□本报记者 张韵
董梁，此前在美国巴克莱全球投资者（BGI）任高级研究员、基金司理，负责美股量化模子开发及投资工做；在瑞信集团任自营交易员，负责港股量化模子开发和投资，以及全球股指期货期权的量化投资；在信达国际任施行董事、基金司理，停止港股投资；在华安基金任系统化投资部量化投资总监、基金司理；在香港启智资产治理有限公司任投资部基金司理。2017年9月加进创金合信基金，现任创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际投资部总监。
历经美股、港股、A股等证券市场，研究量化投资20年，创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际投资部总监董梁堪称一名量化投资宿将。
日前，董梁在承受中国证券报记者专访时表达，A股与美股、港股市场量化投资的差别次要表示在获取超额收益的难度、量化对冲的操做、模子因子及其所占权重等方面。在他看来，量化投资拉开差距最核心的是多因子模子的构建，有效的多因子模子应该因时因势不竭优化调整。
A股量化投资开展空间大
一朵菊花枸杞茶，三个鼠标，四块屏幕，临窗而坐，基金司理董梁的一天起头了。
做为一名历经美股、港股、A股等证券市场的量化基金司理，董梁在量化投资范畴深耕已有约20年，已然成为量化投资范畴的一名资深宿将。
从美股量化对冲，到港股量化、全球股指期货期权量化，再到A股量化、衍生品量化，20年间，董梁见证了多个市场的云谲波诡，对差别市场量化投资的差别逐步深谙于心。之所以最末抉择回到A股市场，董梁说，次要是被内地量化投资的开展机遇所吸引，相较欧美市场来说，A股量化投资开展较晚，正处于追逐形态，近年来开展速度很快，有较大的开展空间。
在那位量化宿将眼里，A股的量化投资又有何特殊之处？
董梁说，毋庸置疑，在A股市场投资与美股、港股市场投资存在许多差别。例如，美股市场中，机构投资者占比更高，所以美股的有效性也较高，量化战略获取超额收益的难度加大；A股市场散户较多，市场有效性低于美股，那就使得量化战略更有可能获取超额收益；港股则居于美股、A股之间。在量化对冲上，差别市场的操做也存在必然差别，美股、港股做空个股的难度较小，成本较低，有利于搭建量化对冲组合，A股目前只能用股指期货实现对冲。
此外，董梁填补说，统一个因子在美股、港股、A股市场上的表示也可能很纷歧样，那就会形成统一因子在差别市场的量化模子里所占的权重有所差别。别的，也可能会有一些数据仅存在于某个市场，在此之上开发的因子可能其实不适用于其它市场。并且，美股的金融产物愈加丰富，有期权的个股近千只，那也给开发、摆设基于衍生品的量化战略带来了更多的便当。
量化投资近年来凭仗亮眼功绩在A股市场敏捷“出圈”，也时常因较为神异而成为业内热门话题。
董梁介绍说，量化投资的优势次要在于战略是成立在对汗青数据的严厉统计阐发根底上，颠末严谨的模子搭建和系统化的回溯测试，具有较高的可靠性。在大数据阐发、法式化交易、人工智能的加持下，量化战略也具备较强的实时性，选股才能相对不变，能够做到对股票的大面积笼盖。基于那些优势，量化投资逐渐获得了投资者的承认。
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至于其神异感，董梁表达，一方面是因为量化投资用到的统计阐发、模子搭建、回溯测试、组合优化等办法，关于通俗投资者来说不是那么曲看易懂；另一方面，人工智能等手艺在量化投资中的利用，也营造出了一种神异感。
搭建多因子模子
假设说量化只是一种投资构想，模子则是承载其远行的马车，因子即是拉动车体前进的骏马，而基金司理就是驭车之人。
在董梁看来，差别机构和基金司理在量化投资上最次要的差别，表现在多因子选股模子的搭建上，多因子模子堪称量化投资的“灵魂”。他说，选股模子一般是成立在几百个底层因子上的综合打分模子，关键的工做就是若何可以用一种系统化、科学的加权体例给因子赋权，让模子在各类市场情况下都能有较好的表示。
而多因子模子搭建好后，也并不是是原封不动，基金司理做为驭车人，需要在日常盯盘中，连系市场最新动态，不竭优化调整因子架构与权重，开发新因子，引进新算法，继续进步模子有效性。在因子模子优化上，董梁介绍说，他所在的团队在量化模子上引进了3小我工智能模块，那也是创金合信基金量化团队的特色之一。
