2022年更赚钱的对冲基金，是肯·格里芬的城堡投资。其功绩极其闪亮：
1.为客户净赚160亿美圆；
2.公司赚了近120亿美圆的治理费和功绩分红；
3.此中旗舰基金收益率到达38.1%。
每年“赌场”都有大赢家，良多是靠命运，即便是那些所谓的天才。
例如，此前赚钱最多的笔录，是由“华尔街空神”约翰·保尔森在2007年典范的“大空头”一役中创造的156亿美圆纪录。
封神之后，保尔森做多黄金，再次大赚50亿美金。
而从2011年起头，“大神”起头失往神异，旗下基金持续吃亏，治理资金从380亿美圆大幅缩水至数十亿美圆。
那让我想起《巴斯特·斯克鲁格斯的歌谣》里的西部片实理：
自命非凡的快枪手，死于更快的枪下。
比拟而言，肯·格里芬似乎有点儿纷歧样。
一、
做为一名建筑赐与商的孩子，格里芬从小“ 对世间万物若何运转猎奇不已” ，并在上世纪八十年代的高中期间进修了计算机编程。
在哈佛读书时，格里芬起头研究可转换债券套利。为了找觅被错误订价的债券，他本身编写了软件，还在宿舍楼顶架设了卫星天线。
格里芬的战略是：买进价格过低的权证并用卖空响应股票的体例对冲。
那恰是爱德华·索普的“ 德尔塔对冲战略” 。
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伶俐人老是试图通过本身的超凡智力来“变现”。
1960年前后，在麻省理工学院教书时，索普发现了玩儿21点游戏有时机获得细小的战胜赌场的概率优势。
如斯一来，本来站在赌场那一边的大数定律，起头办事于“概率黑客”。
仅有那一点还不敷。
因为赌场有“无限”的筹码，即便索普拥有了细微的概率优势，也可能被击垮。
信息论开创人香农参与了此次战胜赌场的智力挑战。他引导索普借助凯利公式决定下注比例，从而处理了以有限筹码匹敌无限筹码的难题。
于是，那微弱而隐蔽的概率优势，酿成了能够复造的赚钱法门。
事实上，香农本身在股票投资上的回报也十分高。
索普的摸索开启了天才们的财产征途：
征服随机性，与财神对赌。
从赌场到金融市场，索普陆续在随机性的世界里探觅财产的密码。
他发现，股票权证的订价往往偏高，所以做空权证似乎是赚钱的好时机。
当然，做为一位下过赌场的数学家，索普绝不会只靠一个水晶球就出手：
即便权证订价偏高，但假设被高估的股票陆续上涨呢？
那类工作在一个充满不确定性的世界里再常见不外了。
难题之一：一个骰子的随机性，能够被概率描述，能够被大数定律“显形”；
难题之二：人类欲看和行为的“不确定性”，则有索罗斯所言“反身性”的那类无法揣测的癫狂。
索普的战略是“套利”：
一边卖空订价过高的权证；
一边买进股票做为对冲。
如许的话，不论是订价过高的权证下跌，仍是被高估的股票陆续上涨，下注者都能够两端获利。
华尔街有句老话：“ 给人一条鱼，你能够养活他一天；教会他若何套利，你就能养活他一辈子。”
我要在那里做个记号，为本身的“两眼论”（来自围棋的类比）增加一些例证：
1.索普在21点游戏中战胜赌场的两个眼是“大数定律”和“凯利公式”；
2.格里芬的可转债套利，则是操纵两个“眼”之间的对冲。
格里芬18岁起头成立了本身的可转债套利组合。22岁那年， 他用420万美圆成立了本身的基金公司--Citadel。
某种意义上，格里芬继续了索普和香农的衣钵，他运用数学、计算机和金融伶俐，再加上华尔街的欲看，和鲨鱼般的凶恶，以及企业家的野心，创始了本身的金钱帝国。
二、
格里芬的Citadel有两块儿生意：
一个淘金，一个卖水。——也算是“两眼”。
1.淘金的是Citadel对冲基金，其资金规模约为530亿美金，可能是有史以来更赚钱的对冲基金。
在过往32年里，Citadel为投资者带来了近20%的均匀年收益率，仅两年呈现过下跌。当然，有一年跌得很惨。
2.卖水的是Citadel证券，是世界上更大的做市商之一，也是美国更大的期权做市商，施行了美国上市股票期权量的约25%。
Citadel证券的盈利来自“面包屑”，也就是买卖价之间的价差。
面包屑虽小，但总量惊人。操纵强大的计算机力量，看不见的“几美分”价差，在主动化与流量的魔法之下，会聚成河。
