陈述期内，珂玛科技功绩继续增长，但运营现金流转负，同时营销费用较高，研发费用率偏低
《投资时报》研究员 辛夷
几千年来，陶瓷更多的是做为家庭用具或摆件，但先辈陶瓷素材因具有密度低、硬度大、耐高温等优良特征，在航空航天、国防、医疗等范畴发扬着不成替代的感化。
近日，国内本土半导体范畴先辈陶瓷素材及零部件的头部企业——苏州珂玛素材科技股份有限公司（下称珂玛科技）正式向深圳证券交易所递交招股阐明书，申请登岸创业板。
本次IPO，该公司拟公开发行人民币通俗股（A股）不超越1.20亿股，拟募集资金9.00亿元，将全数用于“先辈素材消费基地项目”“泛半导体核心零部件加工造造项目”“研发中心建立项目”及填补活动资金。
《投资时报》研究员查阅珂玛科技招股书重视到，2019年至2021年及2022年上半年（下称陈述期），该公司功绩继续增长，但运营现金流转负。同时，高额费用用于营销，研发费用率则低于可比公司。别的，其次要陶瓷粉末赐与依靠进口，应收账款及存货占比力高。
针对上述情状，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至珂玛科技相关部分，截至发稿尚未得到该公司回复。
研发费用率偏低
珂玛科技的前身是成立于2009年4月的苏州珂玛素材手艺有限公司（下称珂玛有限），2018年6月，珂玛有限整体变动为股份有限公司。
珂玛科技主营营业为先辈陶瓷素材零部件营业以及泛半导体设备外表处置办事，次要产物包罗先辈陶瓷素材零部件等，并为客户供给精巧清洗、阳极氧化和熔射等外表处置办事。
陈述期内，该公司营业收进和净利润继续增长，此中各期营业收进别离为1.76亿元、2.54亿元、3.45亿元、2.24亿元，2019年至2021年年均复合增长率为40.17%；各期回母净利润别离为1257.63万元、4568.86万元、6708.88万元、4490.82万元，2019年至2021年年均复合增长率为130.97%。
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但是，珂玛科技运营活动产生的现金流量却在2021年突然呈现下降，由2020年的4297.66万元降至197.96万元，2022年上半年的运营现金流更是间接转负，为-915.42万元。
别的，查阅招股书，《投资时报》研究员发现，珂玛科技销售费用呈逐年上升趋向。扣除2019年度在销售费用核算的运费后，该公司陈述期内销售费用别离为946.69万元、1307.58万元、1492.40万元、818.18万元。同时，珂玛科技的各期销售费用率均高于可比公司均值。
此中，销售费用中的营业招待费占比力高，各期别离为8.23%、30.75%、24.86%、8.75%。珂玛科技表达，2020年营业招待费金额较2019年同比显著增加，次要是外表处置办事营业收进同比快速增长所致。
但是，珂玛科技的研发费用率却明显低于可比公司。陈述期内，剔除股份付出费用后，珂玛科技各期研发费用率均在5%上下浮动，而同业业可比公司研发费用率均值根本在10%摆布。
虽然珂玛科技研发费用率逐年提拔，表白该公司加大了对研发的投进，但与同业业比拟差距仍较大。产物是公司久远开展的关键，研发不敷会以致公司处于合作中的弱势地位。
剔除股份付出费用后，珂玛科技与同业业可比公司研发费用率比照情状（%）
数据来源：珂玛科技招股书
次要原素材依靠进口
据弗若斯特沙利文数据，2021年全球先辈构造陶瓷市场规模达约1067亿元，先辈陶瓷素材零部件市场次要由国际厂商主导，珂玛科技先辈陶瓷素材零部件收进2.07亿元，全球市场占有率仅约0.19%。
陈述期内，珂玛科技产物出口地包罗美国、欧洲等地域，境外收进占同期主营营业收进的比例在14%摆布。海外营业凡是以美圆停止订价并结算，汇率颠簸使得珂玛科技各期产生必然的汇兑损益（负数表达收益），别离为-11.99万元、99.86万元、-40.42万元、124.74万元，存在必然的颠簸。
我国先辈陶瓷财产起步较晚，欠缺陶瓷粉料的一流国产赐与商，珂玛科技氧化铝、氮化铝粉末等原素材末端需向海外厂商摘购，赐与商次要来自日本、欧洲。
数据展现，氧化铝粉末超越99%的赐与均来自于境外末端，氧化钇粉末的赐与100%来自境外末端，氮化铝粉末赐与来自于境外末端的部门有所下降，由2020年的100%降至2022年上半年的86.54%，但仍然占比力高。
珂玛科技在招股书中表达，其与次要赐与商成立了不变的协做关系，粉末原素材赐与充沛。但将来假设日本、欧洲等国度和地域进出口商业政策发作改变，或次要赐与商消费运营发作严重改变，都将对该公司的运营产生倒霉影响。
别的，《投资时报》研究员重视到，陈述期内，珂玛科技享受多种税收优惠政策，包罗高新手艺企业所得税优惠政策、西部大开发企业所得税优惠政策、研发费用税收优惠政策、小型微利企业所得税优惠政策。
珂玛科技各期税收优惠金额别离为287.50万元、677.79万元、1084.11万元、737.49万元，占公司利润总额的比例别离为17.05%、12.75%、14.01%、14.70%。假设税收优惠政策到期后不克不及够陆续享受优惠，或将来所享受的税收优惠政策发作较大改变，将会对珂玛科技的盈利程度产生必然影响。
存货贬价风险
招股书中展现，各期末，珂玛科技应收账款的账面价值别离为5827.92万元、7550.33万元、1.23亿元、1.58亿元，占同期活动资产的比例别离为47.18%、50.23%、23.42%、31.31%。
陈述期内，珂玛科技应收账款继续上升，响应计提的坏账预备也逐年增加，由2019岁暮的189.18万元增至2022上半年的359.58万元；相反的是，该公司的应收账款回款比例却在逐年下滑。
较高的应收账款余额会影响公司的资金周转效率，限造公司营业快速开展。假设将来珂玛科技摘取的收款办法不力或客户运营情况发作倒霉改变，则会面对更大的应收账款坏账风险。
另一方面，跟着下流市场需求的增长以及公司营业规模扩展，珂玛科技存货规模呈上升趋向，在活动资产中占比也较高。各期末，该公司存货账面价值占活动资产的比例别离为18.51%、28.01%、16.51%、22.91%。
但是珂玛科技的存货周转率却闪现下降趋向，各期存货周转率别离为3.67、3.90、2.74、2.29。假设将来珂玛科技未及时掌握下流行业改变或其他原因招致存货无法顺利实现销售，且存货价格呈现敏捷下跌的情状，将面对大规模存货贬价的风险。
珂玛科技活动资产详细构成情状（万元）
数据来源：珂玛科技招股书