2月份法国调和CPI同比初值上涨7.2%，创下汗青新高，超越预期的7%。西班牙2月调和CPI同比初值上涨6.1%，而市场预期则是较前值的5.9%有所下滑。那已经是西班牙通胀同比增速持续2个月上行了。
欧元区第二经济体和第四大经济体，通胀炽热超预期上行。那促使货币市场交易员初次足够消化欧洲央行将到达4%的末端利率预期，交易员押注欧洲央行将加息至有笔录以来的更高程度。如斯一来，欧元区债券价格应声狂跌。
其实，美国1月份多项通胀数据超预期，已经让欧洲债券市场风声鹤唳了。美1月核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，此中消费者收入创2021年以来更大增幅。该数据间接逆转了过往3个月持续下降的势头，让全球金融市场押注美联储货币政策末端利率更高，且在高位停留更长时间。美债利率走高，也会带动欧债走高。
当然，欧洲国债收益率攀升，与欧洲经济相对韧性的表示也无不关系。
1月31日，欧盟统计局披露数据展现，2022年全年欧元区GDP增长3.5%，欧盟增长3.6%。四时度欧元区GDP环比增长0.1%，同比增长1.9%。而此前在能源危机以及货币收缩的双重压力下，市场普及预期欧元区将遭遇衰退。而事实，欧洲经济颇具必然韧性。
2月21日，标普全球披露数据，2月欧元区综合PMI为52.3，前值50.3，持续4个月上升，并创下9个月更高值。此中，办事业PMI为53，前值50.8，创下8个月新高。
欧元区经济前景有边际改进，让欧洲央行更有理由大幅加息。官员们也时不时出来放鹰，施压市场。
2月21日，欧洲央行行长拉加德表达，欧洲央行很可能会鄙人个月开会时陆续施行加息50个基点的方案。且表达，欧洲央行官员仍勇敢要让通胀回落到2%的目标，但加息到何种程度取决于将来的经济数据表示。
此外，欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔警告称，收缩政策对经济产生影响的滞后时间高度不确定，因而，市场很可能低估了通胀继续的风险，并称欧洲央行仍需要摘取更有力的动作掌握通胀，间隔宣告战胜高通胀还相往甚远。别的，芬兰央行行长、德国央行行长纷繁也表达了欧元区需一步大幅加息。
合力之下，欧元区国债被集中大幅抛售。
02欧债魅影
中国央行在2月24日披露Q4季度货币施行陈述中提到：
海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性。从上世纪 70 年代两次石油危机招致的高通胀体味看，通胀自高位回落是一个迟缓过程，时间均在 1 年以上，且很可能呈现曲折和频频。当前，国际能源等大宗商品价格仍受地缘抵触扰动，全球赐与链压力总体有所缓解，但还面对部门国度赐与链近岸化、友岸化等庇护主义办法的挑战。
可见在央妈眼里，海外通胀顺畅继续回落可能过于乐看了。出格是俄乌战争存在抵触陆续晋级的可能。近期，普京颁发了国情咨文，称在战场上战胜俄罗斯是不成能的。紧接着，拜登又突访基辅，并公布继续援助乌克兰，对俄罗斯逆来顺受。两者对垒，春季攻势有些蓄势待发的意味。假设俄乌抵触朝着恶化标的目的往的话，欧洲通胀问题会愈加棘手。一旦如斯，欧洲国债收益率可能还会进一步走高。
利率继续攀升，关于欧洲积重难返的债务将会是严重威胁。
2021年，欧元区政府债务为11.7万亿欧元，而2008年略超6万亿欧元。债务规模越来越大，但GDP长年不增长，前者占后者的比例越来越高。2008年为69.7%，2021年已经飙升至95.6%，高于欧债危机发作时的程度。
当前，包罗意大利在内的欧猪五国面对的债务压力要远高于上一轮欧债危机的时候。
意大利从上一轮欧债危机中挺过来了，次要靠欧央行大规模QE印钱来购置其国债，让债务得以延展。那之后，德国在本色性削减债务，而意大利疯狂增加债务。根据《不变与增长公约》，政府欠债率不克不及超越60%，意大利不断高屋建瓴、远远领先欧洲五国，疫情之前已经飙升到130%，是规定的2倍多。疫情之后，更是间接飙升至150%以上。
别的，葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙的2021年政府债务率别离为127%、56%、193%、118%，而2009年别离为75.6%、61.8%、109%、53.3%。欧猪5国里面仅有经济体量最小的爱尔兰小幅削减了政府债务，而其他4国债务程度继续攀升，高的令人咋舌。
上一轮欧债危机，是从外围经济实力很弱、债务压力大的希腊起头的，并逐渐蔓延至西班牙、爱尔兰、葡萄牙等国，并进一步威胁至核心经济强国。而欧元区核心有德国那类经济火车头，有很强经济韧性以及强大的信誉背书，欧央行得以通过大规模QE印钞缓解债务危机。
那一次纷歧样。德国经济受创水平比拟不以造造业为根底的大都成员国要严峻得多，将来可能无法再向过往那样给欧元区外围国度供给强劲的信誉背书。
那一波，德国国债收益率飙升特殊快，也将带动外围成员国一路攀升。要晓得，欧元成立后，多个成员国债收益率收敛于德国长债利率。如今，反过来了。
跟着欧洲央行加息的进一步推进，欧债危机或许还会浮出水面。
03尾声
一场全球性的世纪大通胀，仅凭加息，且远想着经济软着陆，以至不下落就能实现掌握，我想愿看是美妙的，现实可能会很骨干。不论是美债，仍是欧债，2年期与10年期倒挂问题越来越严峻，创下上世纪70年代更大倒挂幅度。它并没有引起人们足够的重视。
2022年，我们见证了太多黑天鹅。
2023年想必也不会少。俄乌抵触会不会进一步大规模晋级到大决战，欧美通胀会不会粘性十足始末无法让其很快压回2%，欧美经济会不会发作经济衰退，欧债危时机不会再次上演，欧美债券市场会不会发作活动性危机，日本会不会舍弃YCC大幅加息等等。本年超预期之外的事随时都有可能发作。
当前，世界百年未有之大变局加速演进，世界进进新的动乱变化期。谁会是那场全球变局的赢家，谁又会是大输家？
俄乌还未干完，美圆磨刀霍霍。且走且看。