来源 | 零壹财经 做者 | 姚丽
量化派2月22日向港交所地表，再度启动上市。上一次量化派向港交所地表是2022年6月。
量化派曾是出名的助贷公司，旗下APP羊小咩的功用之一即助贷办事。在2017年互联网金融平台上市热潮中量化派曾申请美国上市，后因市场情况原因中行。
但第三次启动上市的量化派，已经很难用“助贷公司”来定义它了。来自金融机构的营业收进，占比从接近100%骤降到不敷12%。
量化派的改变，是一种“突变”，那一浩荡的转折，发作在2022年，互联网贷款“断曲连”监管之后。
那一转折是敏捷的，也是困难的，它严峻影响了量化派的毛利率、营收与利润增速，运营现金流大减，2022年运营现金流只要76万元，应收账款则增长了1亿多元。
不外，量化派的营收和利润增速仍然庇护了两位数。看样子，电商、旅游、出行等范畴固然没有金融业好“收钱”，但是存在着另一种值得耕作的生态。
当然，量化派并没有舍弃助贷营业，估量在2023年一季度恢复“为金融机构供给数字化营销的才能”
助贷转型的两条路
回忆助贷平台的开展，上市次要集中在2017年和2018年，其时良多平台仍是P2P“身份”，少数则是对接金融机构资金的助贷平台。梳剃头现上市时间比来的平台是2018年12月上市的奇富科技（QFIN.NADQ/3660.HK），其时其名称是360金融。营业形式是对接金融机构资金。
2018年之后，互联网金融行业进进强监管，P2P平台由吸收小我资金向对接金融机构资金转型。转型过程中的合规风险及功绩阵痛障碍了上市之路。之后虽然行业转型完成，但陪伴着平台经济整改的深进及对互联网金融在利率及征信等方面的继续合规整改，行业内企业关于上市的热情陷进沉寂。
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奇富科技之后，除量化派之外，有上市动做的仅萨摩耶一家，2021年8月港交所公布了其招股书，但后续未有新的停顿。
普及存在的对促成贷款承担信誉风险，仍然是助贷行业在贸易形式上合规“软肋”，因而助贷公司上市之路困难。2022年11月，纳斯达克上市的奇富科技回港二次上市，给行业增加了自信心。
但奇富科技有它的特殊性。它走在“轻本钱”转型标的目的的前列，据公开信息，从2019年至2022年上半年，奇富科技来自平台办事(次要是不承担信誉风险的营业)的收进占比从13.1%提拔至31%；2022年三季报其不承担信誉险营业形式下促成贷款占比达58.4%。
量化派似乎走得更远。
假设从收进构成揣度一个企业的营业属性，量化派主营营业能否仍是助贷平台需要打个问号。招股书展现，量化派2022年来自于金融机构的收进为5610万元，收进占比11.8%。
金融：从99.3%降至11.8%
在陈述期，量化派的前五大客户均为金融机构客户，来自于金融机构的收进一度是量化派的次要收进来源，“量”的改变发作在2022年。
2020年及2021年，来自于金融机构的收进别离为1.96亿元及2.7亿元，占比别离为99.3%及76.8%。2022年，来自于金融机构的收进降至5610万元，占比降至11.8%。
根据招股书，削减来自于应对“断曲连”的手艺设备更新。
2021年9月27日，央行发布《征信营业治理办法》，并于2022年1月1日生效。根据该办法，金融机构不得与未获得合法征信营业天分的市场机构开展贸易协做获取征心办事。该办法公布后，量化派动手更新与金融机构客户协做的手艺设备，以便金融机构客户负责搜集末端用户的小我征信信息并停止征信评估，但那些小我信息不会流经量化派。但是 2022年的疫情管控招致手艺设备更新进度放缓，进而招致金融机构客户的数字化营销量削减。
