千象资产合伙人、总裁吕成涛：量化4.0时代，量化复合战略前景宽广

21世纪经济报导记者 庞华玮报导

“如今量化股票私募产物的超额收益已经逐渐企稳，同时股票估值处在汗青更低的10%分位线四周，此时量化股票投资性价比比力高，原因是一方面有超额收益，一方面股票估值低。”12月16日，在国海证券主办的2022女性财产治理论坛上，千象资产合伙人、总裁吕成涛表达。

他表达，大部门治理人超额收益已经陆续起头修复并创出新高。将来跟着更多期货新品种不竭上市，将为量化复合投资战略带来更宽广的前景。

量化投资大开展

吕成涛介绍，国内的量化战略其实是一个进口货，起源于上世纪七八十年代的美国，走过了四个阶段：

量化1.0时代（2002-2010年），跟着第一只指数加强型量化基金的成立，量化战略在国内市场初登舞台。

量化2.0时代（2010-2015年）， 中国第一只股指期货沪深300股指期货（IF） 上市，那一阶段以中低频交易为主，衍生出量化选股战略、量化对冲战略、量化治理期货战略等。

量化3.0时代 （2015-2019年），跟着中证500股指期货的上市，量化基金拥有更多的发扬空间，量化基金逐渐进进精巧化和高频时代。

量化4.0时代 （2019年-至今），那一阶段人工智能手艺为量化战略多元化赋能。比拟于传统量化交易战略，人工智能战略具有主动化优势与非线性优势，同时更有足够发掘海量数据中隐躲的法例的潜力。

关于量化和主看投资的选股办法，吕成涛认为，量化更多是基于人脑对投资逻辑的认知，借助数据阐发开发战略模子，高量量回测汗青数据。而主看投资更多是基于主看关于一些宏看情况、行业、公司的持久研究。

“量化范畴次要的超额收益来源，分为根本面因子、人工量价因子、机器进修因子。”吕成涛说。

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吕成涛介绍，国内量化战略次要有两大类，一是量化股票，一类是量化期货。

而量化选股又能够衍生出良多的辅助战略，好比T+0战略（日内回转战略）、双创打新战略等。

吕成涛认为，量化股票战略是资产设置装备摆设傍边“最尖利的矛”。一方面其选股逻辑是挑选全场最强的股票，另一方面是永久满仓。总体来看，量化股票战略收益高，颠簸大，是资产设置装备摆设傍边的进攻性最强的战略。

而量化的别的一个支流战略是量化期货战略，又喊CTA战略，是一种运用于商品等另类资产上的投资战略。

吕成涛介绍，CTA战略有两大类。一类是趋向跟踪战略，简单来说就是逃涨杀跌，那种做法在股票上行欠亨，但期货是T+0，既能够做多也能够做空，目前是CTA战略中最支流的战略。

别的一类则是对冲战略。两类CTA战略互有利弊。趋向跟踪战略是有大颠簸时赚得比力多，缺点是胜率不高。而对冲战略刚好相反，胜率很高，但是每次只能赚一点。

吕成涛认为，CTA的优势 ，一方面是与传统资产的低相关性，另一方面是光滑组合颠簸、提拔收益风险比。别的，它是抵御“黑天鹅”的盾。

“国内CTA目前具有相对较高的收益性和风险收益比。基于向阳永续数据计算的私募证券产物指数表示来看，2013年至2021岁尾，国内CTA战略持续9年连结了正收益，同时，相较于股票战略，CTA战略具有更高的年化收益率，风险收益比显著更优。”吕成涛说。

值得一提的是，股票战略加进CTA后加强效果显著。

吕成涛举了一个例子，“我们把CTA叠加到量化股票之后，一个很显著的优势是，整个组合收益没有明显下降，但是颠簸率和更大回撤大幅度下降。我们用‘原则CTA战略’叠加‘70%中证500’，它相较于中证500指数，更大回撤从64%降到18%。”

量化复合战略前景宽广

“量化股票从往年9月份起头呈现一波明显的超额回撤，同时叠加指数回撤，所以各人觉得量化股票从往年9月份起头很困难，但是根据我们的看测，困难的日子已经差不多过往了。”吕成涛说。

他表达，那一波大的回撤之后，从本年一季度起头，大部门治理人超额收益已经陆续起头修复并创出新高。

“岁首年月到如今，支流治理人的超额收益都是正的，大部门都是8%-9%以上，好的以至在15%以上。”吕成涛说。

吕成涛表达，如今量化股票市场的超额收益已经起头逐渐企稳，将来量化类产物超额收益下降是一个趋向。但是下降的速度不会特殊快，因为良多量化治理人不竭加大对人才、对硬件设备的投进，那使量化战略的超额收益可以庇护在一个比力不变的程度。

“同时，当下的股票估值还处在一个十分低的程度，处在汗青更低的10%分位线四周，那个时候量化股票性价比比力高，那是设置装备摆设量化类股票的根底，一方面有超额收益，一方面估值比力低。”吕成涛说。

吕成涛认为，“CTA+”形式前景宽广。因为CTA战略具有低相关性特征，能够有效降低组合颠簸。目前国内 CTA战略仍然具有相对较高的收益性和风险收益比，在低风险战略中叠加少量CTA战略，能够在不显著增加风险的前提下显著改进组合的收益性。

吕成涛介绍，债券或者市场中性战略产物中加进少量CTA设置装备摆设，能够显著改进产物的收益性。基于2012年7月至2020年3月的私募产物战略指数数据模仿的成果展现，每增加约10%的资金设置装备摆设CTA战略，产物年化收益率约可提拔1个百分点，而颠簸率、更大回撤等风险目标较为接近。

吕成涛表达，受造于国内衍生品市场的开展，我国CTA战略产物起步较晚，实正大规模发行是在2014年之后，近几年逐步被市场认知其设置装备摆设价值，规模逐年攀升。但从在私募基金中占比来看，仍处于一个较低的程度，持久均匀仍在2-3%摆布，峰值不敷5%。

跟着一些新品种不竭上市，正在为CTA带来更多盈利时机。

“本年有几个大的期货品种上市交易，好比说中证1000股指期货，12月22日要上市交易的广期所的工业硅，那些会使量化战略将来有更好的开展空间。”吕成涛说。

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