天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,林竑皓,陈汇丰近期对广和通停止研究并发布了研究陈述《短期盈利才能承压，车载&CPE规划赋能持久增长动能强劲！》，本陈述对广和通给出买入评级，当前股价为18.49元。
广和通(300638)
事务：
广和通发布2022年第三季度陈述，前三季度实现营业收入37.20亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润2.86亿元，同比下降11.6%；实现扣非净利润2.70亿元，同比下滑8.88%；
我们的点评如下：
1、车联网&网联设备带动营收增长，业绩受盈利才能拖累同比下滑
1）收入端看，2022年前三季度，公司在车联网、无线网联设备等市场拓展优良，收入实现同比增长30.38%。此中单Q3季度实现营业收入13.03亿元，同比增长26.27%，同比增速有所下滑，我们估计次要遭到国内疫情频频影响。
2）业绩端看，2022年前三季度，公司归母净利润同比下滑，此中单Q3季度实现归母净利润8191万元，同比下滑32.04%。我们认为业绩下滑次要遭到公司销售毛利率的下降影响。
2、短期盈利才能承压，等待后续逐渐上升
成本端看，公司前三季度实现毛利率20.82%（2021年全年毛利率为24.10%），此中Q3单季度实现毛利率19.75%，毛利率在22年呈现持续下滑趋向。我们判断毛利率下降的次要原因为行业合作剧烈以及产物下流应用构造调整招致；
费用端看，公司前三季度销售费用与办理费用占主营收入比例有所下滑，至2.75%和1.62%，比照21年全年别离下降0.47pp和0.48pp，费用管控有所效果。受毛利率下降影响，公司前三季度实现销售净利率7.68%，比照21年全年下降2.09pp，Q3单季度实现销售净利率6.29%，比照去年同期下降5.39pp。
3、短期行业需求疲软，持久万物互联趋向稳定，公司营业增长动能强劲
物联网行业短期受疫情影响需求增长有所放缓。全球物联网模组市场增速受疫情影响有所放缓，此中22Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%，更大的物联网模块市场中国的需求环比下降了11%。2022年二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20%，疫情下物联网模组需求增长呈现放缓趋向。
持久看，万物互联趋向稳定。按照IoTAnalytics统计2019年物联网毗连数已持平非物联网毗连量，估计2019-2025年物联网毗连量以21%的复合增长率快速上量。公司积极规划物联网模组赛道，按照Counterpoint公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不竭拓展产物与市场客户下，份额有望持续增长。
瞻望将来，公司规划优良赛道，丰硕产物规划，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产物端，公司推出多款新产物，获得多项产物认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰硕产物品类；2）市场端，①PC范畴模块渗入率有望持续提拔，广和通先发/市场优势+5G产物持续优先卡位；②车载范畴通过锐凌无线+广通远驰双线规划拓展国表里市场，同时加速收买整合，持续拓展新客户，将来高增可期；③鼎力拓展海外市场，网关、cat1等产物均有望持续迎来放量高增长。
盈利预测与投资建议：
广和通做为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心合作力，业绩持续快速生长标的。考虑疫情关于公司影响，调整公司22-24年归母净利润为4亿、5.3亿和7亿元（此前为5/6.8/8.8亿元），对应22-24年PE为30/23/17倍，维持“买入”评级。
风险提醒：行业合作剧烈影响盈利才能，上游原质料价格维持高位，下流拓展进度不及预期，疫情影响的风险
证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，按照现价换算的预测PE为21.5。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为33.18。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，广和通（300638）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，好价格目标3星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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