2022年银行理财气做清点：存续产物岁暮破净超20%，纯固收理财均匀功绩全年更佳

南财理财通课题组报导

南财金融末端、南财理财通数据展现，截至2023年2月26日，本年以来全国共发行净值型银行理财富品3,010只。此中，一级（低风险）产物占比3.39%，二级（中低风险）产物占比87.28%，三级（中风险）产物占比7.84%，四级（中高风险）产物占比0.23%，五级（高风险）产物占比1.26%。

投资性量方面，固定收益产物占绝对支流，占比96.81%；混合类产物占比2%；权益类产物占比0.23%；商品及金融衍生品类占比0.96%。

理财公司产物破净情状阐发全年两波“破净潮”，2023年或仍有至少一波赎回压力

回忆2022年全年理财公司产物破净情状，各月破净率起伏较大。股、债双市场震荡调整下，2022年理财富品别离对应呈现两波“破净潮”。

岁首年月，银行理财破净比例稍显平缓，南财理财通数据展现，截至1月末和2月末，理财公司存续公募产物破净比例别离为5.44%和6.9%。3月，股市调整下，含权产物净值受损，破净比例增至13.31%。尔后，每月破净率虽有小幅起伏，但整体逐步呈下行趋向，曲至11月债市大幅调整引发银行理财净值颠簸，破净率从头升至16.49%，12月破净率陆续上行，年度破净率以21.23%收尾。

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据南财理财通数据，截至2022岁暮，理财公司破净存续17339只产物中有3694只净值小于1，此中，固收类产物占比76.6%，混合类产物占比22.9%，权益类产物占比0.4%，此外还有2只商品及衍生品类产物破净。从风险品级来看，破净产物中1-5级风险品级产物别离占比0.4%、60.2%、38.3%、0.7%、0.2%，中低风险品级和中风险品级产物为破净支流。破净产物以封锁式产物为主，占比61.1%，开放式产物占比为38.8%。

从治理人来看，截至2022岁暮，破净产物中由国有行理财公司发行的占比32.57%，由股份理财公司治理的占比40.69%，城农商行理财公司和合资理财公司别离占比24.07%、2.68%。

在全年维度上，2022年理财市场有两个破净的顶峰，别离为3月-4月、11月-12月，那四个月银行理财破净率都在10%以上。而究其原因，那两次大幅产物破净的原因则其实不不异。之一次次要因为股市，第二次则次要是因为债市。

据南财理财通数据，3月存续13,047只理财富品中有1,736只破净，此次大幅破净为银行理财富品破净之一次引发大量存眷，银行理财市场的恐慌情感起头发酵，其成因次要为股市调整招致“固收+”、混合类及权益类等含权理财富品净值呈现较为明显的回撤，此轮破净中纯固收类的产物因为未投向权益市场，功绩表示则较好。

11月中旬以来债市大幅调整的涉及范畴则更广，11月存续16,958只理财富品中有2,796只破净，次要为纯固收类产物。同时，因为银行理财客户整体风险预期较低，在岁暮那一波纯固收类产物净值调整的过程中，客户的预期产生了较大的落差 ，投资者教导面对再次挑战！

12月破净率则进一步走高，初次超越20%，为全年更高，破净产物数量也到达全年峰值，恐慌情感继续蔓延，“羊群效应”最末引发大面积踩踏。南财理财通课题组认为，12月破净率较11月陆续上浮次要有两方面原因：一方面，债市调整余波仍在，纯债类产物修复较慢，而理财公司此类产物占产物总量的比例本就更高；另一方面，“固收+”类产物中的最短持有期产物自3月遭到赎回冲击后，全年净值表示都不睬想，短期定开产物面对跟风赎回，出格是在2023年2月、3月该类产物开放期将密集到来，或仍会带来一波赎回压力。

整体而言，2022年理财富品破净初露头角，投资者风险偏好明显下行，产物间的同量化合作不竭加剧，理财富品功绩表示呈现分化，白热化的市场情感和加速度不竭提拔的合作节拍，都对治理人当下和将来的产物设想、投研、风控等才能提出了更高要求。

理财公司到期产物达标情状阐发固收类产物达标率略高于50%，混合类产物达标率仅27.66%

据南财理财通数据，2022年累计有23家理财公司的3,993款封锁式产物到期，此中固收类有3,637只，混合类有334只，权益类产物有19只，商品及金融衍生品类有3只。募集体例上，公募型产物占比78.33%，私募型产物占比21.67%。

