一张票据打板已无可能，主板引进“价格笼子”将改动A股交易生态，最新解读来了

财联社2月20日讯（记者 刘超凤）全面注册造在主板引进“价格笼子”（即“有效申报价格范畴”），同时平移了科创板的“拒单形式”，即超出有效价格范畴的订单将被系统拒收获为“废单”，主板交易轨制的那一严重改变，成为投资者最存眷的焦点。

事实上，科创板和创业板已摘用过“价格笼子”机造，但有细节上的差别，分为“拒单形式”和“缓存形式”。缓存形式下的订单不会成为废单，而是暂存于交易主机，待价格颠簸使其进进有效竞价范畴时，交易主机主动取出申报、参与竞价。据领会，确有游资操纵“缓存形式”的特征往夺涨停板。

准星量化投资总监汪沛认为，由缓存形式改为拒单形式，一方面使得操纵“价格笼子”的把持市场行为（集中在打板战略）遭到按捺，另一方面使得由“价格笼子”招致的信息不合错误称问题得到缓解，从而提拔了市场交易机造的公允性和合理性。

主板交易引进“价格笼子”机造

全面注册造在沪深主板交易中引进“价格笼子”机造，使得那一机造被敏捷“科普”。

“价格笼子”，也称为“有效申报价格范畴”，间接限造投资者申报价格的范畴。“价格笼子”是常见的盘中价格不变办法，其他办法还包罗价格涨跌幅限造、个股颠簸性中断、指数熔断等等。

根据全面注册造的相关规定，买卖股票的，在持续竞价阶段的限价申报，应当契合下列有效申报价格范畴的要求：

（1）买进申报价格不得高于买进基准价格的102%和买进基准价格以上十个申报价格最小变更单元的孰高值；

（1）买进申报价格不得高于买进基准价格的102%和买进基准价格以上十个申报价格最小变更单元的孰高值；

（2）卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变更单元的孰低值。

（2）卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变更单元的孰低值。

前述的买进（卖出）基准价格，为立即显示的更低卖出（更高买进）申报价格；无立即显示的更低卖出（更高买进）申报价格的，为立即显示的更高买进（更低卖出）申报价格；无立即显示的更高买进（更低卖出）申报价格的，为最新成交价；当日无成交的，为前收盘价。

此中，“十个申报价格最小变更单元”即0.1元。换言之，买进申报价格不得高于卖一价的102%和卖一价以上0.1元的孰高值；卖出申报价格不得低于买一价的98%和买一价以下0.1元的孰低值。

假设卖一价是10元，那么买进申报价格就不得高于10.2元。假设买一价是10元，卖出申报价格就不得低于9.8元。

拒单仍是缓存形式更优？

“价格笼子”并不是沪深主板初创，此前科创板和创业板均也理论了“价格笼子”机造。根据北京大学光华治理学院金融系传授刘玉珍传授的看点，科创板、创业板如斯设想的初志次要是避免大单错报（乌龙指）、大单扫货或砸盘而形成股价的暴涨狂跌，但二者仍是存在细节上的差别。

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差别的是，科创板摘用的是拒单形式，创业板摘用的是缓存形式。

所谓“拒单形式”，超出有效价格范畴的订单将被系统拒收，成为“废单”；所谓“缓存形式”，即有效价格范畴以外的订单不克不及立即参与竞价、暂存于交易主机，当价格颠簸使其进进有效竞价范畴时，交易主机主动取出申报、参与竞价。

准星量化投资总监汪沛对财联社记者表达，“在缓存的过程中，会存在信息差问题。好比，有人能够根据行情数据推算出缓存的量，进而预判市场的下一步行为。那么领会缓存与不领会缓存的人之间就存在信息差。”

在汪沛看来，缓存形式下，可能会滋长一些夺涨停板的行为。好比，当一个股票涨到7.5%摆布，市场上可能会有大资金向着涨停板的价格下单，以期待那些价格被触发。因为个股涨到8%时就会触发涨停板，而提早下的那个单会优先排到市场前面。那种夺涨停板其实不需要机器的撑持，只要在涨到7.5%摆布的位置预买单就行。

汪沛表达，“据我领会，有一些游资会操纵深交所此前的缓存形式来夺涨停板，那些行为关于市场的订价效果反而起到背面感化。”

至于在7.5%摆布的位置夺涨停板，次要是进步资金的操纵效率，逃逐那些更随便触发涨停板的个股。假设在更早的位置预买单，可能会存在资金占用的问题。

汪沛认为，单从拒单形式和缓存形式来看，拒单形式对市场和投资者而言更为合理。一方面，拒单形式将价格范畴之外的单定为废单，抹往了信息差。在订单的层面，信息是通明的，也表现了市场公允性。另一方面，拒单形式不会滋长大资金往夺涨停板的行为。

目前，主板平移了科创板的相关交易机造，同样摘用“价格笼子”的拒单形式。在那一交易机造的约束下，目前科创板根本没有呈现“地天板”或“六合板”。

衍生影响有哪些？

据记者领会，此前交易所不断在界定反常交易的时候，不超越3分钟的时段内大额买卖招致股价大幅颠簸，上证50指数的成份股涨（跌）幅2%以上，或者其他股票涨（跌）幅4%以上。摘用“价格笼子”机造后，那种涉及反常交易的报单就酿成了废单。

同时，“价格笼子”也是柄双刃剑，市场看点认为，“价格笼子”可能让盘中的颠簸率下降，也可能降低市场的价格发现效率。

根据刘玉珍传授及博士生李松楠的论文，基于深交所的日内股票拜托订单的研究发现，引进价格笼子，一方面有效削减了报价范畴外的订单，降低了价格冲击，但另一方面增加了买卖订单不服衡的继续性，且订单不服衡对将来15秒价格变更的揣测才能也显著加强。那些证据表白，价格笼子的施行既有增加价格改变持续性和交易活动性的益处，也带来了价格发现效率降低的成本。

来源：财联社记者 刘超凤