国君战略：当前是股票交易最顺畅的阶段 本轮行情实正的原因在于宏看风险与不确定性的系统性降低

【本陈述导读】:躁动在春季，当前是股票交易最顺畅的阶段。本轮行情的关键不在于经济增长速度，而是在过往两年傍边挫伤预期的疫情、经济、政治的不确定性呈现系统性的下降。

摘要

躁动在春季：当前是股票交易最顺畅的阶段。11月以来我们在陈述“预期的转折”、“新一轮牛市的起点”陈述所提出的勇敢看好股票市场、前期的时机在顺经济周期（地产链、金融与消费）获得了比力好的印证，上证50、沪深300大幅跑赢中小市值与科创类指数，我们选举的板块大多获得了20％以上的升幅。当前部门国内的投资者仍在纠结2023年经济增长的速度偏慢能否意味着股票市场难以走出一轮可看的行情。但现实往往是当经济增长速度较快的期间，股票估值反而比力难给，因为市场会担忧通胀、总量政策的收紧等等，而过往十年傍边比力好的行情往往发作在经济即将苏醒或者弱扩大期间。我们认为，2023年股票市场的核心矛盾其实不在经济增长，而在于过往两年傍边深度挫伤预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年呈现系统性的下降，类似宏看风险下降鞭策的行情在2014年9月与2019年1月均呈现过。行情的时机也将起首呈现在窘境反转的行业板块。我们认为躁动就在春季，当前是股票交易最为顺畅的阶段，总量政策发力无法证伪、中国经济重启期近，开工旺季有看超预期，而股票整体估值仍处在汗青的低位。数据展现，长线投资者仓位回补已经启动（外资、理财子、保险等），陆续看好行情。

本轮行情实正的原因在于宏看风险与不确定性的系统性降低。2022年高度不确定的疫情、经济、政治情况使得市场自信心遭到严峻冲击：企业出清压力进一步加大，居民消费、购房意愿处于底部区间，以致宽松活动性下中持久信贷持久增长低迷，投资者宁可持有低收益的货币类资产也不情愿持有金融资产。以上均将在2023年呈现逆转，那也是我们提出“峰回路转：新一轮牛市的起点”的核心原因，即来自于疫情、经济和政治关键因素的不确定性将呈现系统性下降，10月以来疫情防控优化，民营经济、平台经济与房地产政策与亮相积极调整，新一届班子落地、中心经济工做会议提出“鼎力提振市场自信心、施行扩展内需战术”，新的一轮自信心重建与经济苏醒正在启动。宏看风险与不确定性的下降一方面有助于改进市场对2023-2024年经济增的预期，另一方面将对鞭策股票贴现率的下降起到关键感化（无风险利率下降，风险偏好上升，投资者对金融资产的持有意愿上升），股票估值向上抬升。

顺经济周期板块是当前预期改变更大、阻力最小的标的目的。我们在年度战略股票风气上有一个重要揣度：经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳，政策退，价值退，生长进。当前阶段间隔经济企稳仍有间隔，总量政策发力无法证伪，同时展看2023年不只需求会呈现扩大，还有可能将呈现中下流企业利润率的改进：1）大宗品价格回落或平稳；2）过往三年疫情冲击与收缩性的财产政策令中下流行业履历了深度吃亏与赐与出清；3）中国疫后的世界更有可能是需求边际扩大，但赐与才能边际不敷的情景，因而虽然2023年经济增长纷歧定快，但是中下流企业的利润扩大却可能超预期。其次，因为在2022年投资者担忧经济风险对顺经济周期类的板块停止了较大幅度的减持，当前机构仓位仍处于汗青较低程度，低风险偏好投资者如设置装备摆设类的外资、国内绝对收益机构仓位回补将构成重要的交易边际。参考汗青上市场履历深度调整后的估值修复行情，往往在政策周期与经济周期的反转下股票估值回到汗青均值四周（50％-60％），当前还有较大的空间。考虑2024年的盈利预期与2019年的股票估值，当前大大都顺经济周期类的板块仍有20％以上的涨幅空间。

行业比力与主题投资：价值主攻，生长策应。当前阶段的重点在与经济恢复相关的地产链、金融与消费，价值主攻，生长策应：第一，地产链（选举：东方雨虹/旗滨集团/志邦家居/老板电器等）；第二，金融（选举：苏州银行/国金证券/中国安然等）；第三，消费（选举：迎驾贡酒/青岛啤酒/宝立食物/美团-W）等、医药（选举：爱尔眼科）。逢低规划生长中的新能源配备/素材/运营（选举：长盛轴承/五洲新春/国电电力，受益：岳阳兴长）。主题选举：数字经济（元宇宙/信创）与国企变革。

