中国银河证券股份有限公司甄唯萱近期对贝泰妮停止研究并发布了研究陈述《前三季度规模与业绩持续双高增，维持保举成效性护肤龙头品牌商》，本陈述对贝泰妮给出买入评级，当前股价为160.08元。
贝泰妮(300957)
核心概念：
事务
2022年前三季度公司实现营业收入28.95亿元，同比增加37.05%；实现归属母公司净利润5.17亿元，同比增加45.62%；实现归属母公司扣非净利润4.51亿元，同比增加35.48%，运营现金流量净额为0.86亿元，较上年同期削减75.31%。?“618”和“双十一”等关键动销时点全渠道发力，销售规模不竭提拔，业绩表示凸起
从产物和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤供给皮肤学级美妆产物，由此护肤品是公司的核心产物类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的动物活性成分供给暖和、专业的皮肤护理产物，次要产物包罗霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB霜以及卸妆水等彩妆类产物；陈述期内护肤品类关于总营收规模和增量的奉献持续维持在高位。
从季度的角度来看，一季度在疫情区域性反弹、市场销售处于相对旺季的布景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品战略，掌握包罗恋人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感，放纵光采”为主题展开全渠道营销，以“38节”中强势破圈的清透防晒乳为例，掌握春夏推广时点，单品销量打破20万收，实现防晒全品类销售额同比增长超150%，公司整体销售规模和销售收入均快速增长。二季度公司抓住5月20日“收集恋人节”活动时机，在刘耕宏抖音曲播间推出“薇诺娜舒敏保湿特护霜礼盒”，开售4小时勇夺天猫美容护肤类目TOP9。在“6·18”期间，公司全渠道同时发力，在“6·18”系列大促活动凸起重围，成为成效性护肤范畴赢家，此中“薇诺娜”品牌自营旗舰店荣登618天猫美妆榜TOP8，成为连任天猫美妆榜单前十的独一国货品牌；京东平台再立异高，攀至国货美妆品牌排行榜TOP2；抖音平台国货美妆店铺排行榜TOP3；唯品、快手等全渠道表示百战百胜霸榜前列。三季度，公司接连推出“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”等新品。22年9月，公司安身皮肤科学，推出全新特护精华产物“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双11预售首日4小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目TOP2，天猫美妆行业类目TOP4。下半年公司持续发力，热度持续不减，三季度单季销售收入和销售规模持续增加，整体销售情况值得等待，考虑到线上渠道是公司的次要销售路子，并连系现有“双十一”预售数据来看，公司四时度甚至全年的销售规模增长可期。
2022年前三季度综合毛利率削减0.11pct，期间费用率增加1.25pct
2022年前三季度公司盈利程度持续提拔，从毛利率角度看，整体毛利率轻细下跌0.11个百分点。公司整体营业收入增速维为37.05%，而营业成本增速为37.75%，营业成本增长相对较多，因而综合毛利率略有颠簸下滑。2022年三季度单季度公司净利率程度也有所上升，次要源于陈述期内公司投资收益大幅上涨206.27%，增加478.70万元至710.78万元，次要系公司在股东大会受权额度下积极操纵闲置募集资金和闲置自有资金停止现金办理投资获得理财收益所致。
从费用的角度来看，2022年前三季度公司费用较去年同期有所上升，期间费用率上升1.25个百分点，次要是因为公司在研发方面加大投入所致。此中，销售费用同比增长3.60亿元，增幅约为36.80%，次要系跟着销售规模快速增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致。陈述期内销售费用增长与销售规模增长根本婚配。期间费用中研发费用增幅较大，较去年同期上涨0.58亿元，陈述期内公司的研发活动开展顺利，研发投入与研究标的目的、研究进度根本婚配。办理费用较去年同期增加0.59亿元，次要系随公司规模增长，办理人员薪酬成本和其他行政费用收入同向婚配增加所致。
积极开展营销活动加强品牌凝聚力，加强研发力度对峙立异开展