按机构来看，到期产物数量最多的四家理财公司别离是工银理财、青银理财、中银理财和建信理财，2022年别离有703只、521只、417只、358只产物到期。

因为在到期产物中，固定命值报价型产物和区间报价型产物数量较多，课题组次要对上述两类产物的订价程度和达标率停止阐发。在剔除了因信息披露不达标招致无法计算到期年化收益率的样本后，课题组以3,188只到期产物为核心样本进一步做风险收益层面阐发。

在3,188只到期产物中，仅有1,640只产物超额收益为正（超额收益≥0，超额收益=产物到期年化收益率-功绩比力基准，区间型报价取功绩区间的中枢做为比力基准），达标率为51.44%，约一半产物达标。分投资性量看，混合类产物受2022年股债双杀影响，达标情状不睬想，282只到期产物中仅有78只达标，达标率仅为27.66%，固收类产物达标情状略高于50%，为53.79%。

详细来看，在固收类产物中，达标率高的产物投资周期集中在持久限，1-3月、2-3年和3年以上三个期限产物的达标率都超越70%，3年以上的产物到期达标率更高。在混合类产物中，1-3月、3-6月的短期限产物达标率较高，其余投资周期产物达标率不睬想。此中，3年以上产物也仅有1只，为工银理财的“全鑫权益-私银尊像量化战略混合类封锁净值型理财富品2019年第8期”，该产物投资周期为1112天，功绩比力基准为4.6%-5.1%，到期年化收益率为3.99%，不达功绩基准下限。

根据南财理财通课题组对行业的看察，若不考虑发行时点、发行数量影响，产物的达标率次要取决于两个方面：一是产物的订价程度，若产物订价过高，达标的难度更高；二是产物的收益情状，若产物的运做表示较差，达标的难度也会更高。

从订价程度看，封锁式固收类产物的订价程度和投资周期成反比，1-3月、3-6月、6-12月、1-2年、2-3年和3年以上的功绩基准均值别离为3.23%、3.71%、3.91%、4.21%、4.55%和5.05%。混合类产物数量较少，其1-3月、3-6月、6-12月、1-2年、2-3年和3年以上的功绩基准均值别离为4.05%、3.82%、4.52%、4.59%、4.71%和4.85%，此中1-3月期限产物的订价程度虽高于3-6月产物的订价程度，但1-3月期限产物仅有1只，其功绩基准或不具备参考意义，不代表行业均匀程度。

从均匀到期年化收益率看，在固收类产物中，除6-12月、1-2年期限产物外，其余期限产物到期均匀年化收益率均超越均匀订价程度，3-6个月期限产物均匀年化收益率较高，到达4.95%。在混合类产物中，6-12月和1-2年期限产物均匀年化收益率显著低于订价程度，达标率也较低。

理财公司存续产物功绩阐发 2022岁暮工银理财富品存续数量居首

南财理财通数据展现，截至2022岁暮，理财公司共存续产物13,682只，此中存续数量排名前三的机构为工银理财、建信理财和中银理财，存续数量依次为1,304只、1,196只和1,089只；施罗德交银理财、贝莱德建信理财和高盛工银理财排在最末三位，产物存续数量依次为35只、5只和1只。

固收类产物存续数量占比达84.97%

从投资性量看，2022岁暮，在存续的13,682只产物中，固收类产物有11,626只，占比84.97%；混合类产物有1,744只，占比12.75%；权益类产物有222只，占比1.62%；衍生品理财有90只，占比0.66%。

需要重视的是，截至2022岁暮，衍生品理财与权益类理财的存续比例仅差0.96个百分点。

当前中国经济面对需求收缩、赐与冲击和预期转弱的三重压力，经济增长动能转换难度加大，国民经济处于旧动能后劲不敷、新动能尚未构成的阶段。在该阶段，权益市场很难呈现像2015年一样的单边牛市，更多地闪现为震荡市，投资交易难度不小。

在经济增长乏力、权益东西赚钱效应欠安的阶段，有着更多利用场景的衍生东西或迎来开展时机，场外衍生品在理财富品中的利用范畴或继续扩展。据南财理财通最新数据，截至2023年2月20日，2023年以来全市场已发行净值型银行理财达2,411只，商品及金融衍生品类产物占比0.87%，已经超越了权益类产物（占比0.29%）。

