全球股市陆续延续优良的反弹大势。欧洲次要股指大多已经迫近汗青高点，欧洲斯托克50较往年10月初已经反弹27%。别的，港股、A股、日韩等亚太股市均有一波十分强劲的反弹。
美股也一样，道琼斯以及标普500指数于往年10月开启暴力反弹之路。唯有纳斯达克的停顿相对迟缓，但也于本年岁首年月见底上升，属于补涨品种。比来1个来月，纳指气焰威宏，目前已经打破12000点，较岁首年月上升16.5%，创下2001年1月以来更佳开局。
美国科技巨头暴力回血。2日，脸书母公司Meta大战23%，录得2013年以来更大单日涨幅。一方面是因为功绩超市场预期，另一方面巨额回购400亿美圆来撑价。Meta的表示刺激了其余几个核心巨头的表示。八大巨头一夜飙涨了3.3万亿元人民币，市场里的大空头们被打爆了。不外，苹果为首的几个科技龙头最新功绩不及预期，目前盘前股价有所回落。
但美股反弹大势已经渐渐展开，在中短期（月度为单元）内可能率不会完毕。
01
2022年，全球股市和债市累计蒸发了近40万亿美圆，扣除通胀因素，是2008年的2倍。那一年，美股三大股指录得2008年以来最差年度表示。2023年却迎来了几十年来最优良的开局。1月份，全球股市增长了4万亿美圆。
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从往年10月至今，全球股市齐力大反弹，主线交易的逻辑即美联储货币政策的大转向。我们往返顾一下时间线：
11月10日，美国公布10月份通胀数据，CPI同比增长7.7%，低于预期的7.9%，系2022年3月初次下滑至8%以下。美国通胀拐点呈现，市场起头大规模押注美联储货币转向，持续4次每次加息75个基点的超等鹰派的货币收缩会成为过往时。
12月13日，美国11月通胀同比7.1%，再次低于预期的7.3%。验证了前期市场通胀拐点的交易逻辑。
12月15日，美联储公布加息50个基点，完毕了1982年以来最为激进的加息年度。
1月6日，12月工资通胀显著降温，均匀每小时工资环比仅增长0.3%，低于市场预期0.4%。薪资增长曲线宣告了办事通胀的边际转向，也意味着通胀的彻底转向。
2月2日，美联储加息幅度回落至25个基点，并在声明中指出会考虑货币政策关于经济活动以及通胀的滞后性。别的，鲍威尔认可通胀放缓历程已经起头。对此，金融市场的鸽派押注全面发作，联储加息大幕明显已经到尾声了。
金融市场永久交易的是预期。就如2021年11月，美联储提出要Taper，削减购债规模但仍然会连结超等宽松的活动性。但货币政策的边际改变，让市场押注美联储起头转向了。纳指当月见顶，在美联储本轮第一次公布加息前继续大跌了好几个月了。
如今也一样，本轮通胀拐点呈现，也意味着货币政策的转向。关于那个反转逻辑，市场交易的时间会比力长。固然美联储还会陆续加息1-2次，缩表也在陆续，但市场已经起头神驰降息了。
往年全球股市大跌，主线交易大逻辑是央行们激进加息收紧货币活动性。如今，该逻辑彻底反转，市场也早于往年11月起头交易，目前仍然没有完全Price in。而受活动性压制最凶猛的美国科技股集体迎来暴力反弹，演绎估值大修复。
02
1月以来，欧美支流股市大幅上涨，还有一个助燃器——经济没有如市场担忧的那样快速进进衰退节拍之中。美国经济软着陆又从头成为市场等待。
2022年，美国经济增长2.1%，低于2021年的5.9%。此中四时度，经济增长2.9%，超出市场预期的2.6%，前值为3.2%。次要原因为库存变更和净出口等颠簸项拉动。
前瞻性目标的PMI固然仍然处于收缩区间，但有边际改进。本年1月，美国综合PMI初值46.6，为3个月高点，高于市场预期的46.4，前值45。办事业、造造业PMI也均有改进，且超出市场预期。
本年1月，密歇根大学消费者自信心指数大幅上升至64.9%，为 2022 年 4 月以来新高，前值为 59.7。
美国经济表示也有忧患的处所。四时度消费增速回落至2.1%，低于市场预期的2.9%以及前值的2.3%。此中，办事型消费增速已经回落至2.6%，接近疫情前均匀的2.2%。疫情铺开修复、财务补助、超前消费等扰动因素抵消费的影响正在放缓，将来消费的扩大愈加取决于内素性的因素，包罗对就业、收进预期等等。
其次，美国房地产市场正在大幅放缓。往年12月，美国建筑答应较上年同期下降30%，新开工下降22%，室第固定投资狂跌26.7%。成屋销售方面，12月仅为402万户，持续11个月下滑，创下汗青最长连降笔录。目前，该销售笔录已经与2020年3月以及2008年持平，阐明房地产市场正在快速趋冷。可见消费与房地产遭到高利率的挤压仍是比力明显的。
从目前已经披露的数据整体来看，美国经济有喜有忧，软着陆成为乐看市场参与者的等待，亦是本年1月大反弹行情的次要逻辑之一。
不外，市场照旧可能会犯错。好比往年一季度，美国呈现经济负增长，二季度的一些前瞻性数据也指向经济不乐看。全球大宗商品市场在6月上旬至7月中旬起头大规模交易美国经济会进进衰退的逻辑。石油、化工、黑色系、有色金属，无不破例地呈现了史诗级的大幅下杀。过后看，那并非客看事实——三四时度，美国经济实现了不错的增长，并没有呈现衰退。
此外，单个月的PMI以及消费者自信心指数的改进其实不能太阐明问题，还要看继续性。好比，往年8月综合PMI跌落至美联储加息以来更低点，9月大幅改进，后3个月继续回落，本年1月小幅上升。整体来看，该PMI指数已经持续7个月低于50，经济衰退指向比力明显。
其次，从债券市场来看。3月期美国国债收益率与10年期国债收益率于2022年10月19日倒挂至今，目前倒挂幅度为125个基点，创下1980年起头统计相关数据以来最深度的倒挂幅度，且利差是第一次打破100个基点。
该目标深度倒挂是较为明显的经济衰退的信号。自从1990年以来，但凡那一目标呈现，一定会发作较为严峻的危机，好比日本泡沫分裂，1997年亚洲金融风暴、互联网泡沫分裂，2008年次贷危机以及新冠危机等。那一次会破例吗？
小我觉得，美联储为了制止重蹈1970年的覆辙以及庇护本身的诺言，在高利率上庇护的时间可能会超预期。在货币高收缩以及仍然偏高的通胀形态下，美国经济陷进衰退的可能性会很大，且水平可能是中等或以上的。
当然，一切还要跟踪宏看数据以及据此做出一些战略与仓位的改变。
03
目前，不论是美股，仍是欧洲股市，均在继续反响货币转向的大逻辑以及经济软下落的可能性。目前，那一亢奋的市场形态其实不会随便完毕。
A股市场，从往年11月至今，次要交易的大逻辑就是经济会实现苏醒，货币政策会连结相对宽松，以及外围美联储货币政策已经大幅收敛。但上涨并非一蹴而就，可能率会一波三折。好比，兔年开市以来，A股连结小幅回撤态势，就是关于节前极其乐看的经济苏醒预期停止必然水平的批改。
总体来看，本年一季度，全球股市有看迎来上涨共振。A股投资者也能够相对乐看一些。