1、投资价值凸显，煤炭股可更乐看
本周（2023.1.9-2023.1.13，下同）京唐港Q5500动力煤现货价1220元/吨，重回1200元/吨以上。动力煤方面：赐与端：固然晋陕蒙442家煤矿开工率周环比上涨2.54个百分点，但仅为11月程度且低于10月程度，且临近春节煤矿放假开工率仍可能下行（往往到达全年更低开工率）。进口煤方面，2022年我国共进口煤炭2.93亿吨，同比下降9.2％，此中2022年12月份我国进口煤炭3090.8万吨，环比下降4.4％。需求端：因为临近春节、且疫情蔓延对二产三产的影响，招致日耗程度存在大幅颠簸，叠加气温偏热招致日耗总体斜率低于往年。后期揣度：赐与方面，产量增量仍存在不确定性，固然供热季或许存在必然量的保供核增产能增量，但现实情状是疫情、矿难以及临近春节煤矿开工率或将呈现下行；需求方面，中心气象台发布更高级别冷潮预警，13日起全国或将大幅降温，冬季取热需求高，同时疫情影响也将逐步削弱，各地疫情过峰之后二产三产有看快速恢复，电煤日耗将有看抬升，动力煤仍具向上动能。炼焦煤方面：赐与端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响，赐与仍然偏紧，进口方面俄蒙焦煤仍受运力限造；需求端，稳增长政策加码以致经济预期改进，螺纹钢价格陆续上涨，全国钢厂开工率小涨，且临近年关焦钢企业继续补库。后期揣度：赐与端，炼焦煤国内产量并没有明显增量且没有保供政策，进口的俄蒙焦煤均遭到运力限造，且蒙古国煤矿贪腐事务俄煤冬季运输困难估量将影响其出口，即便澳煤铺开估量进口总量不会有大幅增长仅是构造调整；需求端，密切存眷后疫情稳增长政策办法的摆设和落地情状。海外及政策阐发：2023年1月12日发改委首场新闻会提到“进一步深化燃煤发电上彀电价市场化变革，立异成立电网企业代办署理购电轨制，引导市场交易电价合理构成”，此外上海起头施行用电顶峰分时电价，有看处理上彀电价的上行空间，从而在必然水平缓解煤价上涨带来的压力，也有看理顺煤电价格的传到机造。中国政府公布2023年4月1日起，7项煤炭产物的税率由0提拔至3-6％，进口煤成本增加将削减进口煤对中国煤炭市场的赐与影响，同时也将支持国内价格；俄罗斯表达2023年俄煤出口将下降8.4％来撑持俄国内煤炭需求的增长，中国进口俄煤也将面对减量；澳煤方面，2020年中国制止澳煤后其销售格局已完成重塑，2023年澳煤出口量估量无大幅增长，全球煤炭商业遵照总量守恒定律，即便中国铺开澳煤也将只改动国别构造而总进口量不会大增。中心经济工做会议也对能源行业停止了一系列的方案摆设，煤炭的新建产能需破费较长时间，且2030年碳达峰仍是重要目标，煤炭根本面赐与端仍将偏紧。中心经济会议对房地产和基建也做了工做摆设，出格地产仍是稳增长的重要选项，2022年四时度政策对地产融资“三箭齐发”，且对“保交楼”等地产完工端赐与鼎力撑持。本周央行方案推出构造性货币政策东西撑持房地产市场平稳运行，同时政府部分重点推进21项工做使命，引导优良房企资产欠债表回回平安区间。投资逻辑：我们认为2022年9月底以来煤炭等传统能源板块呈现较大调整，当前已经临近规划时点。前期市场风气切换，大将消费和地产，超跌行业窘境反转实现更高受益，且全年涨幅已实现大幅跃升；新冠病毒管控调整为“乙类乙管”，铺开政策已全数落地，将来市场将从超预期愈加存眷到经济的实在改进。一季度面对春节的传统旺季，以及中小城市和农村地域将迎来疫情顶峰，届时经济偏弱，市场有看再次迎来风气切换，资金将密密愈加确定性和平安边际高的板块。煤炭行业受供需双向影响，但一季度同时也将面对赐与的弱现实，供需双弱将招致煤炭价格仍将庇护高位。当前煤炭股已得到足够调整，且隐含了一季度经济偏弱的预期，此外又是高股息（良多10％以上）低估值（无论PE仍是PB，PB要用PB-ROE系统阐发），不只具有较大的吸引力且具有足够高的平安边际，攻守兼备。此外，煤气2022年年报功绩预告将逐渐披露，2022年是煤炭行业盈利高速增长的一年，超预期的功绩也有看催化板块行情。
海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；销售构造不变且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改进逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高生长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。
风险提醒：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
来源：券商研报精选