Citadel证券在2022年创造了75亿美圆的收进。
2021年的美国散户大战中，散户们抱团“打爆空头”，零佣金的Robinhood成为交易主战场。
卖水的Citadel证券，操纵一种有争议的“订单流付出”的办法，施行了Robinhood的大部门交易。
差点儿被散户们打爆的空头Melvin Capital，后来得到了Citadel对冲基金约20亿美圆的投资。
左手淘金，右手卖水。
做为最早的宽客之一，格里芬没有试图让本身成为股神，而是将公司打造为一家平台型的赚钱机器。
不是成为更凶猛的赌徒，而是成为赌场；
不是往当“更快的枪手”，而是成为“更快枪手”的摇篮和乐土。
三、
归纳综合而言，格里芬的Citadel摘用了多元化的投资战略，以及多个投资组合司理的赛马机造。
做为多战略对冲基金，Citadel涵盖了股票、全球固收和宏看、大宗商品、信贷，以及量化等战略。
在那个愈发充满了不确定性的世界里，出格是在疫情那几年，多元化战略看起来更能应对颠簸，对冲风险。
比拟较而言，单一战略显得薄弱了。
例如，2022年山君全球吃亏达54%。
被称为“小虎队”的几只大名鼎鼎的对冲基金，因为类似的投资战略，例如大量买进生长股，也一样遭遇了窘境。
分离和赛马的人才机造，似乎也有利于分离风险。
Citadel运营形式为多司理平台轨制：
1.公司拥有浩瀚投资组合司理，各自招募数个研究员构成一个小团队，治理公司的一部门资金；
2.每个团队独立运做，根据收益等目标优良劣汰；
3.Citadel做为大平台，为团队供给后台撑持。那有点儿像美国特种队伍形式。
显然，那种形式离不开强大的后台系统和手艺撑持，还需要特殊的企业文化。
那与同样有量化布景的对冲基金 千禧年颇为类似：
“千禧年摘用MOM平台的治理架构，即密密更优异的基金司理，构成团队，分配资金。不限造小我投资风气，一切以功绩说话。底层资本共享，发扬平台力量。”
2021年千禧年有超越270个“枪手”，半年查核一次，裁减率极高。同时也会敏捷填补新的“枪手”。
格里芬曾经谈及本身对人才和手艺的立场，他认为：
平衡“新手艺的海潮”和“人类思维的力量”，关于金融市场表里更好的决策至关重要。
简单来说，就是“ 人机连系” 。
假设说亚马逊或者美团是将手艺平台与末端劳动力连系，那么Citadel则是试图将手艺平台与决策人才连系。
我在哈佛大学的网站上，看到如许一段文字：
“Citadel期看获得的合作优势，来自可以利用手艺、机器进修和人力本钱来积存所有可用的公共数据，然后“提取最相关的信息，然后可以对那些数据停止准确的阐明。”
然而，Citadel的机器进修被用来搀扶帮助人类揣度，而不是代替它。”
此外，公司会运用手艺和金融手段，让投资组合司理在设定和监控的风险限度内，实现本身与“赌神”对赌的稍纵即逝的天才设法。
四、
格里芬的基金公司早年被称为金融范畴的谷歌，后来人们又说他是金融范畴的马斯克。
确实，与佩奇和马斯克一样，格里芬也是运用手艺和人才来从头塑造本身所在的范畴。
那里面，没有比会聚一帮绝顶伶俐的专业人士更重要的工作了。
有两个让人印象深入的故事。
故事一：2020年疫情初期，Citadel证券把1000多台办事器和一部门交易员从纽约和芝加哥移到了佛罗里达棕榈海滩的四间酒店。
当全国禁闭时，格里芬的50名核心员工天天在四家酒店办公。
故事二：2022年12月，格里芬还自掏腰包请了大约1万名员工和他们的家人聚集在佛罗里达州的迪士尼乐园，在魔法王国和其他主题公园举行了为期三天的庆祝活动。
在Citadel官网首页，枚举着公司各类奥林匹克竞赛奖牌得主、各类博士、各类工程师、各类金融人士和量化人才等等，并声称：
我们搜集了伶俐的思维，做他人认为不成能的工作。
高盛前首席施行官劳埃德·布兰克费恩曾经如许夸本身的伴侣格里芬：
“他是一个伟大的交易员，但他也是一个伟大的商人，而那些工具凡是不会同时呈现。那就像一个在 100 米短跑和马拉松角逐中都获胜的跑步者。”
凡是，交易员如孤狼，需要冷酷残暴；而商人需要聚合资本，聚合人。
