雷达财经出品 文|郑茜宛 编|深海
在公布筹备H股上市的动静后，“卤味一哥”股价大幅跳水。
3月36日晚间，绝味食物通知布告称，为加快公司的国际化战术，加强公司的境外融资才能，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港结合交易所上市，公司董事会受权公司治理层启动H股上市的前期筹备工做。
或受此动静影响，第二日绝味食物低开低走，盘中大幅下挫，收盘最末跌8.22%，股价47元/股，总市值296.7亿元。有投资者担忧，H股相对A股来说估值和活动性都有差距，赴港上市会拉低绝味食物的估值程度。
赴港上市背后，绝味食物的卤味生意越来越欠好做了。雷达财经重视到，从2021年第四时起头，公司已持续4个季度回母净利润陷进负增长。根据预告，2022年公司实现回母净利润2.2亿元-2.6亿元，同比下降 73.49%-77.57%。
功绩一路下滑的不行绝味，煌上煌、周黑鸭等鸭脖巨头也在勉力支持。广东省食物平安保障促进会副会长墨丹蓬指出，卤味做为市场宽广且充满时机的赛道，玩家与本钱纷至沓来。巨头承压新秀林立，整个卤味行业的变化晋级大幕正渐渐拉开。
董事会受权筹备H股上市
天眼查展现，绝味食物成立于2008年，注册本钱6.3亿元，专注于休闲卤造食物的开发、消费和销售。
根据公开信息，绝味食物的开创人戴文军是地道的武汉人，一次偶尔的时机发现了鸭脖那一休闲食物，不行他爱食，身边的伴侣对那种卤味也非常喜欢。嗅到浩荡商机的戴文军，把那种发源于武汉的卤味带到长沙，在长沙开出了第一家门店。
从成立时间上来看，绝味食物的成立要晚于煌上煌成立的1993年、周黑鸭成立的1994年。但绝味能后来居上，与其快速扩大不无关系。
在成立绝味食物之前，戴文军在市场上已经闯荡多年，他在好几个行业创过业、打过工、卖过服拆，最初在销售的岗位上站稳了脚跟，到湖南株洲本地的一个大型药业集团呆了整整5年。
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在进进鸭脖市场后，戴文军早年的销售体味派上了用场，绝味鸭脖敏捷积存起了人气，门店在不久之后实现了盈利。
在运营形式上，周黑鸭以曲营为主，煌上煌走中间道路，加盟跟曲营各占一半，而绝味食物摘取的是以加盟为主。
通过加盟体例快速赛马圈地，鞭策绝味食物的规模敏捷扩展。2013年，绝味食物全国门店超越5000家。2017年3月份，绝味食物胜利在上海交易所挂牌上市，与周黑鸭、煌上煌构成“鼎足之势”之势。
不外在“狂飙”式开展之后，绝味食物面对着食物平安方面的隐患。早在2015年9月和10月，南昌电视台三套《江西政法》持续两期曝光了绝味鸭脖南昌门店和消费基地江西阿南食物有限公司(绝味食物全资子公司)龌龊不胜、鸭脚掉在地上仍售卖、菜碟放在坐便器上冲刷等现象。随后，绝味食物通过官方微博发布致歉信。
此外，绝味食物还因低俗营销惹公愤。据媒体报导，绝味鸭脖在微信、微博平台曾屡次推出含有涉嫌低俗、带性表示、物化女性的告白案牍。
2017年“双11”期间，绝味鸭脖天猫旗舰店在告白中推出不雅观画面，令网友曲唤“辣眼睛”。绝味食物子公司也因而被长沙工商治理部分立案查询拜访，最末因违背告白法被罚60万元，并责令停行发布违法告白。
近几年，跟着卤味江湖合作越来越猛烈，绝味食物的功绩增长面对挑战，公司逃求在港股上市，可能是进一步逃求在海外市场的规划。
3月6日，公司通知布告称，根据公司总体开展战术及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市，公司董事会受权公司治理层启动H股上市的前期筹备工做。
通知布告指出，此举是为了“加快公司的国际化战术，加强公司的境外融资才能，进一步进步公司的本钱实力和综合合作力”。目前，与H股上市的工做仍在与中介机构参议中，详细细节尚未确定。
然而，该动静一出隔日公司股价迎来大幅下滑，总市值跌破300亿大关，盘后成交明细展现机构净卖出1.88亿元。
在香颂本钱施行董事沈萌看来，H股比拟A股来说，无论在估值仍是交易活动性上都有明显差距，所以发行H股停止融资倒霉于股东的利益。
一些投资者也表达了类似的担忧。从估值来看，截至目前港股上市的周黑鸭滚动市盈率约为58倍，而A股市场上的绝味食物和煌上煌别离为125倍和143倍。
另有看点认为，AH股的价差持久存在，港交所即将推出的“港币-人民币双柜台形式”有看填平AH股价差“凹地”，但短期而言一个企业增加H股交易仍能对A股股价构成冲击。
不外沈萌也指出，假设上市公司考虑停止品牌国际化或者进军国际市场，或许是更好阐明A股后发行H股的动机。
那也意味着，若扩展融资渠道之后，绝味食物接下来或将增加在中国港澳台及海外开设门店、展设销售渠道。
