天风证券股份有限公司郭其伟近期对招商银行停止研究并发布了研究陈述《功绩韧性十足，“零售之王”alpha属性有看加强》，本陈述对招商银行给出买进评级，认为其目标价位为55.48元，当前股价为40.83元，预期上涨幅度为35.88%。
招商银行(600036)
利润增速逐季向上，韧性十足
公司发布2022年度功绩快报，22年营收、回母净利润别离同比增长4.08%、15.08%，增速较22年前三季度-1.26pct、+0.87pct，年化加权ROE达17.06%，同比提拔10bp。营收分项来看，公司22年全年利钱净收进、非息收进别离同比+7.02%、-0.62%,较22Q1-Q3下降0.61pct、2.54pct，我们揣度非息收进负增长次要是遭到22年本钱市场不景气及四时度理财赎回潮挈累。功绩增速上看，按22年三季报各股份行功绩增速，招行仍排在股份行第二位，且功绩增速逐季向上，更彰显了公司稳重的运营才能和超强的功绩韧性。
疫情防控政策调整，“零售之王”alpha属性有看加强
22年招行贷款同比增长8.64%，Q4单季同比少增117.7亿元，同比少增量环比显著收窄。从贷款增量构造看，公司22Q3末零售贷款同比增长7.32%，增速为公司上市以来更低。此中小我住房贷款同比少增107.25亿元，占个贷同比少增量的91%。2022年受疫情等因素影响，居民收进预期转弱，居民加杠杆意愿下降，居民端新增贷款年内持续同比大幅少增。2022岁暮疫情防控政策调整，12月下旬以来多地疫情陆续达峰，居民线下消费生活有看尽快恢复，加之1月地产需求端政策再传利好，居民消费和购房热情有看被提振。招行做为优良零售型银行，量价齐优的零售信贷需求增长可期。
资产量量稳居股份行第一宝座，房地产负面因素一一改进
22Q4末公司不良率、拨备笼盖率别离环比+1bp、-4.88pct至0.96%、450.79%，或与房地产客户风险表露及部分地域疫情对零售贷款营业影响有关，不外根据22Q3末各上市银行披露数据，招行资产量量仍稳居股份行第一宝座。涉房资产量量演变是市场近期对招行的次要存眷点之一，也是22年以来压制招行估值的重要原因，而房地产负面因素正在加速化解之中：一是公司继续收缩涉房风险敞口，22Q3末公司表表里涉房敞口分合计环比收窄2.75%，同比下行幅度高达21.15%。二是前三季度公司对公房地产不良贷款生成逐季环比下降，22Q4以来房地产利好政策频传，11月撑持房地产融资“三箭齐发”，监管稳地产立场明白，我们估量房企风险大规模表露的可能性不大。三是招行的房地产贷款客户和区域散布优良，高信誉评级客户贷款余额占比近八成，85%的房地产开发贷款余额散布在一、二个城市城区。近日有关部分草拟了《改进优良房企资产欠债表方案动作计划》，引导优良房企资产欠债表回回平安区间，招行的涉房营业风险有看进一步得到缓解。
投资定见：短期颠簸不改持久生长性，根本面或加速修复
跟着房地产风险逐渐出清、疫情影响缓解，公司根本面或加速修复。我们估量公司2023-2024年回母净利润同比增长16.25%、17.27%，目前公司PB（MRQ）为1.25倍，赐与公司2023年目标PB1.5倍，对应目标价55.48元，庇护“买进”评级。
风险提醒：信誉风险颠簸，功绩快报仅为初步核算成果，详细数据以公司正式发布的年报为准
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达99.53%，其揣测2022年度回属净利润为盈利1361.62亿，根据现价换算的揣测PE为7.64。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有22家机构给出评级，买进评级18家，增持评级4家；过往90天内机构目标均价为41.93。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，招商银行（600036）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。该股好公司目标4.5星，好价格目标3.5星，综合目标4星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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