今日国债和国开债利率小幅上行，此中中短久期利率品种上行幅度高于长端利率品种。但是城投债和“二永债”信誉利差却大大都收窄，信誉债表示强于利率债，高档级二级本钱债利差下行幅度大，那契合我们此前的揣度。
今日影响债市更大的扰动来自资金面边际收紧。今日DR001上行了55bp至1.81％，DR007上行18.3bp至2％。那么资金面边际收紧的原因是什么，月度层面资金面怎么看，接下来我们将停止阐发。
资金赐与端来看，央行陆续回笼活动性；而从资金需求来看，存单赐与增加，杠杆率冲高后机构对资金滚续需求也增加。资金赐与削减而资金需求增加带来资金面边际收紧。今日央行逆回购投放1500亿元，逆回购到期5230亿元，因而当日央行净回笼3730亿元。本周央行回笼仍然是对节前“天量”逆回购投放后的常规回笼操做。但资金赐与削减，对资金面存在利空扰动。本周剩余公开市场到期规模为7150亿元，到期规模仍然较高，而央行可能陆续回笼，那可能对本周资金价格带来上行扰动。
从资金需求来看，2月存单到期2.3万亿，本周存单到期规模4665亿元，均属于高程度。今日存单净融资1907亿元，那也对资金价格带来上行压力，1Y AAA存单今日上行4bp。上周机构债市杠杆率快速上升，并到达1月上旬的高程度。机构为了庇护杠杆，从而对资金需增加。资金赐与削减，而资金需求增加，资金面则边际收紧。
资金面继续收紧风险不高，但绝对意义上明显宽松空间也有限，估量R007/DR007在2.0％下方15bp以内颠簸。经济绝对程度仍然偏弱，央行主动引导货币市场利率中枢上行的风险还不高。央行节后在公开市场回笼活动性属于年前多投放后的常规回笼，无需过度解读。但是经济从环比角度在加快上升，而且2月存单到期规模大，存单利率高位震荡，因而绝对意义上资金面宽松空间有限。估量R007/DR007在政策利率下方15bp以内颠簸。关于债市来说，加杠杆不克不及太激进。
债市投资战略。在数据实空期，市场对经济的强预期难以逆转，长端利率下行空间有限，长端利率仍然定见不逃涨，期待调整还击。信誉债方面，定见设置装备摆设中短久期强区域高档级城投债。短久期下沉也定见在强区域往挑选。理财设置装备摆设力量边际小幅恢复，二级本钱债仍有修复空间，定见设置装备摆设2-3年期，高档级全国性贸易银行二级债或者强强区域城商行二级本钱债。
风险提醒：货币超预期收紧，通胀超预期，经济恢复速度超预期。
来源：券商研报精选