近日，中国人民银行公布的数据展现，11月份广义货币（M2）同比增速为12.4%，11月狭义货币（M1）增速为4.6%，M2同比增速到达近6年峰值，同时与M1的差距再度拉大。那一改变意味着什么？又会带来如何的影响？
当前，市场关于经济开展预期不确定性较大，招致居民、企业更倾向储蓄，从而推升M2。对居民而言，资产价值与收进程度的不确定性较大，使其倾向于更多储蓄。房地产市场的不确定性及其影响也会对居民资产欠债表带来必然冲击。加杠杆意愿的下降意味着，固然居民储蓄增加，但整体欠债端和资产端也会面对收缩。对企业而言，企业盈利预期欠安，也会招致账上留存的乖巧资金削减，转而投向按期存款，使得M1向M2转换。此外，遭到疫情影响，11月份部门地域内居民消费意愿下滑、储蓄意愿增长，也会招致资金向按期存款转移。
别的，近期债券市场收益率大幅上行，理财净值回撤，招致投资者纷繁将理财赎回至存款，推升了M2。11月份以来，债券市场受宽信誉信号集中释放以及预期改进等多重影响，防疫政策优化、地产撑持力度加码等因素叠加，驱动债市利率上行，理财富品净值下滑。而投资者行为的顺周期性放大了颠簸，再度引发净值调整，继而激发赎回压力。理财富品大量赎回后，部门资金转为居民储蓄存款，部门资金流进股市或者买进货币基金，最末也计进M2统计，配合推升了M2增速。
在M2同比增速庇护高位情状下，按期化的存款反映银行欠债端资金不变，市场活动性处于合理丰裕形态，货币金融情况称心实体经济融资需求，为经济不变上升供给了有力撑持。但同时，准货币（M2-M1）规模加快扩大反映存款按期化趋向，意味着低成本欠债（活期存款）来源削减，而高成本（按期存款）欠债来源增加。
存款按期化也反映实体企业运营困难压力仍存。为此，中国人民银行已摆设了“第二收箭”“金融16条”等宽地产、宽信誉政策东西。12月份以来，人民银行还足够称心贸易银行需求，通过超额续做MLF的形式，填补中长端活动性，降低银行中长端欠债成本，撑持银行加大信贷投放力度。
跟着各项政策组合发力继续改进实体部分向好预期，估量居民与企业的储蓄意愿将边际下降，投资消费倾向将有所抬升，同时，面临理财赎回潮，一方面，人民银行通过降准、超额续做MLF向市场注进活动性以不变自信心，另一方面银行自营资金等也起头出场设置装备摆设，部门理财机构自购旗下理财富品，赎回潮在政策引导和市场调剂下将逐渐退往，对M2的支持逐渐降低，M2与M1的增速差也将回落。
（做者 明明 中信证券首席经济学家）