展开全文

风险提醒：疫情演化对经济的冲击超预期；全球地缘政治不确定性。

01

躁动在春季：当前是股票交易最顺畅的阶段

躁动在春季：当前是股票交易最顺畅的阶段。11月以来我们在陈述“预期的转折”、“新一轮牛市的起点”陈述所提出的勇敢看好股票市场、前期的时机在顺经济周期（地产链、金融与消费）获得了比力好的印证，上证50、沪深300大幅跑赢中小市值与科创类指数，我们选举的板块大多获得了20％以上的升幅。当前部门国内的投资者仍在纠结2023年经济增长的速度偏慢能否意味着股票市场难以走出一轮可看的行情。但现实往往是当经济增长速度较快的期间，股票估值反而比力难给，因为市场会担忧通胀、总量政策的收紧等等，而过往十年傍边比力好的行情往往发作在经济即将苏醒或者弱扩大期间。我们认为，2023年股票市场的核心矛盾其实不在经济增长，而在于过往两年傍边深度挫伤预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年呈现系统性的下降，类似宏看风险下降鞭策的行情在2014年9月与2019年1月均呈现过。行情的时机也将起首呈现在窘境反转的行业板块。我们认为躁动就在春季，当前是股票交易最为顺畅的阶段，总量政策发力无法证伪、中国经济重启期近，开工旺季有看超预期，而股票整体估值仍处在汗青的低位。数据展现，长线投资者仓位回补已经启动（外资、理财子、保险等），陆续看好行情。

02

本轮行情实正的原因在于宏看风险与不确定性的系统性降低

本轮行情实正的原因在于宏看风险与不确定性的系统性降低。2022年高度不确定的疫情、经济、政治情况使得市场自信心遭到严峻冲击：企业出清压力进一步加大，居民消费、购房意愿处于底部区间，以致宽松活动性下中持久信贷持久增长低迷，投资者宁可持有低收益的货币类资产也不情愿持有金融资产。以上均将在2023年呈现逆转，那也是我们提出“峰回路转：新一轮牛市的起点”的核心原因，即来自于疫情、经济和政治关键因素的不确定性将呈现系统性下降，10月以来疫情防控优化，民营经济、平台经济与房地产政策与亮相积极调整，新一届班子落地、中心经济工做会议提出“鼎力提振市场自信心、施行扩展内需战术”，新的一轮自信心重建与经济苏醒正在启动。宏看风险与不确定性的下降一方面有助于改进市场对2023-2024年经济增的预期，另一方面将对鞭策股票贴现率的下降起到关键感化（无风险利率下降，风险偏好上升，投资者对金融资产的持有意愿上升），股票估值向上抬升。

03

价值为矛，顺周期板块预期改变更大阻力最小

顺经济周期板块是当前预期改变更大、阻力最小的标的目的。我们在年度战略股票风气上有一个重要揣度：经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳，政策退，价值退，生长进。当前阶段间隔经济企稳仍有间隔，总量政策发力无法证伪，同时展看2023年不只需求会呈现扩大，还有可能将呈现中下流企业利润率的改进：1）大宗品价格回落或平稳；2）过往三年疫情冲击与收缩性的财产政策令中下流行业履历了深度吃亏与赐与出清；3）中国疫后的世界更有可能是需求边际扩大，但赐与才能边际不敷的情景，因而虽然2023年经济增长纷歧定快，但是中下流企业的利润扩大却可能超预期。其次，因为在2022年投资者担忧经济风险对顺经济周期类的板块停止了较大幅度的减持，当前机构仓位仍处于汗青较低程度，低风险偏好投资者如设置装备摆设类的外资、国内绝对收益机构仓位回补将构成重要的交易边际。参考汗青上市场履历深度调整后的估值修复行情，往往在政策周期与经济周期的反转下股票估值回到汗青均值四周（50％-60％），当前还有较大的空间。考虑2024年的盈利预期与2019年的股票估值，当前大大都顺经济周期类的板块仍有20％以上的涨幅空间。

04

行业比力与主题投资：价值主攻，生长策应

行业比力与主题投资：价值主攻，生长策应。当前阶段的重点在与经济恢复相关的地产链、金融与消费，价值主攻，生长策应：第一，地产链（选举：东方雨虹/旗滨集团/志邦家居/老板电器等）；第二，金融（选举：苏州银行/国金证券/中国安然等）；第三，消费（选举：迎驾贡酒/青岛啤酒/宝立食物/美团-W）等、医药（选举：爱尔眼科）。逢低规划生长中的新能源配备/素材/运营（选举：长盛轴承/五洲新春/国电电力，受益：岳阳兴长）。主题选举：数字经济（元宇宙/信创）与国企变革。

05

五维数据全景图

来源：券商研报精选