做者/星空下的锅包肉
编纂/菠菜的星空
排版/星空下的莴苣
2021年10月底，历时多年的南北船合并，末于落下帷幕（完成工商变动注销）。
中船工业集团（南船）与中船重工集团（北船）施行结合重组，新设中国船舶集团，南船和北船整体划进中国船舶集团。自此，新的船舶巨无霸降生。
不外请重视，那里的中国船舶集团，并非二级市场上的阿谁中国船舶（600150）。
中国船舶是南船旗下的船舶总拆平台，与其对标的，是北船旗下的船舶总拆平台——中国重工（601989）。
现在南北船成了兄弟，那么中国船舶和中国重工，又将何往何从？
一、手持订单，能否赚钱？
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复盘汗青，造船行业具有明显的周期性，其景气宇受全球宏看经济影响较大。经济富贵，则商业量增加，航运景气。反之亦然。
而自2008年金融危机事后，全球经济便起头下行，海运行业也始末一蹶不振。
不外近年来，疫情带来了一丝起色。
2020年，受疫情影响，全球经济衰退。其后，列国纷繁出台刺激政策，招致大宗商品涨价，运力需求增加，海运景气宇上升。
2021年，以中远海控（601919）为代表的海运企业，赚的盆满钵满。传导至造船业，昔时全球造船业新接订单量，稀有同比大战110%！
据中国船舶和中国重工介绍，目前其手持民船订单，已排期至2026年。由此来看，似乎接下来几年，其功绩都相当有保障。
但是，订单充沛，实的意味着企业能赚到钱吗？
2021年，新船价格飙涨。但与此同时，次要原料造船版价格也水涨船高。
来源：中国船舶工业行业协会
成果招致，在造船业高度景气的2021年，中国船舶实现毛利率10.60%。而销售+治理+研发，三项费用率合计已达10.88%。
至于中国重工，比之中国船舶，则赚的更少，花的更多。其2021年毛利率只要7.96%。而仅治理费用率一项，就高达8.63%。
那么算算，若何还能有盈利空间？
2021年，中国船舶扣非后亏了8.74亿，中国重工亏了15.33亿。
当然，不肃清还有期限错配的可能。好比，2021年签定的高价订单，2022年才起头陆续确认收进（造船是阶段性确认收进，不是落成确认）。但从2022年数据来看，中国船舶前三季度扣非净利润仍然吃亏1.32亿，而中国重工，则全年预亏达24.2-28.2亿。
造造业历来就不是一个高毛利的行业，船舶造造业尤甚。那俩企业，出格是中国重工，当前的盈利，显然撑不起当前的开销。
二、订单充沛，能否继续？
综上来看，短期内，中国船舶和中国重工都不愁造船订单，只不外未必赚钱。
那么持久来看，那种订单充沛的场面，又是不是实的可继续？
那个问题，我们从汗青中找找谜底。
仍是那张图。不晓得各人有没有发现，2008年金融危机后，全球经济下行，但海运行业却在2012年才起头急剧走衰。而此前的2008-2011年，海运以至空前景气。
假设再连系大宗商品价格走势，就会发现那段期间，大宗商品价格指数也节节攀升，闪现出一种需求兴旺的场面。那似乎也就阐了然，为什么海运连结了高景气。
来源：同花顺iFinD
但那显然与全球宏看经济的疲软相悖。为什么会呈现那种情状？
那是因为，危机事后，全球普及摘取宽松政策来刺激经济。为刺激内需，我国曾做出了4万亿投放方案。美联储开启了史无前例的量化宽松政策。
来源：新华社
而那个过程，与疫情下的故事，几乎千篇一律。
2020岁首年月疫情发作后，美联储曾几番降息，重启量化宽松政策。欧洲央行也加大了量化宽松力度，向市场注进大量活动性。
但是，那种外力刺激，并没有改动经济疲软的素质，并且，离开现实的需求往往会催消费能过剩。
所以上一轮，自2012年后，海运业一蹶不振。
而本次，在通胀压力下，宽松的货币政策也已起头收紧。2022年，美联储一年内7次加息。大宗商品空前高涨的市场需求也已呈现回落，价格指数明显下降。
回到船舶造造业来看，2022年，我国船舶新接订单量4552万载重吨，同比下降32.1%（数据来源：中国船舶工业行业协会）。
公司层面，2022年上半年，中国船舶共承接民品船舶订单50艘/383.4 万载重吨，而2021年上半年，那个数字是93艘/964.44 万载重吨。
中国重工2022年上半年，海洋运输配备板块新接订单 185.21 亿元（未零丁披露销量），同比增长2.9%。而2021年上半年，那个增速是390.84%。
来源：中国重工公开数据整理
显然，2021年的高速增长，已经不复存在。
三、增长预期，能否兑现？
总体来说，自2012年至今，海运行业始末处鄙人行周期中。固然2021年受疫情影响，运力需求呈现了阶段性暴涨。但从底子来讲，海运与全球宏看经济息息相关。没有经济增长，很难呈现本色性富贵。
详细到船舶行业来看，颠末近两年的积存，中国船舶和中国重工，在手订单都已充沛，为公司接下来两三年的收进，供给了支持。
不外第一，有订单不等同于有利润。船舶造造企业毛利率一贯不高，而中国船舶和中国重工的费用率显然也不低。出格是中国重工，盈利才能实在堪忧。
第二，美圆加息招致全球商业呈现收缩风险。2022年，船舶新增订单量已呈现下降，阐明需求景气宇在回落，进而势必影响船舶造造企业的持久收进规模。
别的，中国船舶和中国重工，固然都是船舶造造业的领头羊，但二者其实各有偏重。中国船舶偏民品，中国重工偏军用。
从好的方面来看，民品或有看受益于环保催生的换代需求，而军品则有看受益于强军战术。
不外任何概念，最末仍是要看功绩能否兑现。
注：本文不构成任何投资定见。股市有风险，进市需隆重。没有买卖就没有损害。