在营销方面，公司积极组织参与各类购物节和福利活动。七夕节薇诺娜推出“助力无惧敏感，英勇去爱”低至3折的福利促销互动，开学季薇诺娜推出防晒霜开学礼活动，双十一期间，薇诺娜面霜、新品精华、防晒乳、面膜等明星产物全面开启预售活动，在淘宝的官方旗舰店，“薇诺娜舒缓保湿特护霜”有超越五万人付出定金，“薇诺娜清透防晒乳”超越两万人付出定金。别的有多位明星及品牌代言人助力薇诺娜品牌宣传，7月薇诺娜官宣余承恩成为薇诺娜品牌挚友，8月天猫超等品牌日中张钧甯空降薇诺娜旗舰店曲播间，抖音921好物节中薇诺娜品牌代言人舒淇初次空降薇诺娜抖音官方曲播间，明星聚集使得品牌影响力进一步加强。在研发方面，公司持续聚焦成效性护肤品研发，加大核心手艺立异开发的资本投入力度，并持续专注于云南特色动物相关研究，应用纯天然的动物活性成分供给暖和、专业的皮肤学级护肤品。22年9月，公司发布《2022中国敏感性皮肤精准修护指南》，分析敏感性皮肤诱发根源，解读敏感性皮肤的发作机造，提出“精准修护”的护肤新思绪。
在品类拓展方面，公司深切洞察消费者需求，以皮肤学理论为根底，持续停止产物研发和手艺立异，不竭推出新品，向消费者供给契合差别皮肤特征需求的专业型化装品。专注于婴幼儿肌肤护理的“WINONABaby”品牌，以儿童皮肤科学为根底，聚焦“宝宝懦弱肌专业护理”进阶需求，胜利在婴童护肤品类站稳脚跟，延续自去年首秀一鸣惊人的表示，“6·18”系列大促活动一举斩获天猫婴童护肤类目TOP5。2022年“6·18”系列大促活动，公司王牌“特护霜”单品销售额破亿，敏感肌专属“清透防晒乳”系列单品爆卖超100万收，并获得ONLYLADY年度更受欢迎防晒产物和国际SGS权势巨子认证。“薇诺娜”品牌敏感肌专属精华家族产物全网爆卖超40万瓶。“高能修护干敏红”的“舒缓修护冻干面膜”产物爆卖超650万片。22年7月，公司接连推出新品“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”，获得优良的口碑。22年9月，公司安身皮肤科学，推出全新特护精华产物“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双11预售首日4小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目TOP2，天猫美妆行业类目TOP4，表示非常亮眼。
投资建议
公司主力产物专注于皮肤学级美妆产物，关于敏感肌群体的消费者具有必然的必选属性。公司所属的皮肤学级美妆产物行业增速表示明显优于同期的美妆行业整体以及护肤品类。与兴旺国度比拟，我国人均消费额程度明显偏低，而敏感肌的次要成因中化装品的过火及错误利用、高强度高压的工做生活形态、刺激辛辣的饮食、医美的普及等均是现代难以躲避的支流因素，因而将来需求增漫空间较大；公司做为细分赛道内的龙头企业，可享受行业高速开展的盈利。此外公司擅长依靠高效精准的营销推广吸引消费，在线上渠道中遵照美妆产物销售的大趋向，灵敏运用新媒体营销手段；在线下渠道中借助BA等人员优势，在药店/专卖店等末端网点内与通俗美妆产物构成差别化，带来增量弥补，市占率有保障。综上我们认为公司短期内具备渠道和营销优势，借助公域流量和行业盈利实现广散网的敏捷扩张，同时依靠私域流量的精细化运做进一步加强品牌影响；中持久，募资项目中新增产能落地搭配信息系统晋级迭代，可主力公司敏捷响应潜在的市场需求变革。我们预测公司2022/2023/2024年将别离实现营收56.40/74.40/94.08亿元，净利润12.17/16.25/20.69亿元，对应PS为10.74/8.14/6.44倍，对应EPS为2.87/3.84/4.87元/股，PE为50/37/29倍，维持“保举评级”。
风险提醒
日化行业开展不及预期的风险；市场合作加剧、行业集中度降低的风险；品牌渠道推广不及预期的风险。
证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.01亿，按照现价换算的预测PE为50.35。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有46家机构给出评级，买入评级40家，增持评级6家；过去90天内机构目的均价为228.13。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，贝泰妮（300957）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。财政安康。该股好公司目标5星，好价格目标2星，综合目标3.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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