2022年，受疫情频频、房地产下行、理财破净等因素影响，“储蓄”成为居民应对不确定性的防备良策。据天风证券宋雪涛团队测算，往年中国居民部分积累了约6万亿超额储蓄。
近期，跟着疫情政策的优化，疫情带来的中持久不确定性快速过往，被疫情压制了接近3年的消费在后疫情时代能否顺利修复成了本钱市场十分关心的话题。
那么，疫情期间的超额储蓄会否成为提振消费的重要推手？
对此，宋雪涛团队阐发称，将来能转化为超额消费的次要是“预防性储蓄”，那部门预算规模在5000-13000亿摆布，对应社零1.1-2.9个百分点。至于能多大水平转化为消费，与居民的收进预期和储蓄的散布构造有关。
进一步，该团队填补到，目前国内超额储蓄或次要集中于高收进群体，而低收进群体的收进端明显承压且欠缺财务转移收进来源，2022年储蓄率不升反降。那会拉低超额储蓄抵消费的撑持力度。
以下为天风宋雪涛团队12月31日宏看陈述《超额储蓄能否转化成超额消费？》次要内容梳理，供参考：
一问：中国居民部分积累了多大规模的超额储蓄？
宋雪涛团队阐发称，居民部分超额储蓄规模或在6万亿摆布。另从存款构造上看，超额储蓄次要表现为按期存款，同时，存款或次要集中于高收进群体：
（1）超额储蓄规模
数据展现，2022年1-11月，居民部分新增存款14.9万亿，算上过往5年12月居民新增存款均值1.4万亿，2022年全年居民部分新增存款或超越16万亿，大幅高于往年程度（2019、2020、2021年别离为9.7万亿、11.3万亿和9.9万亿）。从居民部分的存款数据来看，2022年居民部分的超额储蓄规模或在6万亿摆布。
（2）存款构造
从存款构造上看，2022年1-10月新增人民币活期存款1.2万亿（过往三年均值为1万亿），与过往均值程度接近。新增按期存款11.5万亿（过往三年均值为7万亿），超额增幅接近4.5万亿。那也鞭策居民按期存款占比继续上行，2022年10月金融机构人民币存款中，住户部分按期存款占比到达了69.2%，创近年来新高。
（3）存款或次要集中于高收进群体
和城乡差别表示一致，中国高收进群体的储蓄率也高于疫情前。数据展现，疫情前后储蓄率的改变与居民可收配收进正相关，高收进群体疫情以来的储蓄率均值高于疫情之前，而低收进群体疫情以来的储蓄率低于疫情前。
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（1）超额储蓄规模
数据展现，2022年1-11月，居民部分新增存款14.9万亿，算上过往5年12月居民新增存款均值1.4万亿，2022年全年居民部分新增存款或超越16万亿，大幅高于往年程度（2019、2020、2021年别离为9.7万亿、11.3万亿和9.9万亿）。从居民部分的存款数据来看，2022年居民部分的超额储蓄规模或在6万亿摆布。
（2）存款构造
从存款构造上看，2022年1-10月新增人民币活期存款1.2万亿（过往三年均值为1万亿），与过往均值程度接近。新增按期存款11.5万亿（过往三年均值为7万亿），超额增幅接近4.5万亿。那也鞭策居民按期存款占比继续上行，2022年10月金融机构人民币存款中，住户部分按期存款占比到达了69.2%，创近年来新高。
（3）存款或次要集中于高收进群体
和城乡差别表示一致，中国高收进群体的储蓄率也高于疫情前。数据展现，疫情前后储蓄率的改变与居民可收配收进正相关，高收进群体疫情以来的储蓄率均值高于疫情之前，而低收进群体疫情以来的储蓄率低于疫情前。
该团队表达，2022年，地产和理财投资收益下行，形成居民部分削减了购房和理财等投资性收入，那也2022年超额储蓄的次要来源。别的，根据往年增速预算，疫情以来消费削减带来的超额储蓄在5000-13000亿元摆布：
根据2017-2019年3年增速均值或2019年增速预算，疫情以来居民部分累计超额储蓄在5000-13000亿元摆布。但次要来自于2020年，2022年居民部分收进下滑幅度大于收入，反而挈累了超额储蓄。
另一方面，地产和理财投资收益下行也形成居民部分削减了购房和理财等投资性收入，而那部门才是2022年超额储蓄的次要来源。
根据2017-2019年3年增速均值或2019年增速预算，疫情以来居民部分累计超额储蓄在5000-13000亿元摆布。但次要来自于2020年，2022年居民部分收进下滑幅度大于收入，反而挈累了超额储蓄。
另一方面，地产和理财投资收益下行也形成居民部分削减了购房和理财等投资性收入，而那部门才是2022年超额储蓄的次要来源。
宋雪涛团队表达，将来能转化为超额消费的次要是“预防性储蓄”，那部门预算规模在5000-13000亿摆布，对应社零1.12.9个百分点。至于能多大水平转化为消费，与居民的收进预期和储蓄的散布构造有关。
进一步，该团队阐发称，目前国内超额储蓄或次要集中于高收进群体，而低收进群体的收进端明显承压且欠缺财务转移收进来源，2022年储蓄率不升反降。那会拉低超额储蓄抵消费的撑持力度。
数据还展现，跟着居民可收配收进程度继续上行，居民均匀消费倾向会从接近100%（如2021年甜肃农村居民人均可收配收进1.14万元，人均消费收入1.12万元）逐步下滑至50%摆布。关于居民部分而言，高收进群体的边际消费倾向低，但持有超额储蓄规模大，抵消费的撑持力度弱；低收进群体的边际消费倾向高，但持有超额储蓄规模小，且部门低收进居民的储蓄率低于疫情前程度。那种构造上的分化会降低超额储蓄抵消费的撑持力度。
数据还展现，跟着居民可收配收进程度继续上行，居民均匀消费倾向会从接近100%（如2021年甜肃农村居民人均可收配收进1.14万元，人均消费收入1.12万元）逐步下滑至50%摆布。关于居民部分而言，高收进群体的边际消费倾向低，但持有超额储蓄规模大，抵消费的撑持力度弱；低收进群体的边际消费倾向高，但持有超额储蓄规模小，且部门低收进居民的储蓄率低于疫情前程度。那种构造上的分化会降低超额储蓄抵消费的撑持力度。
该团队估量：
明年高收进群体的收进预期改进，储蓄率回落，高端可选消费如豪华品消费有看改进。但是高收进群体的边际消费倾向低，对整体消费反弹的撑持力度有限。
明年低收进群体的收进端修复，储蓄率初期可能先上升，初期部门收进可能用于回补近年来储蓄的少增，那意味着初期低收进群体的消费撑持力度偏弱，但假设收进能有继续改进，将来必须消费或将得到继续支持。
明年高收进群体的收进预期改进，储蓄率回落，高端可选消费如豪华品消费有看改进。但是高收进群体的边际消费倾向低，对整体消费反弹的撑持力度有限。
明年低收进群体的收进端修复，储蓄率初期可能先上升，初期部门收进可能用于回补近年来储蓄的少增，那意味着初期低收进群体的消费撑持力度偏弱，但假设收进能有继续改进，将来必须消费或将得到继续支持。
本文次要看点来源于天风证券宋雪涛团队2022年12月31日研报《超额储蓄能否转化成超额消费？》，阐发师：宋雪涛、孙永乐