· 概 要·
实体经济：节前返村夫数高于往年，不及疫情前。从市内交通情状看，部门城市恢复较为明显。好比西安市交通拥堵延迟指数显著高于往年程度。上周消费端修复偏慢，次要受春节临近叠加疫情影响。需求端，消费、地产销售偏弱，出口压力仍然较大。不外整体来看，在疫情短期冲击下，12月或是经济的阶段性底部，跟着生齿活动的恢复，经济苏醒或有所加快。
活动性：上周货币利率上行，央行净投放资金，美圆指数小幅回落，人民币汇率升值。1月10日，次要银行信贷工做座谈会要求，各次要银行要合理掌握信贷投放节拍，适度靠前发力，进一步优化信贷构造，精准有力撑持国民经济和社会开展重点范畴、单薄环节。1月13日，人民银行货币政策司司长邹澜表达，比来在研究推出别的几项构造性东西，次要重点撑持房地产市场平稳运行，包罗保交楼贷款撑持方案、住房租赁贷款撑持方案等。我们认为接下来会利用更多构造化货币政策东西，定向宽信誉。
政策：工信部发文，深进落实减税降费、稳岗返还等政策，实在鞭策已出台政策办法落地收效。鞭策金融机构增加小微企业首贷、信誉贷、无还本续贷和中持久贷款，妥帖随即随还贷款形式，鞭策普惠型小微企业贷款增量拉面。开展“一链一策一批”中小微企业融资促停止动。财务部、税务总局发文，自2023年1月1日至2023年12月31日，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。增值税小规模纳税人适用3％征收率的应税销售收进，减按1％征收率征收增值税。
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实体经济：春运返乡有修复，仍偏低
1.1交运：春运返乡有修复，仍偏低
节前返村夫数高于往年，不及疫情前。1月14日，春运客运量约4226.8万人次，高于往年同期57.2％，低于疫情前同期45.9％。此中，铁路、民航的客运量别离到达819.4万人次、133.3万人次，别离高于往年同期37.1％、55.4％，但是与疫情前比拟，二者别离下降约21.0％和23.4％。截行1月14日，春运前八天客运量约30329.3万人次，比2019年同期下降48.06％，比2022年同期增长46.66％。从百度迁移指数看，上周迁移活泼度逐步上升。此外，从市内交通情状看，部门城市恢复较为明显。好比西安市交通拥堵延迟指数显著高于往年程度。
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1.2消费：表示偏弱
上周鄙人游汽车行业，半钢胎开工率季节性回落。在中游化工行业，PTA财产链负荷率分化，此中PTA工场小幅上升，聚酯工场和江浙织机陆续下行。在钢铁行业，上周高炉开工率小幅上升，Mysteel样本钢厂产量小幅回落，变更根本契合季节性。此外，沿海八省的日均耗煤量小幅回落，工业用煤需求走弱，变更契合季节性。
1.3需求：边际修复
投资：房地产销售小幅上升。上周30城房地产市场成交面积小幅上升，仍处于近年同期低位。前一周，地盘成交面积回落，地盘溢价率小幅上升，仍处于近年同期低位。房地产市场继续低迷，政策效果仍待进一步看察。建材方面，上周建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅回落，仍处于近年同期低位。主因或在于春节临近，工程项目陆续停工放假，工人陆续返乡，水泥需求进一步萎缩。
消费仍然偏弱。在文娱行业，节前一周，看影人次、票房收进环比均小幅回落，低于近年同期程度。在汽车行业，1月前8天，乘用车批发、零售销量同比增速均为-23％，比拟12月同期别离增长3个、7个百分点。整体来看，消费仍是经济恢复的单薄环节，跟着疫情防控的继续优化，消费或逐渐修复，但是短期仍然偏弱。
1.4价格：猪肉续降
