【真灼机构观点】市场要评：爱彼迎业绩超出预期，但市场对旅游业信心不足

“爱彼迎三季度收入和利润超出预期，到达汗青新高，但市场对其在四时度和23年的增长和利润仍持守旧立场。鉴于爱彼迎的增速放缓及估值仍高，我们连结中性评级。”

爱彼迎（ABNB.US）/中性

三季度业绩

因为旅游的周期性量，三季度是爱彼迎收入较好的阶段，爱彼迎达成了利润更高的季度。因为炎天跨境旅游业的需求快速增加，爱彼迎在三季度有9970万晚住宿预定，同比增长25%，契合市场预期；别的遭到均匀价格约5%的上升拉动，三季度的总预定额为156亿美圆，同比增长31%（固定汇率计算增长40%），高于市场预期2.3%。

三季度，爱彼迎的收入同比增长29%至28.8亿美圆，高于市场预期的28.3亿美圆。得益于收入的上涨和不变的运营开收，爱彼迎的调整后利润为12.1亿美圆，同比增长46%，远超越市场预期17.1%。

图一：收入和同比增长趋向

来源：彭博

亚太地域反弹强劲

爱彼迎对四个地域三季度的收入做了点评，亚太地域增长强劲。

1）北美地域：北美的预定房晚同比增加20%，此中美国的收入同比增加24%，占全球收入40%。不外北美旅客的旅游目标地仍大多在国内。2）欧洲、中东和非洲地域：预定晚数同比增长20%。与美国类似，大大都旅客的目标地仍在欧洲，所以欧洲地域的收入受美圆影响较小。3）拉丁美洲：预定晚数同比增长33%，墨西哥和巴西的跨境游览连结强劲。4）亚太地域：持久预定变得更受欢送。别的，亚太地域的预定房晚同比强劲增长了65%。不外，因为亚太地域的占比在整体组合中较小，所以对整体预定量的拉动不甚明显。

其他旅游趋向察看

爱彼迎称28天或以上的持久住宿与一年前比拟连结不变，占总预定量的20%；7天或以上的预定晚数占45%。

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别的，国际游览正在恢复，跨境预定晚数占总预定的43%，同比增长10个百分点。旅客也有返回城市的趋向，高密度城市地域的预定占到总预定命的48%。虽然宏不雅颠簸仍在，爱彼迎估计跨境营业跟着疫情影响消退，将持续苏醒。

爱彼迎的供给量持续增长。爱彼迎三季度的活泼房源同比增长15%。房东团体继续开展，城市的总供给量有所增加。

四时度瞻望

爱彼迎估计四时度实现18.0~18.8亿美圆收入，同比增长17%~23%（固定汇率计算增长23%~29%），中位数契合市场预期。四时度的 EBITDA利润率估计将连结或高于去年的22%。

不外，爱彼迎认为四时度预定量的增长将受外汇和宏不雅冲击有所放缓，打压了市场修复的自信心。

概念

爱彼迎在上季度颁布发表了一项20亿美圆的股票回购方案，目前回购方案已停止了一半，是一个相对利好标的的行动。

虽然三季度业绩好于预期，但爱彼迎在接下来几个季度增长还会有明显放缓，市场仍对爱彼迎将来的增长有几个担忧：1）强烈合作情况下，爱彼迎的需乞降供给量能否能维持强劲增长；2）均匀每日房费（ADR）能否能够在宏不雅疲软的情况下连结不变。

目前，爱彼迎的估值较其他合作敌手高良多

，我们认为爱彼迎的估值倍数也可能会跟着增速放缓有进一步的下调，维持中性概念。

表一：相对估值

来源：彭博

文章来源：金马本钱

做者：Viera YU