浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对招商银行停止研究并发布了研究陈述《招商银行2022年功绩快报点评：利润韧性足，营收仍承压》，本陈述对招商银行给出买进评级，认为其目标价位为48.53元，当前股价为39.66元，预期上涨幅度为22.37%。
招商银行(600036)
投资要点
招商银行2022年回母净利润增长好于预期，韧性较强；营收增长仍然承压。
数据概览
招商银行2022年回母净利润同比+15.1%，增速环比+0.9pc；营业收进同比+4.1%，增速环比-1.2pc；ROE17.06%，同比+0.1pc。2022岁暮贷款总额同比+8.6%，增速环比-0.4pc；存款总额同比+18.7%，增速环比+0.8pc。不良率0.96%，环比+1bp；拨备笼盖率451%，环比-5pc。
次要看点
1、利润韧性足。招商银行22A回母净利润同比+15.1%，增速环比+0.9pc，略优于预期，盈利韧性较强。次要回功于招行既往拨备储蓄较厚，资产减值缺失新增计提压力较小，对利润增长具备较强的支持才能。
2、营收仍承压。招商银行22A营收同比+4.1%，增速环比-1.2pc。22Q4营收压力点次要来自于非息收进：①手续费收进位于全年低点，Q4是财产治理传统旺季，叠加债市调整后居民财产产物风险偏好收紧影响，手续费同比跌幅扩展；②其他非息收进受债市调整影响，营收奉献被稀释。此外，贷款有效需求不敷、净息差仍处下行区间，利钱净收进增长动能未见修复。
3、不良现颠簸。招商银行Q4末不良率0.96%，环比+1bp；拨备笼盖率451%，环比-5pc。次要是信誉卡不良生成Q4有所颠簸，对不良率程度形成必然压力。
展看2023年，估量招商银行的财政表示将闪现Q1最难、然后逐步好转的特征。次要基于：①利钱净收进端，受按揭贷款重订价影响，招商银行23Q1净息差将承担较大压力，但跟着疫后经济的修复及信贷需求的苏醒，23年净息差有看闪现前低后高、逐渐上升的走势；②非息收进端，低基数效应及本钱市场回热有看撑持财产治理手续费收进的修复；③资产量量端，金融撑持地产系列政策的落地及居民现金流的改进，有看大幅缓解不良生成压力。
盈利揣测与估值
估量招商银行2023、2024年回母净利润同比增长13.87%、13.75%，对应BPS37.33、42.31元/股。现价对应2023、2024年PB估值别离为1.06、0.94倍。疫后经济修复及不良生成压力缓解，有看陆续支持招商银行估值修复，上调目标价至48.53元/股，对应2023年PB1.30倍，现价空间22%。
风险提醒：宏看经济失速，不良大幅表露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达99.53%，其揣测2022年度回属净利润为盈利1361.62亿，根据现价换算的揣测PE为7.64。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有22家机构给出评级，买进评级18家，增持评级4家；过往90天内机构目标均价为41.93。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，招商银行（600036）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。该股好公司目标4.5星，好价格目标3.5星，综合目标4星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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