概要
强联转债将于10月27日（周四）上市，规模12.1亿元。
风险
下流地产需求走弱；原质料价格上涨；行业合作加剧。
正股阐发
公司处置大型回转收承和工业锻件的研发、消费和销售，产物应用于风力发电、盾构机、海工配备和工程机械等范畴。2022年前三季度共实现营收/净利润 别离为19.53亿元（YoY+2.79%）/3.34亿元（YoY-16.56%），2022Q3业绩严峻下滑，毛利率25.03%（YoY-12.1pct），可能系回转收承类产物价格下降。公司近年来深耕风电轴承、零部件市场，开发齿轮箱轴承及细密零部件营业， 我们认为公司次要看点如下：
1） 风电轴承国产替代历程加速，公司凭仗多年手艺积累和客户资本优势位于行业龙头地位：公司产物曲驱式三排滚子风电主轴轴承、双列圆锥滚子风电主轴轴承均已量产并向明阳智能、东方电气和哈电风能等下流整机客户供给，同时研造胜利5.5MW和6.25MW等大兆瓦风电主轴轴承产物，向明阳智能供货；据公司通知布告，2022年9月公司与明阳智能签定大额运营合同，约定2023年全年交易不低于13.2亿元，产物涉及偏航变桨轴承、陆风主轴承、海上机型主轴承等；
图表1：公司营收构造
材料来源：公司通知布告，募集申明书，中金公司研究部
2） 延伸财产链扩大公司产物规划：子公司圣久锻件消费特大型锻件处于领先程度，为公司重载回转收承的造造供给质料包管；子公司新圣新能源处置光伏行业新能源处理计划；子公司豪智机械次要产物为风电锁紧盘， 并购扩展齿轮箱环节，协同本次转债项目，实现风电轴承和风电齿轮箱细密零部件营业的协同开展。
图表2：公司历次募集资金利用情况
材料来源：公司通知布告，募集申明书，中金公司研究部
正股估值中等，弹性强，三季报公布后股价跌停。截至2022年10月26日，正股最新P/E（TTM）为59.28x，最新总市值265.61亿元。近180日颠簸率68.77%，弹性较强。正股9月初以来快速上涨，三季报公布后，今日成交高企，股价高位跳水跌停。2023年7月有1.30亿股首发限售股解禁，占解禁前畅通股65.46%。
条目及订价
本期转债规模中等，债底庇护强，三大条目连结支流形式。本期转债规模12.1亿元，初始转股价86.69元，最新平价约92.93元。转债评级AA，期限6年，票面利率别离为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格112元，面值对应的YTM为2.71%，债底约为94.15元，债底庇护性强。
订价层面，公司产能严重转债发行有利于其扩大产能进步市场占有率，建议存眷收承类产物售价及公司业绩修复情况。正股估值中等，弹性强，三季报公布后股价跌停。本期转债规模中等，债底庇护强，三大条目连结支流形式。
图表3：根底财政数据
材料来源：Wind，中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2022年10月27日已经发布的《强联转上市订价阐发》
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