做投资的人老是期看持久战胜市场。
要实现那一点，就像是和地心引力匹敌。
一小我无法靠扯本身的头发分开地球外表，但是机器能够。
企业之做为机器，亦是匹敌“熵增”，匹敌“市场有效理论”，匹敌生命周期，匹敌财神的随机性收配。
而在那个机器里，最重要的，仍然是宇宙间最神异的工具之一：
人类的大脑。
五、
爱因斯坦可能没有想过，本身关于布朗运动的研究，会与金钱如斯密切联系关系。
比他更早5年，孤寂的路易斯·巴舍利耶于1900年，从随机过程角度研究了布朗运动以及股价改变的随机性，并提出了其后数十年世人都无法理解的看念：
过往、如今的事务，以至未来事务的贴现值反映在市场价格中。
股价遵照公允游戏（fair game）模子。
1956年，物理学家奥斯本将巴舍利耶的布朗运动模子改进为几何布朗运动模子。
1964年，法玛利用随机游走模子描述股票价格改变，提出了闻名的有效市场假说。
1965年，萨缪尔森给几何布朗运动模子增加了线性漂移项，成立了带漂移的几何布朗运动模子，从而阐了然股价的持久线性趋向。
1970年，布莱克和斯科尔斯推导出了闻名的B-S期权订价公式，操纵数学东西处理了股票、债券、货币、商品等金融衍消费品的合理订价问题。
大约是在同期，索普几乎利用了类似的办法，计算出期权价值，以实现股票和期权之间的套利。
1990年，格里芬刚上路时，索普将本身过往的一些可转换债券和权证的招募阐明书送给他，那位年轻人由此幸运地没必要从头摸索金矿之所在。
伶俐的交易者们一边将B-S期权订价公式当做根本的东西，一边千方百计让本身成为与“有效市场假说”相爱相杀的鲨鱼：
鲨鱼们通过猎杀肥美的食物，让市场变得有效。
那似乎也是套利：在有效和即将有效之间套利。
“有效市场理论在4/5的时候都是成立的，投资者能够操纵剩下1/5的时机。”
B-S期权订价公式像是牛顿的定律。有效市场假说像是“地心引力”，将所有试图用本身的伶俐才智在市场上绞杀不如本身伶俐的家伙的天才们挈回空中。
即便是最让“有效市场假说”理论头疼的巴菲特，固然本身持续多年击败标普500，也不行一次嘲讽了研究公式与理论的传授，却也站在“跑赢指数很难”那一侧。
巴菲特打过一个世纪之赌，他在2007年买进前锋的SP 500指数型基金，敌手则精选了5只对冲基金。
巴菲特的“赛马”第一年（2008）就亏了37%，敌手亏了23.9%。
十年后，巴菲特仍然赢了。“无聊的指数”再次跑赢专业人士精心挑选的、由顶尖伶俐人操做的对冲基金。
一个理性的人会保卫本身的看点，但也不回绝在相反的标的目的下注，以实现对冲。
就像坚信“市场有效”的 萨缪尔森，也买进了“与本身理论不符”的巴菲特公司的股票。
写在最初
固然格里芬也会和巴菲特一样，在本身的大型猎物呈现困难时出手。但是，他似乎不关心股票的根本面或内在价值，只关心价格颠簸。
确实，从一起头，他就和索普一样，通过套利来赚钱，而不是往做“更快的枪手”。
经济学家罗伯特·席勒在《非理性富贵》一书中指出：
“我们应当服膺，股市订价并未构成一门完美的科学”。
和爱因斯坦研究的布朗运动的随机游走纷歧样，人类的金钱世界交错了太多复杂元素。
钟形曲线无法涵盖所有不确定要素，欲看，杠杆，羊群效应，肥尾，令黑天鹅事务频频发作，给人们以致命冲击。
塔勒布认为“ 数理金融学理论的有效性与占星术一样不靠谱” ，并责备数理金融学“ 不断使金融系统面对瓦解的风险” 。
格里芬的Citadel也曾经在2008年遭遇大幅吃亏，他后来深思：
窘境在必然水平上是因为过于自傲，即相信本身有才能安度任何市场灾难。
欲看永久不会行步，人们老是不由得与“财神”对赌，哪怕随机性像是天主的嘲讽和把玩簸弄。
为了实现超额回报，伶俐人们利用各类办法加上杠杆：
赌徒们喜好无限造地加资金杠杆；
价值投资者们则是加持久的时间杠杆；
量化交易者们加高频的杠杆。
格里芬降低了早年的资金杠杆。他一方面加大了科技杠杆，一面通过组织立异和人才战术，实现了散布式的伶俐大脑杠杆，让本身的套利游戏越玩儿越大。
他已经走了很远，将来还能走多久？
假设巴菲特仍然有时间与格里芬打一个十年之赌，谁会赢呢？