据领会，董梁率领的创金合信基金量化团队开发的多因子选股模子次要包罗根本面、阐发师预期、手艺面和事务性四个大类300多个底层因子。多因子模子的核心旨在进步选股才能，通过多因子的综合打分挑选出适宜的股票池，并根据模子构成股票超额收益的揣测成果，为投资决策供给参考。
连系近期市场，董梁认为，阐发师预期因子和一些基于现金流的手艺因子表示得较为有效，在模子中的权重靠前。此中，现金流因子包罗北向资金流进情状、大单成交量、机构成交资金情状等多重因素。
此外，风险模子、组合治理模子也是量化投资中的两个普及的子模子。根据董梁的介绍，固然差别公司在那两大模子的搭建上大多是类似的，模子以外部摘购为主，但是在详细的参数设置上，差别公司和基金司理则是各显神通。
董梁说，行业、风气、主动表露度等参数设置的差别，基金的投资运做也会闪现出较大差别。就他而言，行业和风气的平衡散布，低主动表露度是他更为偏好的投资体例，他认为，如许的组合构造能够更好地制止因市场风口的快速切换带来的大幅回撤，而切近于功绩基准的参数设置能削减偏离基准的风险。
从董梁治理的基金过往持仓情状来看，重仓股改换较为频繁，以其治理的创金合信量化多因子股票那只非指数基金为例，该基金2022年三季度的前十大重仓股在昔时四时度全数改换。
高频交易历来被当做量化投资的一大标签，不外，在高换手的操做形式下，交易成本和对市场冲击的掌握也是量化投资不能不面临的问题。
董梁介绍说，他们对此的应对体例是，操纵算法交易系统，根据市场的活动性散布法例生成交易单，以实现交易的平稳运行。详细而言，就是把一个较大的交易单根据市场上成交量散布的法例，拆解成若干个较小的子交易单来施行，在交易相对活泼、成交量相对大的时段生成较大量的交易单，在相对小的成交量时段里停止小笔交易，将大笔投资化做潺潺细流，融进市场海潮之中。
聚焦科创创业50指数
回回A股市场后的董梁，以其自主开发的量化模子为锄，不竭开辟着新的六合，将其量化模子镶嵌到越来越多的产物治理中。
根据天天基金网统计，截至2月17日，董梁在管的运做中产物数量为8只，指数及指数加强型基金数量过半，跟踪指数包罗中证1000指数、沪深300指数、中证500指数、中证盈利低颠簸指数等多个指数类型。近期正在发行的创金合信中证科创创业50指数加强基金则是其首度治理以该指数为标的的基金，那也意味着董梁将开启一段新路程。
中证科创创业50指数于2021年6月1日发布，是从科创板和创业板中拔取市值较大的50只新兴财产上市公司证券做为指数样本，以反映上述市场中代表性新兴财产上市公司证券的整体表示。从风气来看，该指数偏向科创板创业板大盘风气指数。中证指数网站2月17日更新的数据展现，宁德时代、迈瑞医疗、汇川手艺为该指数的前三大权重股，总市值超万亿元的宁德时代权重占比更高，到达10.65%。
董梁认为，脱胎于科创板和创业板的中证科创创业50指数既合成了科创板的硬科技，又合成了创业板的高端造造，财产散布更为全面平衡，并且囊括了此中具有代表性的新兴财产龙头公司，聚焦锂电池、光伏设备、半导体、疫苗、医疗设备和主动化设备等新兴科技生长行业，相关企业研发投进高、立异才能强、功绩前景向好，具备持久设置装备摆设价值。
此外，董梁说，从过往表示看，科创创业50指数的区间收益率、夏普比率、上涨行情中的指数弹性都闪现出高于其它次要市场指数的特征，盈利空间值得等待。
不外，跟踪中证科创创业50指数的基金其实不少见。中证指数网站展现，截至2月17日，已有超越20只基金（含连接基金）以该指数为标的，且此中大都基金均成立于指数发布昔时。
之所以抉择在当前时点停止规划，董梁答复说，中证科创创业50指数做为一只高弹性指数，目前市盈率汗青分位数处于较低位置，具有较高的平安性，并且跟着中国经济逐渐苏醒，该指数有看在2023年迎来估值修复与功绩改进的“戴维斯双击”。此外，2023年中国经济苏醒的大趋向根本确定，A股当前估值处于汗青低位，2023年的设置装备摆设性价比相对较高。基于国内“稳经济扩内需”的大标的目的，市场行情构造有看延续消费搭台、生长唱戏的法例，在消费行情已经启动后，财产政策撑持的科创创业板块或更有时机，科技生长风气将有可能跑赢大盘。