把优良基金的功绩拆进口袋其实不随便，次要因风气因素难以处置，设置装备摆设决策难度较高。主动权益基金的风气对年度功绩的影响量级显著大于主动治理，但基金风气其实不间接可见，即使抉择指数基金，仍需面临相对低确定性的资产设置装备摆设和风气设置装备摆设决策，本陈述在深进阐发上述问题根底上，别离针对财产治理和投资治理两类机构提赐与对构想。
▍基金收益“可看不成得”。
国内公募基金的持久收益率优良，主动治剃头明显著超额收益，但基金投资者体验欠安，存在“基金赚钱、投资者不赚钱”的行业痛点，三家基金公司结合中证报发布的陈述展现，基金投资行为损耗了一半以上的基金收益。处理基金收益的“可看不成得”，提拔转化率，是后续行业开展的核心和关键。
▍基金收益难以获得的核心原因之一：基金风气。
处于存眷焦点的主动权益基金普及隐含投资偏好和风气。仅仅因为财产风气的差别可招致20％以至30％以上的功绩差别，单年度影响量级显著大于主动治理。但评估基金风气存在较高复杂性，一方面是定义风气的维度良多，定义自己就有较高主看性；另一方面，对基金风气的熟悉始末存在滞后，被“教导”后才熟悉到是常态；再者，基金司理和治理人均在继续进修和进化，风气在继续改变；最初，相关信息披露也存在较长时滞。抉择指数基金可大幅降低风气研究的难度和成本，但也失往了主动治理的潜在价值和奉献。
▍基金收益难以获得的核心原因之二：大类资产和风气设置装备摆设决策确实定性难以包管。
大类资产和风气设置装备摆设是所有基金投资者面临的更大课题，其较高的难度也表现为主动权益基金司理越来越舍弃的立场，因其决策量量和确定性显著低于才能圈范畴内的个股和行业决策。除了基金风气和设置装备摆设两方面，招致基金收益难以获取的其他因素有：财产治理机构的研究撑持相对不敷，负责的资金体量更大、同业合作加剧等。
▍基金风气若何应对？财产治理机构应至少笼盖财产和价值生长维度，投资治理机构应庇护较好的风气不变性和通明度，“一站式”风气品种有较好市场前景。
考虑影响量级，基金投资者应至少笼盖财产和价值生长风气，前者代表根本面维度上的财产风气表露，后者表现基金关于市场订价的立场。投资治理机构应理解基金投资者的困难，提拔风气不变性和通明度，富达基金的基金司理学院是优良示范。另一方面，部门偏价值类基金品种，兼具必然财产治理本能机能，投资难度显著降低，考虑财产治理行业的开展阶段，该类“一站式”风气基金品种有较好市场前景。
▍资产设置装备摆设和风气设置装备摆设难题若何应对？财产治理机构可基于确定性抉择价值奉献点，投资者画像和恰当性婚配是核心挠手，本钱市场假设可抉择相对高确定性的决策框架和周期。
从确定性和决策难度，末端资金和客户的信息例如投资周期、风气容忍度、投资限造等，较为个性化、有必然独占性、办事属性较高，相对易于表现价值。资产市场假设端，间接照移成熟市场无限拉长投资周期的效果受造于新兴+转轨的大情况，但基金投资者仍可抉择相对高确定性的决策框架和周期，表现设置装备摆设价值。
▍财产治理影响投资治理生态以至绩效，并配合依托和办事于现实经济。
2019~2020年主动治理的汗青性超额收益，离不开财产治理端的影响，实体经济是投资治理财产治理收益的赐与方，优良的投资治理财产治理改进资金在实体中的设置装备摆设效率。
▍研究结论和定见。
基金投资的难点次要是风气因素难以处置，资产设置装备摆设和风气设置装备摆设决策不确定性较高，关于前者财产治理机构至少需应对财产和价值生长风气，后者可优先处置投资者画像和婚配问题，并在本钱市场假设端摘用愈加合适本身的决策框架。投资治理机构应理解财产治理机构的痛点和难题，供给针对性撑持。
▍风险因素：
1）数据统计误差；2）市场情况改动，过往汗青数据和阐发无法准确反映将来改变。
来源：券商研报精选