分享一篇此前首发于“价投圈”的一篇文章——苏泊尔。比来表示还挺不错。
苏泊尔那家公司的产物各人多半用过或者听过，并且股价过往也挺牛，所以我们也略微笼盖一下。
做为消费类的公司，没有所谓高科技遮羞布，好就应该反映在报表上，不存在报表欠好还要吹好的说法。
所以间接先说一下我看完报表的结论，靓丽。苏泊尔的好是比力出来的，没有比力就没有损害，那么我就找几家上市公司有类似营业，或者苏泊尔同业业的公司来比力一下，提到的公司还算是好的，还有好多比力差的就不提了。
好比九阳股份财报，的roe，roic和现金流都不如苏泊尔，年营收早年就被苏泊尔超越；再来比美的集团，单看reo，roic美的还略逊于苏泊尔，而现实上美的的小家电板块的财报可能还要低于大电器和均匀值，所以可能率小家电营业报表是不如苏泊尔的；还有就是曾经早年的合作敌手爱仕达，roe才5%摆布，现金流也不如苏泊尔还都雅，所以昔时合作不外从财政报表角度也是有迹可循的；再看飞科电器，报表却是和苏泊尔差不多，但过往几年增速略微弱了点；其他就更欠好比了，好比小熊电器还算不错的但报表不变性不可，利润和增速上窜下跳的堪比“科技股”了；还有名噪一时阿谁电锅“墨飞”，收买了它的新宝股份roic终年也就在12~15%四周比苏泊尔差了8%摆布。综合看下来苏泊尔的报表确实不错。
除此之外，苏泊尔还有两点看点：
一是外资式治理文化
苏泊尔其实已经不克不及算民企了，法国SEB集团持有82.63%股份，妥妥的A股上市的外资公司，因为早在2006年SEB就控股了51%以上了，我简单看了下，都那么多年了，公司原治理层除了保留一些董事席位后续也从运营治理中逐渐退出，公司早期的汗青也没必要过火逃述，如今就是一个职业司理人系统。外资那种和中国不太一样的尊重股东的体例也得以贯彻，好比他们重视股东回报，SEB进驻后ROE逐年提拔，假设没有特殊情状时派息比例比力高档等，做为A股小股东那点却是搭了便车。
公司治理流程也很正规，很早就用SAP系统，进修了国际先辈的治理体味，初步的印象就是那种比力正规也比力长进的外资。那里提一下SEB，其实他在欧洲还蛮有名的。据天风证券研报，它属于中高端品牌，“好比旗下WMF 做为享誉全球的高端品牌，具有绝对领先地位，但在中国出名度仍较低，从市场份额来看，WMF 炊具在德国处于绝对领先地位，市占率到达 20~30%，远超德国其他炊具品牌。而在欧洲定位中高端的时髦品牌双立人，却在中国度喻户晓，被奉为具有国际一流操行的高端品牌，德国造造的代表。”
所以我们能够想见，SEB收买苏泊尔应该时垂青此中国渠道，其时苏泊尔的线下渠道是同业的几倍。而苏泊尔也获得了SEB的手艺、海外渠道和设想资本等方面撑持，SEB也足够操纵了中国造造代工物美价廉的优势。那里提一句，苏泊尔主打的细分品类里面其实是偏高端化的，有些品类好比电饭煲，在400元价格带美的和苏泊尔差不多各占40%摆布，但600~1000元价格带苏泊尔就一家独大了。
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二是拓展品类的才能
从汗青上看，苏泊尔每一次品类扩大和渠道扩大都还挺胜利，包罗线上渠道，因而连结了持久优良的增速，持续多年都连结在15%~20%增速，那也它之前是长牛股的原因。即使偶尔有问题，总体来说也能及时批改。好比之前雇了一个职业司理人不太懂线上搞得阶段性效益不可，后来就不再续约敏捷换人认实看待线上。所以即使呈现2020年疫情期间线上没小熊电器等打的增速好，但也很快批改，反看小熊电器那一波借助疫情天时天时爆卖一波之后，后续增速回回通俗也没太高文为也就一波，等待的后劲增速并没有延续，所以股价怎么上往怎么下来。反却是稳重的苏泊尔股价不断没怎么掉。
我查阅材料过程中发现消费品存在友商渠道互黑的情状，我本身关于消费品或者快消品的渠道的认知，确实不是很懂，我还在根究它当前线上线下渠道变革能否好，我下次有空诡计请教一下在宝洁工做过的阐发师看点再说。假设读者有那方面的行业常识和看点也欢送评论区切磋。我就是想确定一下，苏泊尔的渠道才能将来是不是能连结汗青战绩？
我们小东西靠谱阐发师数据给的将来两年的一致预期大约有15%摆布的年化复合增速。那个增速要完成不算很难，考虑到SEB海外订单的转移比例提拔，就算海外有衰退风险但转移到亚洲消费的比例还能够进步，加上国内拓品类和高端化的空间，那个级此外增速应该没太大问题。继续跟进吧。
假设基于上述数据给估值的话，苏泊尔15%的增速，撑20倍摆布PE也不贵。不外关于我本身自己已经仓位较重没余外现金操做，所以也不急。其实往岁尾打出来阿谁股价低点，对应15倍PE，那么15倍PE就算是个成熟行业没增速也OK，所以阿谁点就是其时低点。假设关于喜好苏泊尔的人来说，汗青报表和现金流非常靓丽的公司，20倍是不会的，但假设有15倍那种时机当然就不会太纠结了。
最初，因为我看的过程中比了一圈同业公司，我发现苏泊尔很刚啊，合适做小家电行业上单量检员，后续再有那个行业的研究，我就要和苏泊尔比比报表和低估水平了，比不外的我估量都不会看。