建发“进主”，阿里进局，持续两日涨停的美凯龙实的“香”吗？
记者 黄寿赓
家居龙头美凯龙（601828.SH）掌握权变动获得新停顿。1月13日晚间，美凯龙通知布告称，建发股份拟以不超越63亿元的对价获得公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（简称“红星控股”）持有的公司29.95%股份；同时，公司可交换债券持有人阿里巴巴拟以8.44元/股的价格行使换股权力，获得公司2.48亿股A股股票。得益于公司掌握权变动停顿顺利以及溢价换股，美凯龙持续两天涨停。
建发股份拟63亿“进主”
1月13日晚间，美凯龙披露的关于控股股东签订《股份让渡框架协议》暨复牌通知布告展现，公司控股股东红星控股、公司现实掌握人车建兴、建发股份于当日配合签订《股份让渡框架协议》，建发股份有意受让红星控股持有的公司29.95%的股份，交易对价不超越63亿元人民币，美凯龙自1月16日起复牌。
据公开信息，做为国内家居连锁龙头，美凯龙成立于2007年6月，2018年1月，公司完成本钱市场“A+H”规划。公司官网信息展现，截至2021年12月31日，红星美凯龙运营了95家自营商场、278家微管商场，通过战术协做运营10家家居商场，以特许运营体例受权开业69个特许运营家居建材项目，共包罗485家家居建材店/财产街。
红星美凯龙（图源：公司官网）
从2020年起头，陪伴着房地产市场下行，美凯龙功绩遭到涉及，资金链日渐严重。据Wind数据，截至2022年9月30日，公司资产总计1336.35亿元，欠债合计759.77亿元，资产欠债率为56.85%。在资产中，投资性房地产占比力高，到达963.23亿元，因为当前的房地产市场情况，那部门资产变现不容易，存在公允价值变更的风险。
同时，控股股东红星控股资金问题愈加严格，截至2022年6月末，红星控股总资产1874.88亿元，欠债合计1229.19亿元，资产欠债率到达65.56%。公司货币资金仅87.57亿元，但带息债务高达622.53亿元。
在此情状下，美凯龙不能不谋划股权让渡以“求生”。本次建发股份拟以不超越63亿元收买29.95%的股份，对应每股价格不超越4.83元，较停牌前4.68元/股收盘价溢价3.2%。
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阿里巴巴溢价换股进局
固然本次建发股份顺利签约，拟拿下29.95%的股份，但比照之前红星控股共计持有的60.12%的股权，二者在交易后比例接近，建发股份仍无法“进主”。跟着阿里巴巴溢价换股，那种情状将被改动。
建发股份参与展会（图源：公司微信公家号）
据领会，2019年5月14日，阿里巴巴通过认购可交债投资美凯龙，其时的发行规模为43.59亿元，债券期限为5年。2021年5月，可交债进进转股期后，阿里巴巴至今一股未转。
1月13日晚间，美凯龙通知布告称，阿里巴巴做为公司可交换债券的独一持有人出具了关于本期债券的《意向函》。阿里巴巴有意向以人民币8.44元/股的价格行使换股权力，即通过换股体例获得公司约2.48亿股A股股票。
记者重视到，8.44元/股的价格相较美凯龙停盘价溢价约80.34%，而2.48亿股也是阿里巴巴在2023年内的更大可换股数，对应股份比例约5.6%。
换股完成后，红星控股持有公司掌握权将由60.12%降至54.52%，建发股份拿下掌握权的障碍根本扫清，此外，阿里巴巴方面仍另有20.14亿元可交债可在将来停止换股。
美凯龙持续两日涨停
得益于掌握权让渡停顿及溢价换股，美凯龙在二级市场表示翻红。截至1月17日收盘，A股美凯龙已经持续两日涨停，报5.67元/股。H股红星美凯龙（01528.HK）也在1月16日呈现了一波近30%的上涨，但1月17日有所回调，截至收盘报4.29港元/股。
关于美凯龙掌握权变更，华西证券研报认为，建发股份是一家以赐与链运营为主和房地产开发为主业的现代化办事型企业，企业地位位居世界500强，现实掌握报酬厦门国资委。在近期房市表示低迷的情状下，其2019-2021年营收和回属于母公司股东的净利润年均复合增长率别离达44.88%和14.20%，逆市连结较好的盈利才能。
同时，建发股份背靠大股东国企布景，融资成本占优，整体实力强劲。此次进主公司或成为现实控股股东，有利于凭仗多年在地产链端的规划以及强大的B端运营才能为公司带来新的赋能增效；公司则通过本身强大的C端运营才能（2021年零售额占据国内市场17.5%）为建发股份打造地产家居一体化财产链供给有利的撑持，两边彼此赋能实现互利共赢。
此外，阿里巴巴自2019年以来积极与公司展开战术协做，搀扶帮助公司从传统的线下零售商场逐步构成线下线上多渠道共进的优良开展场面。此次阿里巴巴可转债转股有利于搀扶帮助公司将来实现更高效的数字化建立。
华西证券表达，美凯龙继续推进“轻资产，重运营，降杠杆”，同时不竭丰富渠道构造，从多维度停止流量捕获，估量公司会深进拓展家拆营业、软拆营业、高端家电零售营业等，盈利才能2023年将迎来修复，将来开展趋向向好。
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