功绩增收不增利
从门店数量来看，上市之后绝味食物并未停下拓店的程序。
截至2015岁尾时，绝味食物在全国共有7172家门店，此中7044家为加盟门店。到了2019年上半年，绝味食物在全国(不含港澳台)共开设10598家门店，较2018年增加了683家。
2020岁尾，绝味食物的门店数量进一步扩大至12399家。此中，2020年公司逆势加速开店，昔时净增加1445家。
即使有疫情侵扰，绝味食物仍在鼎力拓店。2021年功绩会上，公司董事长戴文军声称，绝味食物将辅以本钱手段加大对区域中小品牌的整合力度，恰当加快门店扩大节拍，进一步提拔市场占有率。
财报展现，截至2022年上半年，绝味食物门店数量净增长高达1207家，其在国内门店总数到达14921家。统一期间，周黑鸭、煌上煌国内门店别离为3160家、4024家，绝味食物在门店数量上远远领先。
门店上的优势，也令绝味食物在收进规模上远高于周黑鸭和煌上煌，截至2022年上半年绝味、周黑鸭和煌上煌营收别离为33.36亿元、11.81亿元、11.82亿元。
但开店过快也是一把双刃剑，一位在广州处置餐饮及零售行业的人士阐发认为，跟着加盟商越多，治理成本也越高，要给加盟商的利润和补助也会增大，随便形成增收不增利；并且门店密度太大，也可能影响单店收益，进而影响整体利润表示。
同花顺iFinD数据展现，从2021年第四时度起头，绝味食物在营收增长的情状下，回母净利润则持续4个季度下滑。
详细而言，2021年第四时度至2022年第三季度，绝味食物净利润别离是1685.47万元、8906.68万元、952.59万元和1.2亿元，别离同比下滑了90.71%、62.24% 、96.42%和73.85%。
最新功绩预告展现，绝味食物估量2022年度实现营业收进66亿元-68亿元，较上年同比上升0.8%-3.8%。但净利光滑坡较严峻，估量全年回属于上市公司股东的净利润为2.2亿元-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%。
绝味食物给出了影响功绩的原因，包罗受疫情影响，公司部门工场及门店暂停消费与营业；在新冠疫情期间加大了对加盟商的撑持力度，招致销售费用增加较大。
此外，陈述期内原素材成本上涨幅度较大，形成对毛利率的负面影响；以及比照上一陈述期，公司本期投资收益削减。
而除了利润下滑，更需要存眷的是，绝味食物的门店数量固然在增加，但其单店效益却鄙人滑。
对此，中信证券阐发师薛缘阐发认为，2022四时度疫情封控影响仍较为明显，绝味食物部门门店暂停营业挈累单店销售表示。据测算2022四时度单店销售仍同比下滑10%以上，是绝味食物收进下降的次要原因。
现实上和同业比拟，绝味食物的单店表示也不占优。以2021年数据为例，周黑鸭单店均匀营销额为102万元，而绝味食物约为42万元。
卤味赛道合作猛烈
绝味鸭脖之外，周黑鸭、煌上煌的功绩也面对压力。
2月13日晚间，周黑鸭在港交所发布通知布告称，估量2022年净利润很多于2000万元，而2021年同期净利润为3.42亿元，同比降逾90%；陈述期间总收进估量同比下降20%摆布，2021年同期总收进为28.70亿元。
周黑鸭将功绩下滑回结于疫情、原素材价格上涨和汇兑缺失。在周黑鸭公布盈利警告后有关“卤味巨头日子为何欠好过”“鸭脖为何卖不动了”的话题一度冲上热搜。
休闲卤味巨头煌上煌的情状也不容乐看，其近期发布的2022年功绩快报展现，全年公司实现营收19.54亿元，同比下降16.46%，营业利润2948.80万元，同比下降83.52%，回母净利润3081.62万元，同比下降78.69%。
煌上煌称，陈述期内畜禽类等次要原素材、包拆素材成本继续上涨不断处于高位，消费能耗、配送等环节成本增加；同时公司加大对加盟商政策搀扶力度和市场促销撑持，以及门店关停等各项费用的增加，从而招致功绩下滑。
在“卤味三巨头”呈现颓势的同时，一级市场仍有诸多新锐卤味品牌获得本钱的喜爱，那也招致行业合作越来越猛烈。
据天眼查不完全统计，在2021年，有21家卤成品企业发作25起融资事务，王小卤、馋匪、盛香亭、卤大妈、研卤堂等品牌接连融资。
固然市场不竭扩容，新锐品牌不竭涌现，但我国卤味行业仍闪现出市场合作猛烈、行业集中度低的特征。据红餐大数据，卤味赛道营收规模前4名的品牌所占的市场份额仅为3.7%。
在墨丹蓬看来，当卤味市场从野蛮生持久步进转型晋级期，行业洗牌的战况将愈发焦灼，若何破局突围将成为当下品牌开展的重要议题。
而在一批新秀来势汹涌的当下，以绝味食物等为代表传统卤味品牌似乎陷进窘境，若何在新权力的进攻之下守住原有的市场，是“卤味三巨头”需要根究的命题。