纯固收理财均匀功绩全年更佳

针对截至2022岁暮理财公司存续期超1年的公募产物，课题组根据投资性量分类，对差别类型产物近1年的均匀净值增长率、均匀更大回撤和均匀颠簸率停止统计，如下所示。

从全行业来看，2022年功绩表示更佳的是纯固收产物，其全年净值均匀涨幅达2.32%；“固收+权益”产物表示次之，全年均匀上涨1.20%；混合类和权益类产物全年净值负增长，均匀下跌2.07%和14.31%。

更大回撤方面，从全行业（指理财公司赛道，下同）看，2022年回撤幅度更大的是权益类产物，其全年净值均匀回撤达19.49%；其次是混合类产物，全年净值均匀回撤为4.43%。

颠簸率方面，从全行业看，2022年颠簸率更高的是权益类产物，其全年均匀颠簸率高达14.08%；其次是混合类产物，全年均匀颠簸率为3.39%。

理财公司差别投资周期产物功绩阐发固收类：1-3个月产物功绩更佳，近1年净值涨幅达2.06

南财理财通课题组将2022岁暮理财公司存续期超一年的公募固收类产物根据投资周期分为七组，并对其近1年功绩表示停止阐发。那七个组别别离为：1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-2年、2-3年、3年以上。

从净值增长率来看，截至2022岁暮，全年表示排名前三的别离是1-3个月、1个月以内和3-6个月的产物。那三组产物投资周期均在半年（含）以内，此中1-3个月产物以近1年2.06%的净值涨幅位列之一。

短期限产物之所以功绩涨幅靠前，课题组认为原因是市价法计价与重仓短久期债券双管齐下。

2022岁暮，在理财公司存续期超一年的4,609只公募固收产物中，开放式产物占比70.54%。开放式产物有较大的存续比例以及其远高于封锁式产物的资产规模，招致2022年固收类理财的估值次要受市价法影响（部门契合管帐原则要求的封锁式产物能够摘用摊余成本法）。

在市价法计价的前提下，债券久期越长，利率风险越大，价格颠簸也越大。陪伴2022年Q4市场活动性收缩，融资利率上升,设置装备摆设长久期债券的产物跌幅大于设置装备摆设短久期债券的产物，从而招致短期限产物全年功绩表示更佳。

从更大回撤来看，截至2022岁暮，净值调整幅度更大的为1-2年产物，其近1年更大回撤达1.80%；其次为6-12个月和3年以上产物，更大回撤依次为1.79%和1.60%。

净值回调幅度最小的为1个月以内产物，近1年更大回撤仅为0.75%；其次为投资期限在1-3个月和3-6个月的产物，更大回撤依次为1.02%和1.25%。

需要重视的是，1个月以内、1-3个月和3-6个月的产物不只回撤幅度最小，近1年净值涨幅也排名前三。该数据进一步验证了上文中南财理财通课题组的看点：2022年固收产物整体估值次要受市价法影响，在利率抬升下，短久期产物吃亏幅度更小，功绩表示更佳，同时，课题组认为，在促进大消费的布景下，2023年理财公司将加大短期限产物的发行。

从颠簸率看，截至2022岁暮，理财公司存续期超一年的公募固收产物中，近1年颠簸率最小的是1月以内产物，其颠簸率为0.77%；颠簸率更大的是6-12个月产物，其颠簸率为1.60%。

从颠簸率的散布来看，除6-12个月产物外，固收产物的颠簸率根本与投资周期正相关，即跟着产物投资周期增加，净值颠簸率增大。

2022年固收产物颠簸率为何闪现出与投资周期正相关的特征，课题组认为原因如下。

受2022年Q4债市调整影响，2022年固收产物功绩整体下行。据数据展现，纯固收产物近6月净值增长率由1季度末的1.78%下跌至4季度末的0.50%，降幅超一半；“固收+权益”产物近6月净值增长率由1季度末的1.02%下跌至4季度末的0.01%，跌幅达99%。

在固收产物功绩全年下行的前提下，净值回撤越大，颠簸率越大。2022年，整体来看，固收产物估值次要受市价法影响，长久期债券较短久期债券价格回撤更大，因而当市场利率抬升时，长周期产物颠簸率大于短周期产物。

需要重视的是，课题组提醒此处有一个破例，即6-12个月产物颠簸率大于3年以上产物，原因是3年以上产物本身估值更多遭到摊余成本法影响。3年以上产物中封锁式产物占比达80%，而6-12个月产物中摘用封锁式运做的仅为2%。所以，固然3年以上产物投资期限较长，但其颠簸率却小于6-12个月产物。