量化派估量在2023年一季度恢复“为金融机构供给数字化营销的才能”，但其关于此前来自于金融机构的收进骤降比力“淡定”。原因一是那种削减“与扩展客群招揽更多来自于其他垂曲行业的营业伙伴的营业战略一致”；二是因为其他营业收进增长，2022年全年手艺设备更新没有给整体财报表示带来严重倒霉影响；三是以往的协做金融机构可以称心羊小咩用户对贷款申请的需求。
与其他上市助贷机构披露详尽的促成贷款相关信息差别，量化派在招股书中未提及促成贷款规模、能否承担风险、促成贷款的不良率、均匀期限、贷款利率程度等，但披露了对金融机构按交易金额的0.3%至8.6%收费。
从助贷到零售赋能
与金融机构收进骤降同步演进的是营业的多元化及营收构成的多元化。那些改变展现量化派从助贷向零售赋能转型。
从媒体报导来看，量化派在2019年就已经切进电商、旅游及出行等范畴，操纵人工智能、机器进修等手艺为协做伙伴供给手艺处理计划。但曲至2021年，非金融相关营业才起头实现规模收进，能够说是“厚积薄发”。
量化派分两个营业板块披露营收。一是数字化营销，包罗为金融机构“营销”消费贷款，以及为当地商家“营销”商品及办事，并收取费用；二是商品交易赋能，就其利用法式上的交易向商家收取加成费。
数字化营销的收进占比从2020年的99.4%降至2022年的56.5%，其来自于中金融机构客户收进占比从99.3%降至11.8%，而商品交易赋能收进占比从0.6%增至43.5%。
收进构成的改变以营业多元化为线索，量化派在拓展商家办事及消费办事。2020年，非金融机构客户奉献收进占比仅0.7%。 2020年11月量化派将旗下贷款APP“信誉钱包”晋级为“羊小咩”，羊小咩的功用拓展至为场景方和消费者供给零售与消费的数字化交易赋能，并起头奉献收进。
2021年，量化派实现商品交易赋能收进8146万元，占比23.2%。2022年二季度，在此前营业积存的根底上，量化派起头运营办事于当地商家的微信小法式消费地图并赚取增量收进，昔时实现商品交易赋能收进2.07亿元，占比43.5%，推算数字化营销收进中当地商家奉献约2.13亿元，占比约44.7%，从而商家代替金融机构成为次要收进来源。
同时营业伙伴数量从2020年的51名增至2022年的2457名，此中金融机构客户数从2020年和2021年的28个及30个降至2022年的6个。
为应对“断曲连”的监管要求而革新手艺设备带来贷款办事收进的下降，同时跟着营业向为商家供给销售办事转向，量化派已经闪现出“转型”的特征，无论那种转型是主动仍是被动。
量化派在招股中披露了三大战略，一是联络传统财产中差别的营业伙伴群，二是提拔在当地生态圈中的营业伙伴的赋能才能，三是增加手艺根底设备投资。未明白“重振”助贷营业的倾向。
“转型”中的财政表示：应收账款威胁现金流
上线新营业给量化派的毛利率带来负面影响。2020年、2021年及2022年，量化派的毛利率别离为76.9%、75.9%及65.8%，2021年相对不变，但2022年明显下降了10个百分点。对此，招股书中阐明为“2022年二季度起头运营消费地图产生大量初期启动成本，进步了总销售成本，招致毛利率削减”。
表 量化派功绩情状
图片材料来源：量化派招股书
此外，2022年量化派的营收增速大幅下滑，由2021年的同比增长78.1%降至35.4%，同时经调整净利润同比增速由2021年的173.5%下降至19%，虽然增速下滑，营收及经调整净利润仍然连结两位数增长，功绩表示仍然不俗。
但量化派的运营现金流与净利润差别较大。2020年、2021年及2022年，其运营净现金流别离为4562万元、2457万元及76万元，此中2021年及2022年低于经调整净利润，出格是2022年，76万元的运营净现金流与1.26亿元的经调整净利润相差悬殊。招股书展现，差别的原因之一是应收账款的大幅增加。
截至2022岁尾，量化派的应收账款达2.58亿元，超越了昔时营业收进的一半，较2021岁尾的1.5亿元增加了1.07亿元。若何削减对现金流的“威胁”给量化派的应收账款治理带来了挑战。
End.