岁首年月凭仗一纸做空陈述将（前）亚洲首富阿达尼赶下神坛的空头兴登堡研究，在周四公布了他们的新目标——硅谷红人、比特币出名拥趸杰克·多西麾下的金融办事公司Block。
兴登堡研究强调，Block在关键目标上误导投资者，通过最蹩脚的合规风控鞭策增长，并从促进抵消费者和政府的欺诈中获利。截至发稿，Block股价下跌近10％。
趁便一提，算上兴登堡指控Block，那两天已经发作多起与币圈有关的负面。就在本周三，美国证券交易委员会先是向美国更大的加密货币交易所Coinbase发出韦尔斯通知，预示着即将摘取强逼动作。同时告状波场开创人、火币全球参谋委员会成员孙宇晨涉嫌“欺诈、操控市场和不法销售证券”。当然，美国SEC能否有才能找到“格林纳达常驻世界商业组织代表、特命全权大使”本人，目前还需要画一个大大的问号。
言回正传，固然多西本人是币圈大佬，但兴登堡的那篇做空陈述，更多指向Block处置金融科技营业过程中的种种不端行为。
兴登堡详细说了点啥？
做为那篇陈述的布景，杰克·多西和吉姆·马克维在2009年创建了付出办事公司Square，最后的产物是能插在手机耳机孔的刷卡设备。在2013年Paypal收买挪动付出公司Venmo后，Square敏捷跟进推出Square Cash（Cash App），进进挪动付出范畴。后续陆续涉猎小额贷款、“先买后付”营业、比特币钱包、证券交易等营业。
因为老板多西对区块链和加密货币的崇奉，Square在2021岁尾改名为Block。
做为一家新兴的金融科技公司，Square将本身的目标客群定义为“没有银行账户”或“欠缺足够银行办事”的人，公司给出的理由是那些人可能没有足够的信誉分数，或是单纯不相信银行以及不肯付出高额办事费。
但颠末“整整两年的查询拜访”，兴登堡研究指出，Block严峻强调了实在用户数量并低估了其客户获取成本。根据前员工透露，在公司声称的5100万月活付出用户中，大约有40％-75％是虚假、涉嫌诈骗账户，或是统一小我名下的多个账户。
换句话说，兴登堡指控Block/Square操纵极其宽松的风控政策，将那款金融付出东西打形成立功分子的诈骗利器，同时操纵立功集团簇拥而进，营造出高速生长的富贵气象。
陈述援引公司前员工透露，即使Square发现账户涉嫌诈骗或其他制止行为，也只是封掉账户，但不会制止该用户陆续开户。根据一张内部CRM软件的截图展现，通过手机号、银行账户、邮箱等差别的数据维度，能够发现黑名单账户与其他浩瀚账户具有联系关系性。
兴登堡研究嘲讽地表达，多西曾吹嘘Cash App被写进许多嘻哈歌曲的歌词中，但许多歌词写的却是诈骗犯、毒贩、杀手利用那款软件停止交易。在多家机构和执法部分的查询拜访、刑事案例中，Cash App也是美国性销售功行中利用率更高的付出体例。
那一现象背后，恰是公司锐意为之的拉新手段：放低开设账户的门槛。新用户只需要通过一个邮箱地址，或是一个手机号，就能注册收付款账户。假设因为“犯事”被封号，只需要再搞一个手机号或邮箱就能恢复收付款，因为平台不会封禁黑名单账户的社保账号。
做为那种情状的衍生，平台上也有大量仿冒名人的账户，除了仿冒“杰克·多西”外，还有大量的“埃隆·马斯克”和“唐纳德·特朗普”。做为尝试，兴登堡团队创建了“马斯克”和“特朗普”账号，不只能顺利收付款，还轻松以“唐纳德·J·特朗普”的名字办出了贷记卡。
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公司的前雇员表达，面临平台上立功活动疯狂的形态，公司压制了内部的担忧，并没有视了用户的乞助。毫无疑问，那恰是为了不吝一切代价增加用户基数。
如许几乎等同于没有的风控政策，也成为骗取美国政府疫情补贴资金的利器。根据多个州政府披露的数据，Cash App账户涉及欺诈的比例，数倍于摩根大通、富国等大银行。与此同时，Cash App还存在“一个账户为多人从多州申领赋闲金”的情状。
趁着疫情期间用户数量和营收飞涨拉升股价的利好，多西和他的高管团队在2020至2021年期间抛售价值十多亿美圆的股票。
除了放纵立功和大量虚假账户外，Cash App的贷款营业也存在严峻的合规问题。
例如美国国会曾立法限造资产规模超越100亿美圆的银行，可以向商家收取的交换费上限，但Cash App却通过一家小银行协做，绕开了那个限造，从而对商家收取更多费用。固然上市公司从未披露过交换费的规模，但（已经被收买的）瑞信往年有一份研究陈述指出，交换费可能到达Cash App营收的三分之一。
而在C端，公司在2022年斥资290亿美圆收买“先买后付”营业Afterpay。固然公司自己不收取“利钱”，但滞纳金的年化利率以至能高到289％。
兴登堡在最初表达，即便不看上述那么多查询拜访，那家公司光是根本面就值得65％-75％的跌幅。2022财年公司的营收同比下滑1％，GAAP吃亏则到达5.4亿美圆。因而，公司EV/Ebitda的倍数高达60，而股价有形资产比（P/TBV）也到达13.1倍，显著高于金融科技同业。
来源：财联社