混合类：2-3年期产物跌幅更大，混合类产物全年功绩为负

南财理财通课题组将2022岁暮理财公司存续期超一年的公募混合类产物根据投资周期分为七组。

从净值增长率来看，因为遭到股债市场双重影响，混合类产物2022年全年功绩为负。

相对排名方面，功绩表示较好的是1-3个月、6-12个月和1-2年的产物，近1年净值涨幅依次为-1.76%、-2.32%和-2.37%。

表示较差的是投资周期为2-3年以及3年以上的产物，近1年净值涨幅别离为-2.69%和-2.49%。

从更大回撤来看，截至2022岁暮，净值调整幅度更大的为1个月以内产物，近1年更大回撤达4.75%；其次为2-3年以及3年以上的产物，更大回撤依次为4.55%和4.43%。

从颠簸率看，截至2022岁暮，近1年颠簸率排名前三的别离是投资周期为2-3年、1个月以内以及6-12个月的产物，其颠簸率依次为3.34%、3.27%和3.17%；颠簸率相对较小的是1-3个月和3-6个月产物，其颠簸率别离为2.72%和2.74%。

理财公司产物发行设想阐发混合类产物发行量同比下降46.90%，衍生品类产物发行提速

据南财理财通数据，2022年，理财公司全年新增发行产物5,601只，较2021年发行数量6,716只削减1,115只。此中，建信理财、工银理财和中银理财在2022年的新发数量跻身前三，依次发行产物605只、478只和457只。

从投资性量来看，理财公司全年发行固定收益类产物5,038只，占比89.95%；混合类产物479只，占比8.55%；权益类产物24只，占比0.43%；商品及金融衍生品类产物60只，占比1.07%。商品及金融衍生品类理财的发行量是权益类产物的2.5倍。

相较2021年，2022年混合类和权益类产物的占比别离下降了4.88个百分点和0.31个百分点，出格是混合类产物，其2022年发行量同比下降46.90%；同时，固定收益类和衍生品类产物的占比别离提拔了4.17和1.03个百分点。

南财理财通课题组认为，混合类和权益类产物的数量占比下降与2022年二级权益市场走弱有关。在2022年，中国经济面对国表里需求收缩、赐与冲击和预期转弱的三重压力，在经济根本面转弱的情状下，二级权益市场震荡下行。2022年，上证指数全年下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%。权益市场的下跌招致大量含权产物净值回撤，同时也招致含权产物的需求收缩。而含权产物的发行具备典型的“顺周期”特征，即在权益市场低点时，发行量收缩；在权益市场高点时，发行量放大。

同样值得存眷的是，2022年衍生品类产物的新发数量超越了权益类产物。南财理财通数据监测发现，2022年，衍生品类产物发行60只，而同期权益类产物仅发行24只；衍生品类产物的数量占比由2021年的0.04%提拔至2022年的1.07%，而权益类产物的占比则由2021年的0.74%下降至0.43%。

课题组认为，衍生品类产物发行提速次要和2022年权益市场走势低迷以及权益资产交易战略单一有关。当前理财资金设置装备摆设权益资产的体例次要有三种，一是曲投A股，二是买进权益型公募基金，三是投资权益类委外资管方案。但无论摘用何种体例，目前理财公司权益资产普及摘用多头战略，战略类型较为单一。当权益市场下跌或震荡时，多头战略便面对难以盈利以至吃亏的窘境。

含权产物资产端的吃亏以及产物端募集才能的下降倒逼理财公司停止产物立异，在资产设置装备摆设中引出场外衍生东西，推出合适在震荡市和下跌市中运行的衍生品类产物。

在衍生品类产物的发行上，招银理财、宁银理财和兴银理财是业内首批“食螃蟹”的三家公司。在发行构造上，衍生品类产物以发行“雪球”类构造为主。据南财理财通数据，2022年全市场总共发行了48只“雪球”类产物和12只指数加强构造产物。按机构来看，宁银理财和兴银理财别离发行了27只和1只“雪球”类产物；招银理财发行了20只“雪球”类产物和12只指数加强构造产物。三家公司在衍生品上的发力间接推高了此类产物在2022年的发行数量。