次要食物价格分化。上周猪肉环比下降5.8％，鸡蛋、生果、蔬菜价格环比别离上涨2.2％、3.8％、3.9％。近日国度发改委价格司举行2023年稳物价专题新闻发布会，会议指出，受猪肉消费较往年偏弱、生猪赐与阶段性增加等因素影响，近期国内生猪价格有所回落。但当前国内生猪产能总体处于合理区间，估量2023年价格颠簸幅度会比2022年小一些。我们认为，短期消费偏弱，相关食物价格上涨动力有限。不外跟着春节临近，或抵消费需求有所提振。
次要工业品价格分化，国际油价上升。上周，钢架小幅上升，水泥价格均值小幅回落。水泥价格继续走低的主因在于，水泥市场需求进进旺季，部门企业急于春节前清库。上周国际原油价格均值小幅上升，主因或在于，为应对西方国度对俄罗斯海上出口石油施行的价格上限限造，俄罗斯可能在2023年岁首年月把日均原油产量下调50-70万桶。整体来看，我们认为短期消费、地产需求偏弱，通胀压力有限。但是后续生齿活动假设“一般化”，我国办事业“再通胀”或启动。
1.5库存：水泥高位
上周，钢铁社会库存、钢厂库存季节性上升，处于近年同期较低位置。上周水泥库容比小幅回落，但仍明显高于近年同期程度。受旺季因素影响，水泥市场需求继续削弱，叠加疫情影响，车辆运输以及下流施工人员均有削减，库存高位承压。此外，煤炭库存小幅回落，契合季节性趋向。
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活动性：人民币升值
上周货币利率上行。上周R001和DR001均值别离为1.36％、1.19％，较前一周别离上升33BP、34BP。R007、DR007均值别离为2.17％、1.90％，较前一周别离上升27BP、41BP。上周央行净投放资金2130亿元。上周央行逆回购投放资金3400亿元，到期回笼资金1270亿元。
1月10日，人民银行、银保监会结合召开次要银行信贷工做座谈会。会议要求，各次要银行要合理掌握信贷投放节拍，适度靠前发力，进一步优化信贷构造，精准有力撑持国民经济和社会开展重点范畴、单薄环节。1月13日，人民银行货币政策司司长邹澜表达，我国的构造性货币政策次要围绕撑持普惠金融、绿色开展、科技立异等国民经济重点范畴和单薄环节。比来在研究推出别的几项构造性东西，次要重点撑持房地产市场平稳运行，包罗保交楼贷款撑持方案、住房租赁贷款撑持方案等。我们认为接下来会利用更多构造化货币政策东西，定向宽信誉。
上周美圆指数回落，人民币汇率升值。截至2023年1月13日，美圆指数为102.17，较前一周末有所下降。美圆兑离岸、在岸人民币汇率别离为6.71、6.71，人民币与前一周末比拟均升值。我们认为，美联储接下来的加息或改为小程序，但考虑到通胀压力以及美联储的利率预期，加息在本年或更耐久，利率庇护在高位的时间或更久。后续仍需存眷美国通胀走势，不肃清市场再度呈现阶段性频频的可能性。
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政策：加强对实体经济撑持
减免小规模纳税人增值税。1月9日，财务部、税务总局发布《关于明白增值税小规模纳税人减免增值税等政策的通知布告》。自2023年1月1日至2023年12月31日，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。自2023年1月1日至2023年12月31日，增值税小规模纳税人适用3％征收率的应税销售收进，减按1％征收率征收增值税；适用3％预征率的预缴增值税项目，减按1％预征率预缴增值税。
助力中小微企业开展。1月14日，工信部印发《助力中小微企业稳增长调构造强才能若干办法》。深进落实减税降费、稳岗返还等政策，实在鞭策已出台政策办法落地收效。鞭策金融机构增加小微企业首贷、信誉贷、无还本续贷和中持久贷款，妥帖随即随还贷款形式，鞭策普惠型小微企业贷款增量拉面。开展“一链一策一批”中小微企业融资促停止动，深化产融对接和信息共享。将政府摘购工程面向中小企业的预留份额阶段性进步至40％以上政策延续到2023岁尾。
