编者案
12月22日，由中国人民大学国际货币研究所(IMI)和财务金融学院货币金融系结合主办的“大金融思惟沙龙—金融开展助推中国式现代化”系列第7期（总第199期）胜利举办。 上海财经大学上海国际金融中心研究院副院长丁剑平于会上参与主题研讨。丁副院长从人民币避险属性的两大特征讲起，指出人民币是英镑、欧元与日元的强避险货币。其次，丁副院长谈到三个影响人民币避险属性的重要因素。最初，丁副院长根据最新逃踪的数据，认为人民币在石油上强于美圆，在黄金上弱于美圆，强调人民币目前和石油世界经济周期的对冲是值得引起我们重视的现象。
以下为会议纪要全文：
01
人民币避险属性的现有研究
人民币做为避险货币，避什么风险？风险品种范围普遍。诸如全球经济下行和经济危机的风险对冲对象是什么？仍是全球金融资产下跌风险？对冲对象是什么？
恐慌指数是各人公认的，除了恐慌指数之外还有更好的闪现经济周期的问题，对冲经济周期可能是将来研究的更为重要的一环。
关键货币下行，关于一篮子货币中，关键货币下行中，你中有我，我中有你，互相参照，那个对冲风险由什么决定？能否还有其他“特异”风险？
出格是日元有些希罕的现象，每当日本发作天然灾害时，日元一定升值，日元就被认为是避险货币。当日本发作天然灾害时，日本的海外投资都往回撤，回撤时抛外币、买日元，形成日元升值，那种属性能否包罗在里面，那是一种特殊现象，怎么描述？各类货币都有它自己的特殊现象，和它海外的投资构造是有关系的。
张冲、杨洁等在2020年5月《国际金融研究》上颁发了一篇论文，引用了VIX指数和EPU指数等风险目标，利用门限回回和交乘项的办法系统察看了2006-2018年人民币的避险才能。我后面逃加的数据是到2022年12月19日。结论根本和何青传授、陈卫东传授讲的一致。
第一，人民币是英镑和欧元的强避险货币和强对冲货币。
第二，日元又是人民币的强避险货币。人民币和美圆、港币之间有弱相关关系。人民币避险才能将往除美圆因素后有所削弱，在掌握美圆因素之后人民币避险因素削弱，但没有消逝。相对不变的币值是削减基于人民币套利和加强人民币避险才能的重要手段。
我们团队研究发现，三个重要事实会影响人民币避险才能：一是盯住美圆，二是人民币对美圆日颠簸幅度受限，三是常态化外汇干涉，那些问题有待于进一步的细分，在研究时候必需考虑的愈加微看层面的问题。团队还发现，掌握在美圆现实有效汇率和美圆指数，即人民币篮子中的美圆因素后，人民币避险才能有所下降。
以下是我在那个问题上逃加了根究。
02
最新逃加根究
展开全文
起首对所有金融资产用中性货币新西兰元停止处置，摘用同一的度量衡来揣度能否对冲，以相关性查验负，强弱来表达。
那些货币跟金价能否对冲？传统国际金融最原始的保值都拿黄金做比照。美圆和黄金之间的关系是弱的，但是如今又有同步现象，过往是对冲的，次贷危机时美圆和黄金是对冲的，而近期起头有点同步了。人民币跟黄金比照。次贷危机时人民币跟黄金是同步，如今是对冲的，对冲货币的功用实现。美圆跟欧元比照。美圆跟欧元是一种明显的对冲关系，疫情期间也是同样如斯，过往更强烈，如今也是属于对冲关系。人民币跟欧元比照。从过往的同步到目前呈现了对冲，也是一个好的现象。
全时段从2006年1月2日到2022年12月19日，整体上人民币和石油对冲性很强，美圆和石油对冲性相对很弱。那反映人民币和全球经济周期的对冲关系很强烈，美圆相对来说对冲关系相对较弱，均为负。对冲性上人民币在石油上强于美圆，在黄金上弱于美圆，那是一个好现象。因为石油利用价值属性远远大于黄金。
在次贷危机期间，人民币仍然跟石油高度负相关，美圆跟石油的关系是正相关，在那期间美圆和黄金有关，而人民币和黄金没有关系。从次贷危机起头人民币和石油对冲关系挂上号。
在三年的疫情期间，人民币跟石油没有对冲关系，取而代之的是跟黄金弱对冲。而美圆跟黄金也是弱对冲关系，但跟石油也没有关系。
本年，即从2022年1月1日至12月19日的时间段停止阐发，人民币和石油为负的弱对冲关系，美圆和石油没有关系。石油赐与和需求反映全球经济情况，人民币对冲世界经济周期，经济下滑的时候人民币做为全球逃逐的资产，石油代表全球经济周期，人民币对冲世界经济周期，而美圆逐步和石油的关系削弱。
总而言之，我对我们团队前期研究做了一些逃加根究，成果发现金融资产用同一用一个原则处置后，人民币目前和石油世界经济周期的对冲是值得引起我们重视的现象。
整理人：李亭
本文监造：崔甜甜
版面编纂｜薛西安
责任编纂｜李锦璇、蒋旭
总监造｜商倩
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