摊余成本法计价产物加速发行，推高封锁式产物比例

据南财理财通数据，2022年，理财公司全年发行产物5,601只，封锁式有4,085只，占比72.93%；开放式有1,516只，占比27.07%。从数据来看，封锁式产物仍然是理财富品的支流。

值得重视的是，相较2021年，2022年封锁式产物的占比提拔了3.32个百分点。在2021年，理财公司发行封锁式产物4,675只，占全年总发行量的69.61%。

课题组认为，封锁式产物发行比例的提拔与摊余成本法计价的固收类产物发行提速有关。

起首，截至2022岁暮，理财公司自成立起累计发行封锁式产物11,997只，此中固定收益类产物10,410只，占比86.77%。从该数据看出，固收类产物是封锁式产物的之一大类型，封锁式固收理财发行数量的改变主导着封锁式产物比例的改变。

其次，根据2018年-2022年封锁式产物中差别投资性量产物发行数量走势以及此中固收类产物的占比来看，自2019年Q1起封锁式固收理财发行量起头大幅攀升，同时封锁式固收理财占封锁式总产物的比例在2019年Q1至2022年Q2期间不断位于(70%，90%)区间。

在2022年Q3和Q4，因为债市震荡，大量市值法计价的开放式固收理财净值回撤并引发赎回，在客户资金“求稳”的导向下，理财公司加大发行以摊余成本法计价的封锁式固收理财富品。

发行行为的改动招致封锁式固收理财的发行量在封锁式产物中的占比一举打破90%，并在2022年Q4到达95.4%；同时，在2022年Q4，封锁式固收理财发行量占理财富品当季发行总量的比例到达71.3%的高位。

（备注：2018年成立的产物为理财公司从母行承接的老产物。）

2022年Q4固收类产物年化功绩比力基准均值跌破4%

南财理财通课题组根据投资性量对理财公司产物停止分类，并在各个分类中，针对以绝对收益为目标的人民币公募产物的均匀功绩比力基准停止统计。

固收类产物方面，在2019年Q1至2022年Q4期间，理财公司人民币公募固收类产物功绩比力基准均值整体下行，各季度功绩比力基准均值的中位数为4.15%，均匀数为4.16%。同时，固收类理财功绩比力基准均值在2019年Q3获得更大值4.42%；在2022年Q4获得最小值3.91%，跌破4%关隘，那与Q4市场资金利率进步、债券价格走低有关。

混合类产物方面，在2019年Q2至2022年Q1期间（2019年Q1理财公司未发行混合类产物），理财公司人民币公募混合类产物的功绩比力基准均值整体呈上行走势，并在2022年Q1到达更高点5.31%；自2022年Q1起，混合类产物的功绩比力基准均值拐头向下，在2022年Q4下降至4.90%，该数据较2022年Q3环比下降13bp，较2021年Q4同比增加19bp。

权益类产物方面，在2021年Q1至2022年Q4期间，理财公司发行的以绝对收益为目标的人民币公募权益类产物的功绩比力基准均值始末庇护在4%以上，其最小值为4.35%，更大值为5.30%。

衍生品理财方面，因为目前理财公司发行的人民币公募类衍生品理财均为挂钩股票指数的相对收益产物，故课题组不合错误其功绩比力基准均值停止统计。

2022年理财公司新发产物期限构造封锁式产物组2年(含)以内产物发行比例高达80%-90%

南财理财通课题组将理财富品按投资周期分为7组，别离为：1个月(含)以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-2年、2-3年、3年以上。

就封锁式产物而言，在2022年Q4，发行数量比例排名前三的是投资周期为6-12个月、1-2年和3-6个月的产物，发行比例依次为33.70%、31.92%和17.29%。

从2022年全年来看，2年（含）以内产物发行比例更高，合计占比80%-90%。从该数据看出，理财公司在发行封锁式产物时较存眷投资者的活动性需求，绝大部门产物的投资期限掌握在2年（含）以内。

开放式产物组6-12个月产物发行比例居首

就开放式产物而言,2022年理财公司6-12个月产物的发行比例全年排名之一，该类产物在2022年Q4的发行比例达31.38%；同时，1个月以内产物全年发行比例排名第二，其在2022年Q4的发行比例达24.93%，该数据较Q3增加7.17个百分点，原因是Q4投资周期为7-14天(含)的产物发行数量环比增加。

2022年3月份，南财理财通课题组将重磅发布《2022年银行理财富品运做陈述》，敬请等待！

（数据阐发师：张稆方、马怡婷；练习生：王晓琪）

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