加大金融对实体经济撑持。1月10日，人民银行、银保监会结合召开次要银行信贷工做座谈会。会议要求，连结对实体经济的信贷撑持力度，加大金融对国内需乞降赐与系统的撑持，做好对基建投资、小微企业、科技立异、造造业、绿色开展等重点范畴的金融办事，连结房地产融资平稳有序。各次要银行要合理掌握信贷投放节拍，适度靠前发力，进一步优化信贷构造，精准有力撑持国民经济和社会开展重点范畴、单薄环节。要加强跟踪监测，及时跟进政策性开发性金融东西配套融资，延续发扬好设备更新革新专项再贷款和财务贴息政策合力，力争构成更多实物工做量。
扩展人民币跨境利用。1月11日，商务部和中国人民银行结合印发《关于进一步撑持外经贸企业扩展人民币跨境利用 促进商业投资便当化的通知》，提出促进更高程度商业投资便当化。撑持大宗商品人民币计价结算，撑持境外投资者以人民币来华投资、境内再投资，便当对外承包工程企业人民币境外资金集中治理、确需付出款项汇出。此外，更好称心企业跨境投融资需求。鼓舞银行境表里联动开展境外人民币贷款营业，根据贸易原则降低人民币融资成本，撑持对外投资、对外承包工程企业参与“一带一路”建立，鼓舞对有现实需求且契合前提的境外项目和企业优先摘用人民币贷款。
开展办事业扩展开放试点。1月10日，国务院印发《关于附和在沈阳市、南京市、杭州市、武汉市、广州市、成都会开展办事业扩展开放综合试点的批复》。6市计划从办事业重点范畴变革开放、现代办事业和先辈造造业“两业”合成、区域开展、体系体例机造优化、要素保障等5个维度，推进高程度对外开放，提出消弭行政壁垒、优化综合情况的试点办法。同时，在常识产权功效转化办事系统建立、电子商务与数字商业、信息化与工业化深度合成、战术性新兴财产全财产链办事、与港澳地域的专业办事协做、长三角一体化开展、成渝地域双城经济圈建立等方面明白差别化试点使命。
加快非粮生物基素材立异。1月13日，工业和信息化部等六部分结合发布《加快非粮生物基素材立异开展三年动作计划》。要培育提拔优良企业，引导石化化工企业发扬财产优势，开展生物基素材财产链、赐与链立异与利用示范，培育提拔一批打通从农做物秸秆处置操纵到下流成品全财产链途径的骨干企业，聚焦工业菌种选育、酶卵白元件造备等细分范畴培育提拔一批专精特新“小巨人”、单项冠军企业。要优化区域规划，积极办事国度区域开展战术，重点推进生物基素材立异资本和要素向粮棉油糖大宗农做物主产区集聚，打造散布式非粮生物量糖化基地。
鞭策常识产权办事业高量量开展。1月11日，国度常识产权局等17部分发布《关于加快鞭策常识产权办事业高量量开展的定见》。到2030年，处置常识产权办事的规模以上机构超越2000家，行业营业收进打破5000亿元，常识产权办事业从业人员到达150万人，执业专利代办署理师超越5万人，诉讼型人才超越8000人，建立一批融进财产、办事立异、辐射全国的常识产权办事业集聚开展示范区。
促进数据平安财产开展。1月13日，工业和信息化部等十六部分结合印发《关于促进数据平安财产开展的批示定见》。到2025年，数据平安财产根底才能和综合实力明显加强。数据平安财产规模超越1500亿元，年复合增长率超越30％。建成5个省部级及以上数据平安重点尝试室，打造8个以上重点行业范畴典型利用示范场景，建成3-5个国度数据平安财产园、10个立异利用先辈示范区，培育提拔若干具有国际合作力的龙头骨干企业、单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业。
研究构造性货币政策东西。1月13日，人民银行货币政策司司长邹澜表达，我国的构造性货币政策次要围绕撑持普惠金融、绿色开展、科技立异等国民经济重点范畴和单薄环节。比来在研究推出别的几项构造性东西，次要重点撑持房地产市场平稳运行，包罗保交楼贷款撑持方案、住房租赁贷款撑持方案等。
来源：券商研报精选
浅夏悠然