中亿基业功绩滑坡：西北百亿“土储王”的风险倍增与估值承压

三度闯关，中亿基业控股有限公司（简称“中亿基业”）能否走出西北登岸港交所？

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毛利率下滑，债务或将继续增长

市场议论中亿基业次要指宁夏中房实业集团有限公司。根据中指院的材料，按合约销售额计，中亿基业自2014年至2021年持续八年在银川及西宁的所有物业开发商中排名第一，2022年在银川的所有物业开发商中排名第一。

2020年-2022年，中亿基业别离实现营收56.36亿元、129.45亿元及115.16亿元；录得利润8.71亿元、13.84亿元及13亿元。过往三年，中亿基业履历了毛利率由31.8％至24.5％的家大幅度下滑。

毛利率的下滑源于公司物业开发及销售营业以及治理征询及其他办事产生的多项毛利率削减。详尽来看，其室第物业开发及销售的毛利率由2020年至2021年有所下降，次要因为地盘利用权成本较高及交付为优良室内拆修工程物业的比例增加，从而增加了开发成本。

贸易物业开发及销售的毛利率由2020年至2021年有所下降，次要因为市况变更而招致贸易物业的均匀售价均下跌所致，招致公司于2021年交付的贸易物业的订价普及降低。贸易物业开发的毛利率由2021年的38.6％削减至2022年的22.0％，次要是因为中亿基业就于过往年度完工的贸易物业存货停止妥帖销售。

此外，治理征询及其他办事的毛利率由2020年至2021年进一步削减，次要因为物业经纪办事的收益下降，而该等办事的员工成本大致不异。治理征询及其他办事的毛利率由2021年的51.3％削减至2022年同期的12.6％，次要是因为公司于2022年并没有录得治理询办事收益，而物业经纪办事的毛利率连结不变。

与此同时，公司陈述期内告贷总额（包罗计息银行贷款、租赁欠债及来自其他第三方公司的告贷）别离为18.88亿元、23.98亿元及19.9亿元。非控股权益则由2020年的4.53亿元增至2022年的13.98亿元。

中亿基业指出，将来预期将产生更多债务以完成正在开发的项目及为持做将来开发的项目，公司亦可能操纵额外债务融资所得款项收买地盘资本，从而加剧因债务增加而面对的风险。

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依靠西北，依靠万科？

公司的活动性及偿债才能则很大取决于营运情况，而其营业及前景则取决于西北各大次要城市房地产市场的表示。2020年至2022年，公司销售物业所得收进绝大部门来自中国西北地域。中亿基业表达，其目标是成为在西北地域以及中国其他高增长城市供给优良产物的领先房地产开发商。

虽然公司提出将“陆续加强于宁夏回族自治区及青海省的地位，并积极拓展至其他地域高潜力城市”的战略，但从其所披露的数据中，或许尚未明显看出积极拓展其他地域的迹象。

截至2022年12月31日，中亿基业共有42个处于差别开展阶段的物业开发项目，笼盖9个城市。在那42个项目中，41个项目位于西北地域。此中宁夏银川有22个，青海西宁有10个。宁夏及青海两区域合计在42个项目中有38个。截至2022岁暮，中亿基业的地盘储蓄合计6626987平方米，此中，6481296平方米，也就是97.8％位于西北地域。

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IPG中国首席经济学家柏文喜认为，如许的特征会对公司的估值形成市场区域过于集中的风险，随便遭到地域市场经济颠簸和行业改变的影响。

市场除了存眷中亿基业区域集中度高的特征，亦担忧其闪现出的对万科的依靠性。

自2008年起，中亿基业与万科集团均为中国城市房地产开发商战略联盟的成员。中房万科实业是中亿基业与万科集团停止战术协做的平台公司。截至最初现实可行日期，其拥有13个项目公司。据领会，中房万科实业于2017年9月28日在中国成立为有限公司，其股权由宁夏中房实业拥有40％，万科集团拥有40％及深圳花银拥有20％。

中亿基业认为凭仗万科集团的品牌出名度及行业专业常识，公司可以稳固现有市场地位，并逐渐扩展至差别地域。截至2022年12月31日，中房万科实业拥有位于银川及西宁的9个开发项目。陈述期内，中房万科实业奉献的总收益别离占同期中亿基业总收益的21.5％、61.6％及50.3％。

与万科的协做关系的安定，对公司的运营开展至关重要。

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“预售资金事务”

根据《住房和城乡建立部关于进一步加强房地产市场监管完美商品住房预售轨制有关问题的通知》，商品住房预售资金须纳进监管账户，由监管机构负责监管及掌握，确保预售资金用于商品住房项目工程建立；预售资金可按建立进度停止核拨，但必需留有足够的资金包管建立工程完工交付。

招股书提到，未悉数存进或间接存进指定托管账户的预售资金构成不合规事项。于2020年至2022年，中亿基业的6个、11个及15个项目公司牵扯预售资金事务，因其未根据相关监管规定将所需预售资金全数或间接存进指定的托管账户，别离指位于西宁的两个项目、吴忠、固原及咸阳各个地域的一个项目、海东的三个项目以及银川的九个项目。

柏文喜向《港湾贸易看察》指出，从持久角度来看，预售资金的监管有利于公司降低资金被调用、滥用和加杠杆等运营风险，有效庇护行业次序，促停止业持久安康开展。牵扯预售资金事务表白公司内部治理和合规运营方面存在明显缺失，除了加大公司本身运营风险之外，还随便遭到监管部分惩罚。

中亿基业披露，期内累计17个项目牵扯预售资金事务，为万科·万科城（A区、B区及C区）、永悦府二期、海东萨尔斯堡、悦然居、阳光美域、东方悦、花语轩、西悦府、锦里、东方赋、万科·大城市、万科·悦海锦园、翡翠湖看·看璟、玺悦台、文昌苑、万科？公园里及玺悦轩。

公司表达，已获得处所政府主管部分确实认，或与其停止漫谈，确认公司不断遵守与预售资金有关的相关法令律例或并未因违背与预售有关的相关法令律例而遭四处罚且将不会因预售资金事务遭到任何行政惩罚；及公司的董事确认并未遭到行政主管部分就有关预售资金事务而施加的任何行政惩罚。此外，公司也披露了于预售资金事务中所涉物业项目标当前情况及营运资金充沛性，以及已摘取的内部掌握办法及纠正办法。

来源：港湾贸易看察