往年新增居民存款创纪录，“超额储蓄”有待释放
冉学东
本年以来，居民存款的高增长是一个值得切磋的话题，央行最新的数据展现，2022年全年，人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。此中，住户存款增加17.84万亿元。2021年全年住户存款多增加9.9万亿元，那意味着2022年新增居民部分储蓄较上一年有较大规模增长。
值得重视的是，2022年前11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，过往5年的12月居民新增存款均值1.4万亿元，那么市场揣测2022年全年居民部分新增存款或超越16万亿元，但最末数据是17.84万亿元，阐明仅仅12月份的居民存款增加了2.84万亿元，2022年新增居民存款应该是创了汗青笔录。
从2019年起头，加上疫情三年，那么2019、2020、2021、2022年别离为9.7万亿元、11.3万亿元、9.9万亿元和17.84万亿元，那个增幅也长短常不持续的，本年的增幅相当于过往三年的一倍摆布。假设把疫情期前的2019年居民存款做为原则，那么能够大约认为，我国在2022年的“超额储蓄”可能在8万亿元摆布，我们把超额储蓄暂时定义为受疫情影响，招致居民储蓄增加的那部门存款。
那么将来那部门储蓄能不克不及进进消费或者投资收入，就成为将来消费、本钱市场和房地产市场苏醒的关键。
最重要的一个问题是，居民那部门超额储蓄是怎么来的，那个能够简单地做一个阐发框架。
起首是疫情影响，居民收进下降，并预期将来收进下降，居民可能会将新增加的可收配收进中，比此前更多部门放进银行存款。就是说在疫情前，那部门储蓄原来是用来消费的，如今为了提防将来的收进下滑，成为预防性储蓄。
另有一部门是疫情抵消费场景的毁坏和消费行为的阻滞，好比因为防控疫情，招致交通旅游出行消费大幅度下滑，商场、饭馆、酒店等的消费大面积风控。三年疫情时间漫长，并且2022年因为疫情频频，多点爆发，政府防控力度大，对居民消费的影响是相当大的。
第三部门则次要是2022年11月份银行理财因为债券市场的颠簸，招致理财净值颠簸，许多产物破净吃亏，招致居民赎回，有机构数据展现那一轮赎回潮使得全市场理财富品规模回撤约2.5万亿元，相当于理财富品规模峰值31.5万亿元的约8%。
房地产范畴应该是大头，那部门存款就是典型的居民资产欠债表往杠杆，好比法拍房，更大头的是房地产企业的暴雷以及收进预期的下降，招致他们削减购房等等。还有一个因素是往年政府减税降费，进步了部门居民的可收配收进，那也同时增加了储蓄。
那么我们能够对那几部门储蓄做个简要的阐发，看哪些储蓄能够在短时间内释放出来，哪些储蓄可能需要更长的时间。
第一部门因为受疫情影响，居民收进下降或者预期下降，起头预防性储蓄的，那部门超额储蓄可能需要更长时间。一方面经济在疫情后苏醒，企业运营好转，减薪或者赋闲的从业者从头找到工做，降薪的薪资从头回到以前程度，收进增加预期好转，他们的消费才气释放出来，那需要一个过程。
第二部门是因为消费场景毁坏的，好比飞机航班恢复一般，酒店、旅游、娱乐场合、饭馆和商场一路后恢复营业等等，那部门增加最快，本年春节期间将是一个大发作，将来那部门储蓄将会继续释放。
银行理财的投资可能很快就会恢复，往年11月份的市场颠簸虽然浩荡，但是事实是短暂的，央行的货币政策在本年将陆续加码宽松，或者愈加宽松，很可能推出降息政策，理财富品的价值很快会凸显，目前债券市场回热，理财净值起头修复，那部门资金也很快返回，而且可能还会吸引增量资金。
房地产市场的回热就看目前推出的撑持政策收效若何，近期央行信贷会议强调房地产市场向新开展形式平稳过渡，将来的撑持新政可能陆续出台，房地产市场自信心起来后，居民起头购房，房价上涨，财产效应闪现，居民消费就会有更大空间的释放，那么居民的“超额储蓄”才可能呈现趋向性的下行。